华北制药(600812)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
华北制药股份有限公司于1994年上市。公司的主营业务是医药产品的研发、生产和销售等业务。公司产品涉及化学药、生物药、健康消费品等，治疗领域涵盖抗感染药物、心脑血管药物、肾病及免疫调节类药物、肿瘤治疗药物、维生素及健康消费品等700多个品规。
根据华北制药2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收25.58亿元，同比小幅下降3.86%。扣非净利润1,158.47万元，扭亏为盈。华北制药2024年第一季度净利润3,279.41万元，业绩同比大幅增长4.01倍。本期经营活动产生的现金流净额为5.67亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为化学制剂药、化学原料药、生物制剂。主要产品包括抗感染类、防疫类、医药及其它物流贸易三项，抗感染类占比48.87%，防疫类占比13.09%，医药及其它物流贸易占比7.63%。
1、抗感染类
2019年-2023年抗感染类营收呈下降趋势，从2019年的65.38亿元，下降到2023年的49.46亿元。2019年-2023年抗感染类毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的40.56%，大幅下降到了2023年的22.13%。
2、防疫类
2018年-2023年防疫类营收呈大幅增长趋势，从2018年的7.06亿元，大幅增长到2023年的13.25亿元。2018年-2023年防疫类毛利率呈小幅下降趋势，从2018年的92.43%，小幅下降到了2023年的85.83%。
2018年，该产品名称由“其他”变更为“防疫类”。
3、医药及其它物流贸易
2020年-2023年医药及其它物流贸易营收呈大幅下降趋势，从2020年的15.55亿元，大幅下降到2023年的7.72亿元。2023年医药及其它物流贸易毛利率为0.9%，同比去年的1.24%下降了27.42%。
2021年，该产品名称由“医药及其他物流贸易”变更为“医药及其它物流贸易”。
4、医药中间体
2019年-2023年医药中间体营收呈大幅增长趋势，从2019年的2.03亿元，大幅增长到2023年的7.19亿元。2019年-2023年医药中间体毛利率呈大幅增长趋势，从2019年的-7.58%，大幅增长到了2023年的18.54%。
5、农药兽药类
2023年农药兽药类营收6.98亿元，同比去年的7.54亿元小幅下降了7.39%。2020年-2023年农药兽药类毛利率呈下降趋势，从2020年的21.49%，下降到了2023年的18.11%。
6、肾病及免疫调节类
2021年-2023年肾病及免疫调节类营收呈下降趋势，从2021年的5.18亿元，下降到2023年的4.36亿元。2017年-2023年肾病及免疫调节类毛利率呈小幅下降趋势，从2017年的76.68%，小幅下降到了2023年的66.64%。
2021年，该产品名称由“肾病及免疫”变更为“肾病及免疫调节类”。
7、心脑血管类
2023年心脑血管类营收2.36亿元，同比去年的1.92亿元增长了23.02%。同期，2023年心脑血管类毛利率为57.17%，同比去年的39.15%大幅增长了46.03%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅降低3.86%，净利润同比大幅增加4.01倍
2024年一季度，华北制药营业总收入为25.58亿元，去年同期为26.60亿元，同比小幅下降3.86%，净利润为3,279.41万元，去年同期为654.61万元，同比大幅增长4.01倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,900.62万元，去年同期损失1,210.65万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为6,504.16万元，去年同期为3,559.50万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出2,523.06万元，去年同期支出3,224.89万元，同比下降。
2、主营业务利润同比大幅增长82.73%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 25.58亿元 | 26.60亿元 | -3.86% |
| 营业成本 | 17.75亿元 | 17.72亿元 | 0.20% |
| 销售费用 | 3.67亿元 | 4.63亿元 | -20.70% |
| 管理费用 | 1.34亿元 | 1.61亿元 | -16.93% |
| 财务费用 | 1.15亿元 | 1.32亿元 | -12.77% |
| 研发费用 | 7,622.07万元 | 6,651.40万元 | 14.59% |
| 所得税费用 | 2,523.06万元 | 3,224.89万元 | -21.76% |
2024年一季度主营业务利润为6,504.16万元，去年同期为3,559.50万元，同比大幅增长82.73%。
虽然营业总收入本期为25.58亿元，同比小幅下降3.86%，不过（1）销售费用本期为3.67亿元，同比下降20.70%；（2）管理费用本期为1.34亿元，同比下降16.93%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，华北制药近十二个月的滚动营收为99亿元，在抗生素行业中，华北制药的全球营收规模排名为4名，全国排名为3名。
抗生素营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 哈药股份 | 162 | 8.11 | 6.29 | 19.22 |
| 联邦制药 | 138 | 12.34 | 27 | 39.11 |
| 普洛药业 | 120 | 10.37 | 10 | 2.57 |
| 华北制药 | 99 | -1.68 | 1.27 | 89.28 |
| 鲁抗医药 | 62 | 8.42 | 3.95 | 68.36 |
| 金城医药 | 34 | 2.44 | 1.97 | 22.14 |
| ST长康 | 32 | -8.60 | -7.67 | -- |
| 九典制药 | 29 | 21.66 | 5.12 | 35.88 |
| 福安药业 | 24 | -0.85 | 2.80 | -- |
| 海翔药业 | 19 | -7.94 | -3.30 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华北制药属于化学原料药及制剂行业。 化学原料药及制剂行业近三年受集采政策深化、创新药研发加速及国际化竞争加剧影响，市场规模增速趋缓，但结构持续优化。2024年行业规模超6000亿元，未来将向高端特色原料药、生物药及制剂创新方向转型，预计2025年后复合增长率回升至8%-10%，其中生物药及高壁垒原料药细分市场空间占比将突破35%。
2、市场地位及占有率
华北制药是国内抗生素领域龙头企业，青霉素类原料药市占率长期保持15%以上，头孢类制剂市场份额约7%。2024年抗感染药物营收占比达62%，在免疫抑制剂及生物药领域加速布局，但创新药营收贡献仍低于行业头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华北制药（600812） | 中国最大抗生素生产基地，覆盖抗感染、生物药等领域 | 青霉素类原料药市占率15%（2024年），免疫抑制剂产品线覆盖全国80%移植中心 |
| 恒瑞医药（600276） | 创新药研发龙头企业，聚焦抗肿瘤及造影剂领域 | 抗肿瘤药市占率23.5%（2024年），PD-1单抗销售额占国内市场份额19% |
| 科伦药业（002422） | 大输液市场主导者，向抗生素全产业链延伸 | 大输液市占率42%（2024年），抗生素中间体营收同比增长18% |
| 鲁抗医药（600789） | 抗生素及兽药核心供应商，布局合成生物学 | 兽用抗生素市占率11%（2024年），人用头孢类产品覆盖等级医院超6000家 |
| 哈药股份（600664） | 综合性医药企业，OTC及化学制剂双轮驱动 | OTC产品线营收占比58%（2024年），抗生素颗粒剂市场份额9% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润3,279.41万元，较上期大幅增长。
2024年一季度主营利润6,504.16万元，较去年同期大幅增长，主要是因为销售费用、管理费用的下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 48 | 56 | 68 |
| 行业中位数 | 71 | 52 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 78 | 54 | 70 | 13 |
抗生素行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 九典制药 | 70 | 九典制药 | 88 |
| 2 | 华北制药 | 68 | 普洛药业 | 83 |
| 3 | 普洛药业 | 62 | 金城医药 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.79 | 0.91 | 0.73 | 0.74 | 0.71 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华北制药近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，华北制药的PE-TTM是116.50，而化学制剂行业的PE-TTM是26.69，华北制药的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华北制药 | 1.916068 | 2483 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华北制药 | 2.115098 | 2214 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华北制药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.9160 | 2.1150 | 60 | 2465 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
