中国通号(688009)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
中国铁路通信信号股份有限公司于2019年上市。公司主营业务为轨道交通控制系统技术及其衍生应用的研究与探索。公司主要产品及服务为设备制造、设计集成、系统交付。
根据中国通号2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收65.48亿元，同比小幅下降12.74%。扣非净利润5.94亿元，同比小幅下降10.29%。中国通号2024年第一季度净利润7.13亿元，业绩同比小幅下降8.22%。本期经营活动产生的现金流净额为20.82亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为轨道交通控制系统，占比高达78.90%，主要产品包括铁路、城市轨道、工程总承包三项，铁路占比51.90%，城市轨道占比22.99%，工程总承包占比20.69%。
1、铁路
2023年铁路营收192.49亿元，同比去年的193.25亿元基本持平。2021年-2023年铁路毛利率呈增长趋势，从2021年的27.31%，增长到了2023年的31.93%。
2、城市轨道
2023年城市轨道营收85.26亿元，同比去年的85.80亿元基本持平。2021年-2023年城市轨道毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的24.08%，小幅增长到了2023年的26.83%。
3、工程总承包
2023年工程总承包营收76.74亿元，同比去年的107.30亿元下降了28.48%。同期，2023年工程总承包毛利率为10.11%，同比去年的12.13%下降了16.65%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 65.47亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 7.13亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 75.03亿元 | 91.63亿元 | 80.18亿元 | 124.03亿元 |
| 净利润 | 7.77亿元 | 13.32亿元 | 8.43亿元 | 10.64亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 69.41亿元 | 114.42亿元 | 85.61亿元 | 132.75亿元 |
| 净利润 | 7.39亿元 | 14.54亿元 | 7.56亿元 | 11.52亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 65.72亿元 | 112.93亿元 | 74.70亿元 | 130.24亿元 |
| 净利润 | 6.65亿元 | 13.72亿元 | 6.34亿元 | 10.22亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占17%、二季度占27%、三季度占21%、四季度占35%
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降8.22%
本期净利润为7.13亿元，去年同期7.77亿元，同比小幅下降8.22%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益6,712.20万元，去年同期收益2,568.51万元，同比大幅增长；
但是（1）其他收益本期为5,180.24万元，去年同期为1.02亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为7.51亿元，去年同期为7.88亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降4.66%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 65.48亿元 | 75.03亿元 | -12.74% |
| 营业成本 | 47.25亿元 | 57.92亿元 | -18.42% |
| 销售费用 | 1.74亿元 | 1.70亿元 | 2.25% |
| 管理费用 | 4.88亿元 | 4.63亿元 | 5.38% |
| 财务费用 | -2,429.91万元 | -5,661.56万元 | 57.08% |
| 研发费用 | 3.76亿元 | 3.06亿元 | 22.99% |
| 所得税费用 | 1.74亿元 | 1.64亿元 | 6.21% |
2024年一季度主营业务利润为7.51亿元，去年同期为7.88亿元，同比小幅下降4.66%。
虽然毛利率本期为27.83%，同比增长了5.02%，不过营业总收入本期为65.48亿元，同比小幅下降12.74%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，中国通号近十二个月的滚动营收为326亿元，在轨交装备配套行业中，中国通号的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
轨交装备配套营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Wabtec 西屋制动 | 747 | 9.92 | 76 | 23.69 |
| Knorr-Bremse 克诺尔 | 662 | 5.61 | 37 | -10.50 |
| 中国通号 | 326 | -5.24 | 35 | 2.19 |
| Greenbrier 格林布赖尔 | 255 | 26.57 | 12 | 70.19 |
| Trinity Industries | 221 | 26.64 | 9.95 | -8.72 |
| 今创集团 | 45 | 5.85 | 3.02 | -4.30 |
| 康尼机电 | 40 | 4.02 | 3.51 | -1.79 |
| 凯发电气 | 22 | 5.21 | 0.94 | 11.69 |
| 交控科技 | 22 | -5.55 | 0.84 | -33.98 |
| 神州高铁 | 21 | -2.04 | -5.45 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
轨道交通控制系统行业 近三年，轨道交通控制系统行业受益于高铁网络加密和城市轨道交通扩张，年均市场规模超500亿元，2024年预计突破600亿元。智慧化升级推动信号系统集成需求，未来三年复合增速约8%，新能源轨交和“一带一路”海外项目将拓展增量空间。
2、市场地位及占有率
中国通号在国内轨道交通控制系统市场占据绝对主导地位，高铁领域市占率超65%，城市轨交信号系统份额超40%，核心列控系统覆盖全国90%以上高铁线路。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国通号（688009） | 轨道交通控制系统全产业链服务商，涵盖设计、设备集成及运维 | 2024年高铁列控系统市占率68%，轨交信号业务营收占比76% |
| 交控科技（688015） | 城市轨道交通信号系统解决方案提供商，专注全自动运行系统 | 2024年新增线路中标市占率23%，FAO系统营收占比58% |
| 思维列控（603508） | 列车运行控制及安全监测设备制造商，主攻机车安全防护 | 2025年LKJ系统装车率超85%，机车监测业务营收占比42% |
| 辉煌科技（002296） | 铁路通信信号及智能运维服务商，布局智慧车站领域 | 2024年铁路信号集中监测系统市占率19%，智慧站务项目营收占比31% |
| 众合科技（000925） | 轨道交通信号系统与自动售检票设备供应商，拓展数字化运维 | 2025年自动售检票系统市占率15%，轨交数字化服务营收占比28% |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 51 | 65 | 49 | 63 | 49 |
| 行业中位数 | 46 | 63 | 47 | 66 | 45 |
| 行业排名 | 8 | 14 | 8 | 19 | 11 |
轨交装备配套行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 铁科轨道 | 70 | 铁科轨道 | 85 |
| 2 | 辉煌科技 | 64 | 唐源电气 | 84 |
| 3 | 思维列控 | 63 | 思维列控 | 80 |
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.44 | 1.27 | 1.42 | 1.42 | 1.47 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，中国通号近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月24日，中国通号的PE-TTM是18.91，而轨交设备行业的PE-TTM是18.58，中国通号高于轨交设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国通号 | 1.872173 | 2523 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国通号 | 5.584329 | 425 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国通号神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.8721 | 5.5843 | 4 | 1467 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 铁科轨道 | 1314 | 461 |
| 2 | 科安达 | 2392 | 1120 |
| 3 | 中铁工业 | 2918 | 1448 |
文章来源：碧湾App
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