苏能股份(600925)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
江苏徐矿能源股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“江苏省人民政府”。公司主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售，以及发电等业务。主要产品和服务包括煤炭、电力。
根据苏能股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收32.81亿元，同比基本持平。扣非净利润4.36亿元，同比大幅下降47.79%。苏能股份2024年第一季度净利润4.94亿元，业绩同比大幅下降46.04%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为煤炭销售，占比高达63.06%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭销售 | 75.85亿元 | 63.06% | 57.96% |
| 电力及供热 | 33.77亿元 | 28.07% | 14.69% |
| 煤矿托管劳务 | 8.48亿元 | 7.05% | 20.69% |
| 其他 | 210.28万元 | 0.02% | 100.00% |
| 其他业务 | 2.17亿元 | 1.8% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低46.04%
2024年一季度，苏能股份营业总收入为32.81亿元，去年同期为33.61亿元，同比基本持平，净利润为4.94亿元，去年同期为9.16亿元，同比大幅下降46.04%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为6.45亿元，去年同期为11.11亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降41.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 32.81亿元 | 33.61亿元 | -2.37% |
| 营业成本 | 21.72亿元 | 17.55亿元 | 23.79% |
| 销售费用 | 2,878.30万元 | 2,329.93万元 | 23.54% |
| 管理费用 | 2.15亿元 | 2.33亿元 | -7.72% |
| 财务费用 | 4,699.91万元 | 4,926.67万元 | -4.60% |
| 研发费用 | 4,495.27万元 | 1,725.79万元 | 160.48% |
| 所得税费用 | 1.75亿元 | 2.24亿元 | -21.92% |
2024年一季度主营业务利润为6.45亿元，去年同期为11.11亿元，同比大幅下降41.92%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为32.81亿元，同比有所下降2.37%；（2）毛利率本期为33.79%，同比下降了13.99%。
全国排名
截止到2025年6月20日，苏能股份近十二个月的滚动营收为142亿元，在动力煤行业中，苏能股份的全国排名为8名，全球排名为14名。
动力煤营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 3384 | 0.31 | 587 | 5.29 |
| 中煤能源 | 1894 | -6.42 | 193 | 13.31 |
| 陕西煤业 | 1841 | 6.54 | 224 | 1.89 |
| 兖矿能源 | 1391 | -2.91 | 144 | -3.91 |
| Coal India 印度煤炭 | 1057 | 4.99 | 294 | 26.76 |
| 兖煤澳大利亚 | 322 | 8.28 | 57 | 15.41 |
| Peabody Energy 皮博迪能源 | 305 | 8.49 | 27 | 0.99 |
| 电投能源 | 299 | 6.60 | 53 | 14.48 |
| 山煤国际 | 296 | -14.95 | 23 | -22.84 |
| Whitehaven Coal | 180 | 34.99 | 17 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 苏能股份 | 142 | 6.69 | 14 | -11.56 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
苏能股份属于煤炭开采与洗选业，并延伸至煤电一体化及新能源领域。 近三年煤炭行业在能源安全保供政策下保持稳定，智能化、绿色化转型加速，2024年行业集中度进一步提升。未来市场空间将向清洁高效利用和新能源耦合方向拓展，预计2025年煤炭消费占比逐步下降，但煤电一体化及配套新能源装机规模持续增长，形成传统能源与新能源协同发展的格局。
2、市场地位及占有率
苏能股份是江苏省属唯一大型煤电一体化企业，区域保供优势显著，2024年原煤产量达1830万吨，占江苏省煤炭消费量的40%以上，新能源装机规模计划至2026年突破2200兆瓦，形成传统能源与新能源双轮驱动的行业地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 苏能股份（600925） | 江苏省属煤电一体化企业，布局煤炭开采、电力及新能源 | 2024年煤炭产能1830万吨，新能源装机目标2026年达2200兆瓦 |
| 中国神华（601088） | 全国最大煤炭生产及综合能源企业，涵盖煤炭、电力、运输 | 2024年煤炭产量超3亿吨，火电装机容量近100吉瓦 |
| 中煤能源（601898） | 以煤炭为核心，延伸煤化工及电力产业链 | 2025年煤炭产能规划超1.5亿吨，煤电联营项目占比提升至30% |
| 陕西煤业（601225） | 陕西省龙头煤炭企业，聚焦高效矿井和煤化工 | 2024年优质煤炭产能占比超90%，吨煤成本行业领先 |
| 兖矿能源（600188） | 国际化煤炭及化工企业，布局海外煤炭资源 | 2025年澳洲基地煤炭产能预计突破5000万吨，氢能项目投资占比15% |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润4.94亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润6.45亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 77 | 59 |
| 行业中位数 | 78 | 60 |
| 行业排名 | 11 | 10 |
动力煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 电投能源 | 89 | 陕西煤业 | 89 |
| 2 | 甘肃能化 | 75 | 山煤国际 | 88 |
| 3 | 中国神华 | 68 | 中国神华 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.68 | - | -2.44 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，苏能股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，苏能股份的PE-TTM是19.70，而动力煤行业的PE-TTM是10.94，苏能股份的PE-TTM相比动力煤行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 苏能股份 | 4.268154 | 947 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 苏能股份 | 3.73814 | 1050 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
苏能股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.2681 | 3.7381 | 14 | 855 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
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