中远海控(601919)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比增长
中远海运控股股份有限公司于2007年上市。公司主营业务为集装箱航运业务和码头业务。中远海运港口有限公司港口的码头组合遍布中国沿海的五大港口群、欧洲、南美洲、中东、东南亚及地中海等主要海外枢纽港。
根据中远海控2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收482.70亿元，同比基本持平。扣非净利润67.24亿元，同比小幅下降5.20%。中远海控2024年第一季度净利润76.82亿元，业绩同比小幅下降10.49%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为集装箱航运业务，其中集装箱航运分部为第一大收入来源。
1、集装箱航运业务
2023年集装箱航运业务营收1,681.26亿元，同比去年的3,840.36亿元大幅下降了56.22%。同期，2023年集装箱航运业务毛利率为15.2%，同比去年的44.26%大幅下降了65.66%。
2019年，该产品名称由“集装箱航运及相关业务”变更为“集装箱航运业务”。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比增长
1、净利润同比小幅下降10.49%
本期净利润为76.82亿元，去年同期85.82亿元，同比小幅下降10.49%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为12.45亿元，去年同期为10.95亿元，同比小幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为78.11亿元，去年同期为86.09亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出14.77亿元，去年同期支出12.75亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比小幅下降9.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 482.70亿元 | 473.53亿元 | 1.94% |
| 营业成本 | 389.09亿元 | 367.90亿元 | 5.76% |
| 销售费用 | 2.33亿元 | 1,514.98万元 | 1436.70% |
| 管理费用 | 16.94亿元 | 22.70亿元 | -25.37% |
| 财务费用 | -9.09亿元 | -8.40亿元 | -8.27% |
| 研发费用 | 2.56亿元 | 2.10亿元 | 22.29% |
| 所得税费用 | 14.77亿元 | 12.75亿元 | 15.86% |
2024年一季度主营业务利润为78.11亿元，去年同期为86.09亿元，同比小幅下降9.26%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.39% | -2.92% | 管理费用 | 16.94亿元 | -25.37% |
| 营业总收入 | 482.70亿元 | 1.94% |
全球排名
截止到2025年6月20日，中远海控近十二个月的滚动营收为2339亿元，在航运行业中，中远海控的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
航运营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| A.P. Moller-Marsk 马士基 | 3989 | -3.52 | 439 | -30.17 |
| 中远海控 | 2339 | -11.18 | 491 | -18.07 |
| DSV | 1852 | -2.86 | 112 | -3.37 |
| Hapag Lloyd 赫伯罗特 | 1582 | -4.98 | 197 | -35.94 |
| Nippon Yusen K.K. 日本邮船 | 1283 | 4.31 | 237 | -22.06 |
| 长荣 Evergreen | 1130 | -1.79 | 340 | -16.44 |
| Mitsui O.S.K. Lines 商船三井 | 880 | 11.84 | 211 | -15.64 |
| 东方海外国际 Orient Overseas | 769 | -14.01 | 185 | -28.76 |
| Hyundai Merchant Marine 现代商船 | 615 | -5.34 | 199 | -10.84 |
| ZIM Integrated Shipping Services 以星航运 | 606 | -7.73 | 154 | -22.65 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中远海控属于国际集装箱海运行业 国际集装箱海运行业近三年经历剧烈周期波动，2023年全球运价指数（CCFI）同比下滑69.31%，头部企业通过成本控制维持盈利能力。2024年行业呈现复苏迹象，全球前十大航运公司品牌价值同比增长5.39%，头部企业加速长协合约占比提升至30%以上，并通过港口资产整合增强供应链韧性。未来行业将向运价波动平抑、航线网络优化及低碳化转型方向发展，预计2025年全球集装箱运量增速回升至3.5%
2、市场地位及占有率
中远海控为全球第四大集装箱航运公司，2023年以20.91%的息税前利润率位居行业首位，显著高于马士基（6.6%）。其东西干线核心航线市场占有率约15%，第三国货运量占比提升至30%，船队运力规模占全球总运力的12.5%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中远海控（601919） | 全球综合性集装箱航运龙头，涵盖船舶运输、码头运营及物流服务 | 2025年核心航线市占率15%，第三国货运量占比30%，船队规模全球第四 |
| 中远海发（601866） | 中远集团旗下航运金融与船舶租赁平台，聚焦集装箱租赁业务 | 集装箱租赁规模超400万TEU，资产证券化率行业领先 |
| 招商轮船（601872） | 国内能源运输龙头企业，兼营集装箱与干散货运输 | VLCC油轮船队规模全球第一，2024年油气运输营收占比超60% |
| 宁波海运（600798） | 浙江省属骨干航运企业，主营国际近洋与沿海集装箱运输 | 2024年东南亚航线货运量同比增长22%，占区域市场份额8% |
| 中集集团（000039） | 全球集装箱制造龙头，延伸至海工装备与物流服务领域 | 集装箱产量连续28年全球第一，2025年市占率45% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润76.82亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的小幅下降，2024年一季度主营利润78.11亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 71 | 63 | 79 | 55 |
| 行业中位数 | 64 | 76 | 60 | 77 | 56 |
| 行业排名 | 1 | 13 | 3 | 6 | 10 |
航运行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 82 | 招商南油 | 90 |
| 2 | 锦江航运 | 79 | 锦江航运 | 86 |
| 3 | 宁波远洋 | 64 | 招商轮船 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.72 | 0.21 | 1.87 | 2.22 | 2.68 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中远海控近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，中远海控的PE-TTM是5.72，而航运行业的PE-TTM是8.70，中远海控的PE-TTM相比航运行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中远海控 | 4.694552 | 768 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中远海控 | 22.146655 | 17 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中远海控神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.6945 | 22.146 | 3 | 193 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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