四川成渝(601107)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比下降
四川成渝高速公路股份有限公司于2009年上市。公司主要从事高等级公路、桥梁、隧道等基础设施的投资、设计、建设、收费、养护、管理、技术咨询及配套服务；与高等级公路配套的加油站、广告位及仓储设施的建设及租赁；汽车拯救及清洗。
根据四川成渝2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收20.12亿元，同比小幅下降8.52%。扣非净利润3.81亿元，同比小幅下降12.22%。四川成渝2024年第一季度净利润4.07亿元，业绩同比下降15.55%。
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为公路桥梁管理及养护业、建造服务收入、销售业。主要产品包括车辆通行费、建造服务、能源销售三项，车辆通行费占比40.70%，建造服务占比34.20%，能源销售占比15.63%。
2023年建造服务营收39.85亿元，同比去年的40.95亿元基本持平。
2023年能源销售营收18.21亿元，同比去年的18.61亿元基本持平。同期，2023年能源销售毛利率为12.24%，同比去年的10.19%增长了20.12%。
本期净利润为4.07亿元，去年同期4.81亿元，同比下降15.55%。
虽然所得税费用本期支出8,551.15万元，去年同期支出9,315.95万元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为4.68亿元，去年同期为5.12亿元，同比小幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
20.12亿元 |
22.00亿元 |
-8.52% |
| 营业成本 |
11.80亿元 |
13.65亿元 |
-13.55% |
| 销售费用 |
1,812.60万元 |
1,841.38万元 |
-1.56% |
| 管理费用 |
1.28亿元 |
1.20亿元 |
7.24% |
| 财务费用 |
2.08亿元 |
1.78亿元 |
16.87% |
| 研发费用 |
|
|
- |
| 所得税费用 |
8,551.15万元 |
9,315.95万元 |
-8.21% |
2024年一季度主营业务利润为4.68亿元，去年同期为5.12亿元，同比小幅下降8.72%。
虽然毛利率本期为41.35%，同比小幅增长了3.41%，不过营业总收入本期为20.12亿元，同比小幅下降8.52%，导致主营业务利润同比小幅下降。
2024年一季度，企业资产负债率为71.02%，去年同期为54.67%，同比增长了16.35%。
四川成渝负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了10.03亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.18亿元，同比下降，支付的其他与投资活动有关的现金本期为3.12万元，同比大幅下降。
有息负债从2015年一季度到2024年一季度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
近五期偿债能力指标汇总
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2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
0.90 |
1.40 |
1.65 |
1.27 |
0.97 |
| 速动比率 |
0.86 |
1.39 |
1.61 |
0.90 |
0.73 |
| 现金比率(%) |
0.45 |
0.86 |
0.91 |
0.47 |
0.45 |
| 资产负债率(%) |
71.02 |
54.67 |
54.15 |
58.49 |
58.85 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
11.43 |
2.60 |
3.74 |
4.63 |
21.87 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.23 |
0.34 |
0.34 |
0.13 |
0.03 |
| 货币资金/短期债务 |
0.78 |
1.70 |
1.66 |
1.02 |
0.74 |
流动比率为0.90，去年同期为1.40，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.23，去年同期为0.34，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.78，去年同期为1.70，货币资金/短期债务降低到了一个较低的水平。
截止到2025年6月20日，四川成渝近十二个月的滚动营收为104亿元，在高速公路行业中，四川成渝的全球营收规模排名为9名，全国排名为4名。
高速公路营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 山东高速 |
285 |
20.70 |
32 |
1.55 |
| 宁沪高速 |
232 |
18.92 |
49 |
5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 |
232 |
18.92 |
49 |
5.78 |
| Transurban |
193 |
12.59 |
15 |
-53.79 |
| 浙江沪杭甬 |
181 |
3.57 |
55 |
4.93 |
| 深圳国际 |
143 |
-5.66 |
26 |
-7.71 |
| Getlink |
134 |
27.74 |
26 |
-- |
| 招商公路 |
127 |
13.79 |
53 |
2.29 |
| 四川成渝 |
104 |
4.44 |
15 |
-7.92 |
| 四川成渝高速公路 |
102 |
5.09 |
14 |
-8.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
四川成渝属于高速公路投资、建设及运营行业。 高速公路行业近三年受宏观经济及城镇化推动保持稳健增长，2024年成渝地区GDP增速5.8%高于全国，基建需求持续释放。未来行业将向智能化、绿色化升级，同时依托区域经济协同（如成渝双城经济圈）拓展路网密度及衍生资源开发，市场空间向运营服务、新能源等领域延伸。
