华图山鼎(300492)2024年一季报深度解读：高资产负债率，净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
华图山鼎设计股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“易定宏”。公司的主营业务是提供建筑工程设计及相关咨询服务，提供包括项目前期咨询、概念设计、方案设计、初步设计、施工图设计及施工配合等服务。
根据华图山鼎2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.96亿元，同比大幅增长44.94倍。扣非净利润5,683.42万元，扭亏为盈。华图山鼎2024年第一季度净利润7,255.84万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为非学历培训，占比高达80.15%。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加44.94倍，净利润扭亏为盈
2024年一季度，华图山鼎营业总收入为6.96亿元，去年同期为1,513.78万元，同比大幅增长44.94倍，净利润为7,255.84万元，去年同期为-257.60万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为5,519.02万元，去年同期为-76.72万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为1,128.21万元，去年同期为10.36万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.96亿元 | 1,513.78万元 | 4494.24% |
| 营业成本 | 3.08亿元 | 1,280.72万元 | 2303.59% |
| 销售费用 | 1.80亿元 | 50.06万元 | 35760.39% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 259.83万元 | 5270.31% |
| 财务费用 | 715.82万元 | -8.68万元 | 8345.23% |
| 研发费用 | 583.63万元 | - | |
| 所得税费用 | 27.04万元 | -40.95万元 | 166.03% |
2024年一季度主营业务利润为5,519.02万元，去年同期为-76.72万元，扭亏为盈。
虽然销售费用本期为1.80亿元，同比大幅增长357.60倍，不过（1）营业总收入本期为6.96亿元，同比大幅增长44.94倍；（2）毛利率本期为55.74%，同比大幅增长了40.34%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、非主营业务利润扭亏为盈
华图山鼎2024年一季度非主营业务利润为1,763.85万元，去年同期为-221.82万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5,519.02万元 | 76.06% | -76.72万元 | 7293.42% |
| 其他收益 | 1,128.21万元 | 15.55% | 10.36万元 | 10791.57% |
| 其他 | 644.04万元 | 8.88% | -231.88万元 | 377.74% |
| 净利润 | 7,255.84万元 | 100.00% | -257.60万元 | 2916.76% |
4、净现金流同比大幅下降8.61倍
2024年一季度，华图山鼎净现金流为-9,030.63万元，去年同期为-939.83万元，较去年同期大幅下降8.61倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为9.80亿元，同比大幅增长59.02倍；
但是（1）投资支付的现金本期为6.34亿元，同比大幅增长5.34倍；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为2.74亿元，同比大幅增长38.56倍。
高资产负债率
2024年一季度，企业资产负债率为81.94%，去年同期为10.66%，资产负债率很高。
资产负债率同比大幅增长主要是无息息负债的大幅下降。
1、负债增加原因
华图山鼎负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3.85亿元，去年同期流出474.42万元，同比大幅下降。主要是由于投资支付的现金本期为6.34亿元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.98 | 7.02 | 11.56 | 6.89 | 4.57 |
| 速动比率 | 0.98 | 7.02 | 11.56 | 6.89 | 4.57 |
| 现金比率(%) | 0.57 | 3.41 | 5.98 | 3.51 | 2.31 |
| 资产负债率(%) | 81.94 | 10.66 | 7.25 | 11.09 | 18.94 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.04 | 19.47 | 36.40 | 188.59 | 264.12 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 2.09 | -3.07 | -5.82 | -0.78 | -0.96 |
| 货币资金/短期债务 | 0.65 | 27.91 | 34.14 | 12.89 | 7.88 |
流动比率为0.98，去年同期为7.02，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外货币资金/短期债务本期为0.65，去年同期为27.91，货币资金/短期债务降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，华图山鼎近十二个月的滚动营收为28亿元，在建筑设计行业中，华图山鼎的全国排名为8名，全球排名为17名。
建筑设计营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| AECOM | 1158 | 6.48 | 29 | 32.43 |
| WSP | 854 | 16.29 | 36 | 12.89 |
| Jacobs Solutions 嘉科 | 827 | -6.55 | 64 | 22.90 |
| AtkinsRealis | 510 | 9.46 | 15 | -24.76 |
| Arcadis 凯谛思 | 413 | 24.88 | 20 | 13.12 |
| Tetra Tech | 374 | 17.39 | 24 | 12.71 |
| Stantec 斯坦泰克 | 310 | 17.29 | 19 | 21.67 |
| SWECO 斯维可 | 232 | 12.11 | 16 | 11.57 |
| 中交设计 | 124 | 17.46 | 18 | 22.72 |
| 城建设计 | 87 | -3.05 | 5.17 | -15.34 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华图山鼎 | 28 | 195.30 | 0.53 | 60.66 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华图山鼎属于建筑设计及工程咨询服务行业建筑设计行业近三年受基建投资放缓影响增速趋缓，2024年市场规模约1.2万亿元，但绿色建筑渗透率已突破35%形成新增长极，BIPV、智能建造领域未来五年复合增速预计达18%，2030年装配式建筑占比目标提升至40%将重构市场格局
2、市场地位及占有率
作为中小型民营设计企业，华图山鼎在专项设计领域聚焦文教建筑细分市场，2024年该领域市占率约1.8%，全国排名第23位，区域市场在川渝地区保持前五强地位
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华图山鼎（300492） | 聚焦文化教育类建筑设计 | 2024年文教类项目营收占比38% |
| 华建集团（600629） | 全国最大国有建筑设计院 | 2024年设计业务收入97.6亿元，市占率8.2% |
| 筑博设计（300564） | 医疗建筑设计龙头企业 | 2025年医疗建筑订单占比达42% |
| 中衡设计（603017） | 工业建筑领域头部企业 | 新能源厂房设计营收占比34% |
| 同济科技（600846） | 市政工程规划综合服务商 | 长三角区域市占率13% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润7,255.84万元，同比去年扭亏为盈。
由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年一季度主营利润5,519.02万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 24 | 29 |
| 行业中位数 | 61 | 44 |
| 行业排名 | 38 | 32 |
建筑设计行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 南大环境 | 76 | 建发合诚 | 85 |
| 2 | 垒知集团 | 63 | 南大环境 | 82 |
| 3 | 同济科技 | 60 | 设计总院 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华图山鼎近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，华图山鼎的PE-TTM是230.70，而工程咨询服务行业的PE-TTM是21.28，华图山鼎的PE-TTM远高于工程咨询服务行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华图山鼎 | 8.824488 | 133 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华图山鼎 | 1.667567 | 2623 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华图山鼎神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.8244 | 1.6675 | 10 | 1362 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华锡有色 | 281 | 34 |
| 2 | 广咨国际 | 502 | 93 |
| 3 | 青矩技术 | 1050 | 331 |
文章来源：碧湾App
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