升达林业(002259)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
四川升达林业产业股份有限公司于2008年上市。公司的主营业务为天然气液化加工,公司主要经营业务为液化天然气的生产和销售、城镇燃气、加气站等。公司产量、销量和品质均排名国内同行业前茅,主导产品为"升达"牌地板。
根据升达林业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.51亿元，同比下降28.51%。扣非净利润870.92万元，同比基本持平。升达林业2024年第一季度净利润366.92万元，业绩同比小幅下降10.69%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为燃气行业，其中LNG及燃气销售为第一大收入来源，占比79.95%。
1、LNG及燃气销售
2023年LNG及燃气销售营收6.22亿元，同比去年的18.25亿元大幅下降了65.9%。2020年-2023年LNG及燃气销售毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的15.44%，大幅下降到了2023年的6.69%。
2023年，该产品名称由“LNG”变更为“LNG及燃气销售”。
2、LNG加工费
2023年LNG加工费营收1.51亿元，同比去年的2,014.59万元大幅增长了近6倍。同期，2023年LNG加工费毛利率为42.1%，同比去年的36.63%小幅增长了14.93%。
2023年，该产品名称由“其他”变更为“LNG加工费”。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.69%
本期净利润为366.92万元，去年同期410.85万元，同比小幅下降10.69%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出268.58万元，去年同期支出563.62万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1,110.92万元，去年同期为1,413.95万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降21.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.51亿元 | 2.11亿元 | -28.51% |
| 营业成本 | 1.26亿元 | 1.81亿元 | -30.07% |
| 销售费用 | 65.33万元 | 62.89万元 | 3.87% |
| 管理费用 | 661.43万元 | 865.26万元 | -23.56% |
| 财务费用 | 446.31万元 | 557.73万元 | -19.98% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 268.58万元 | 563.62万元 | -52.35% |
2024年一季度主营业务利润为1,110.92万元，去年同期为1,413.95万元，同比下降21.43%。
虽然毛利率本期为16.25%，同比小幅增长了1.86%，不过营业总收入本期为1.51亿元，同比下降28.51%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损增大
升达林业2024年一季度非主营业务利润为-475.42万元，去年同期为-439.48万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,110.92万元 | 302.77% | 1,413.95万元 | -21.43% |
| 营业外支出 | 464.28万元 | 126.53% | 423.99万元 | 9.50% |
| 其他 | -11.14万元 | -3.04% | -15.49万元 | 28.09% |
| 净利润 | 366.92万元 | 100.00% | 410.85万元 | -10.69% |
资产负债率同比下降
2024年一季度，企业资产负债率为71.01%，去年同期为74.06%，同比小幅下降了3.05%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为6.37亿元，同比小幅下降12.49%，另外总资产本期为8.98亿元，同比小幅下降8.73%。
1、有息负债近8年呈现下降趋势
有息负债从2017年一季度到2024年一季度近8年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.28 | 0.80 | 0.38 | 0.32 | 0.64 |
| 速动比率 | 1.20 | 0.75 | 0.34 | 0.25 | 0.62 |
| 现金比率(%) | 1.10 | 0.65 | 0.32 | 0.23 | 0.12 |
| 资产负债率(%) | 71.01 | 74.06 | 87.61 | 91.52 | 69.23 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.35 | 3.75 | 4.10 | 6.55 | 0.06 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 46.39 | 0.30 | 0.19 | 0.09 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 647.52 | 1.71 | 0.82 | 0.56 | 0.22 |
货币资金/短期债务为647.52，去年同期为1.71，同比大幅增长；，同比大幅增长15363.33%。
行业分析
1、行业发展趋势
ST升达属于液化天然气（LNG）加工与城镇燃气运营行业。 天然气行业近三年受清洁能源政策推动，需求持续增长，但2024年受国际能源价格波动及国内市场竞争加剧影响，部分企业营收承压。未来行业将向绿色低碳转型加速，预计LNG进口及分布式能源项目扩张将驱动市场空间提升，但企业需平衡成本控制与技术升级以应对价格敏感型市场。
2、市场地位及占有率
ST升达在LNG加工领域拥有两家日均产能100万方的工厂，区域布局集中于陕西，产销规模居行业腰部。2024年其天然气业务营收占比超70%，但受制于行业集中度分散及价格竞争，整体市占率未进入全国前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST升达（002259） | 主营LNG生产、城镇燃气运营及加气站业务 | 2024年天然气业务营收占比71%，自产LNG毛利率19.7% |
| 新奥股份（600803） | 覆盖天然气全产业链，包括生产、储运及分销 | 2024年舟山LNG接收站处理量同比增12%，市占率居华东前三 |
| 广汇能源（600256） | 以煤制气及LNG为核心，布局上游资源开发 | 2025年启东LNG接收站扩建产能达300万吨/年 |
| 深圳燃气（601139） | 聚焦城市燃气供应及综合能源服务 | 2024年天然气销售量同比增8%，工商业用户覆盖率超60% |
| 贵州燃气（600903） | 区域性燃气运营商，覆盖居民及工业用气市场 | 2024年营收中燃气销售占比82%，管网覆盖率省内领先 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润827.75万元。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润1,110.92万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 69 | 51 | 62 | 67 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 55 | 73 | 53 |
| 行业排名 | 18 | 20 | 18 | 24 | 3 |
燃气管网行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新天绿能 | 73 | ST浩源 | 87 |
| 2 | 陕天然气 | 71 | 蓝天燃气 | 85 |
| 3 | ST升达 | 67 | 新疆火炬 | 84 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.61 | 0.65 | 2.03 | 2.19 | 2.20 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期ST升达PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| ST升达 | -3.608126 | 5081 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| ST升达 | -1.691582 | 4835 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
ST升达神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.608 | -1.691 | 30 | 4998 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 九丰能源 | 281 | 35 |
| 2 | 新奥股份 | 653 | 141 |
| 3 | 蓝天燃气 | 722 | 161 |
文章来源：碧湾App
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