冠农股份(600251)2024年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比小幅增长
新疆冠农股份有限公司于2003年上市。公司主要是依托新疆农业资源优势，从事番茄、棉花、甜菜等新疆特色农产品深加工、贸易、仓储物流、供应链服务等业务。“冠农牌”白砂糖连续多年保持了中国绿色食品，并连续多年在全国糖业甜菜糖厂综合绩效标杆企业。
根据冠农股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.27亿元，同比大幅下降32.70%。扣非净利润2.26亿元，同比下降21.05%。冠农股份2024年第一季度净利润2.83亿元，业绩同比下降18.23%。
营业收入情况
2023年公司主要从事工业、商业、服务及其他，主要产品包括番茄产品和棉花产品两项，其中番茄产品占比51.13%，棉花产品占比39.50%。
1、番茄产品
2021年-2023年番茄产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的7.64亿元，大幅增长到2023年的22.21亿元。2021年-2023年番茄产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的16.26%，大幅增长到了2023年的22.93%。
净利润同比下降但现金流净额同比小幅增长
1、净利润同比下降18.23%
本期净利润为2.83亿元，去年同期3.47亿元，同比下降18.23%。
净利润同比下降的原因是：
虽然投资收益本期为1.98亿元，去年同期为1.65亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为8,129.41万元，去年同期为1.67亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降51.24%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.27亿元 | 15.26亿元 | -32.70% |
| 营业成本 | 8.95亿元 | 13.06亿元 | -31.47% |
| 销售费用 | 354.08万元 | 723.42万元 | -51.05% |
| 管理费用 | 2,629.65万元 | 1,784.46万元 | 47.36% |
| 财务费用 | 1,013.46万元 | 2,136.27万元 | -52.56% |
| 研发费用 | 323.25万元 | 123.36万元 | 162.05% |
| 所得税费用 | 1,370.29万元 | 1,309.18万元 | 4.67% |
2024年一季度主营业务利润为8,129.41万元，去年同期为1.67亿元，同比大幅下降51.24%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为10.27亿元，同比大幅下降32.70%；（2）毛利率本期为12.83%，同比小幅下降了1.56%。
3、非主营业务利润同比小幅增长
冠农股份2024年一季度非主营业务利润为2.16亿元，去年同期为1.93亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,129.41万元 | 28.68% | 1.67亿元 | -51.24% |
| 投资收益 | 1.98亿元 | 69.81% | 1.65亿元 | 20.13% |
| 其他 | 2,244.55万元 | 7.92% | 2,862.27万元 | -21.58% |
| 净利润 | 2.83亿元 | 100.00% | 3.47亿元 | -18.23% |
全球排名
截止到2025年6月20日，冠农股份近十二个月的滚动营收为39亿元，在副食品行业中，冠农股份的全球营收规模排名为8名，全国排名为1名。
副食品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Campbell Soup 康宝浓汤 | 693 | 4.37 | 41 | -17.29 |
| J.M. Smucker 盛美家 | 627 | 2.94 | -88.48 | -- |
| Post Holdings | 570 | 8.36 | 26 | 30.05 |
| WK Kellogg | 195 | 3.25 | 5.18 | -23.69 |
| Premier Foods | 111 | 8.46 | 12 | 17.24 |
| Saudia Dairy & Foodstuff | 57 | 10.93 | 9.27 | 32.64 |
| MGP Ingredients | 51 | 3.93 | 2.49 | -27.59 |
| 冠农股份 | 39 | -3.79 | 2.05 | -12.11 |
| 五芳斋 | 23 | -8.01 | 1.42 | -9.80 |
| 五谷磨房 | 21 | 8.56 | 1.88 | 29.48 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
冠农股份属于农产品加工行业，核心业务涵盖棉花、番茄、甜菜等农作物的种植、加工及销售。 近三年农产品加工业受全球供应链波动及资源稀缺性影响加速整合，2024年钾肥供需缺口扩大至580万吨，国际价格突破600美元/吨，推动行业集中度提升。未来三年，番茄制品、棉花深加工及钾肥衍生品需求将持续增长，叠加关税政策催化，行业市场空间有望突破3000亿元。
2、市场地位及占有率
冠农股份通过持有国投罗钾20.3%股权切入钾肥产业链，依托年产160万吨硫酸钾产能及盐湖资源，在国内钾肥供应领域占据战略地位，但棉花加工业务受替代品冲击，细分市场占有率暂未披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 冠农股份（600251） | 主营棉花、番茄、甜菜加工，控股国投罗钾布局钾肥及碳酸锂 | 2025年国投罗钾硫酸钾产能占国内总产能35% |
| 亚盛集团（600108） | 农业种植与加工一体化，覆盖啤酒花、马铃薯等作物 | 2024年农产品加工营收占比达58% |
| 中基健康（000972） | 番茄酱核心供应商，拥有新疆原料基地及欧洲销售网络 | 2024年番茄制品出口量居行业前三 |
| 海南橡胶（601118） | 国内最大天然橡胶种植加工企业，布局仓储物流及贸易 | 橡胶原料自给率超60% |
| 永安林业（000663） | 林木种植及人造板生产，拓展生物质能源业务 | 2024年林木深加工营收同比增长22% |
1、经营分析总结
2019-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.83亿元，较上期有所下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润8,129.41万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 92 | 75 | 90 | 85 |
| 行业中位数 | 54 | 77 | 70 | 66 | 65 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
副食品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 冠农股份 | 85 | 冠农股份 | 90 |
| 2 | 西麦食品 | 63 | 五芳斋 | 85 |
| 3 | 祖名股份 | 50 | 西麦食品 | 76 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，冠农股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，冠农股份的PE-TTM是12.69，而果蔬加工行业的PE-TTM是28.51，冠农股份的PE-TTM远低于果蔬加工行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 冠农股份 | 6.512198 | 331 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 冠农股份 | 8.404892 | 136 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
冠农股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.5121 | 8.4048 | 1 | 74 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 冠农股份 | 467 | 74 |
| 2 | 安德利 | 3107 | 1561 |
| 3 | 田野股份 | 3685 | 1905 |
文章来源：碧湾App
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