安源煤业(600397)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
安源煤业集团股份有限公司于2002年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为煤炭采选及经营，煤炭及物资流通业务，煤矿托管；公司的主要产品及服务有炼精煤、洗动力煤、混煤、筛混煤、洗末煤、块煤、煤炭贸易、矿山物资贸易；公司煤炭业务相比较江西省外的竞争对手具有运距短、成本低的区域优势。
根据安源煤业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收11.46亿元，同比大幅下降31.24%。扣非净利润-9,451.52万元，由盈转亏。安源煤业2024年第一季度净利润-9,708.98万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为2.煤炭及物资流通，占比高达71.00%，主要产品包括煤炭及焦炭贸易和自产煤炭两项，其中煤炭及焦炭贸易占比70.95%，自产煤炭占比19.27%。
1、煤炭及焦炭贸易
2021年-2023年煤炭及焦炭贸易营收呈大幅下降趋势，从2021年的74.25亿元，大幅下降到2023年的48.75亿元。2021年-2023年煤炭及焦炭贸易毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的1.22%，大幅增长到了2023年的1.84%。
2018年，该产品名称由“煤炭贸易”变更为“煤炭及焦炭贸易”。
2、自产煤炭
2023年自产煤炭营收13.24亿元，同比去年的13.00亿元基本持平。2021年-2023年自产煤炭毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.12%，大幅下降到了2023年的12.84%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降31.24%，净利润由盈转亏
2024年一季度，安源煤业营业总收入为11.46亿元，去年同期为16.67亿元，同比大幅下降31.24%，净利润为-9,708.98万元，去年同期为5,865.01万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-9,140.63万元，去年同期为7,382.14万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.46亿元 | 16.67亿元 | -31.24% |
| 营业成本 | 11.27亿元 | 14.68亿元 | -23.19% |
| 销售费用 | 858.51万元 | 1,025.44万元 | -16.28% |
| 管理费用 | 4,330.57万元 | 4,241.65万元 | 2.10% |
| 财务费用 | 4,790.35万元 | 5,615.71万元 | -14.70% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 297.21万元 | 1,475.14万元 | -79.85% |
2024年一季度主营业务利润为-9,140.63万元，去年同期为7,382.14万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为11.46亿元，同比大幅下降31.24%；（2）毛利率本期为1.65%，同比大幅下降了10.31%。
全国排名
截止到2025年6月20日，安源煤业近十二个月的滚动营收为54亿元，在炼焦煤行业中，安源煤业的全国排名为9名，全球排名为14名。
炼焦煤营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 淮北矿业 | 659 | 0.43 | 49 | 0.52 |
| 山西焦煤 | 453 | 0.00 | 31 | -9.30 |
| 潞安环能 | 359 | -7.40 | 24 | -28.52 |
| 平煤股份 | 303 | 0.65 | 23 | -7.01 |
| 永泰能源 | 284 | 1.55 | 16 | 13.61 |
| Alpha Metallurgical Resources | 213 | 9.40 | 13 | -13.40 |
| 冀中能源 | 187 | -15.84 | 12 | -23.88 |
| Core Natural Resources | 161 | 21.11 | 21 | 103.25 |
| SunCoke Energy | 139 | 9.95 | 6.89 | 30.25 |
| Warrior Met Coal | 110 | 12.92 | 18 | 18.43 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 安源煤业 | 54 | -16.80 | -2.73 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
安源煤业属于煤炭开采与加工行业。 近三年，受全球能源危机及经济复苏驱动，煤炭行业呈现价格波动上行趋势，市场需求因冬季供暖、工业用电等短期因素阶段性增长。未来，行业面临环保政策收紧与能源转型压力，但短期内煤炭仍将承担基础能源角色，智能化改造与产能优化成为发展重点，市场空间取决于政策平衡与清洁能源替代节奏。
2、市场地位及占有率
安源煤业作为江西省唯一能源上市平台，区域资源优势显著，2025年市值约41.38亿元，在煤炭行业中处于中等规模地位，但市场占有率未公开披露，其股价表现与股东结构变化反映市场对其区域整合及产能提升的预期。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 安源煤业（600397） | 江西省煤炭开采与销售龙头企业 | 2025年产能提升至300万吨/年，智能化矿井改造持续推进 |
| 中国神华（601088） | 全国最大煤炭生产与销售企业 | 2024年煤炭产量超3亿吨，营收占比超80%，行业龙头地位稳固 |
| 陕西煤业（601225） | 陕西省煤炭资源整合与开发主导企业 | 2025年高卡动力煤市场份额占比约12%，成本控制领先同业 |
| 兖矿能源（600188） | 国际化综合能源集团 | 2024年海外煤炭项目营收占比超30%，化工产业链协同效应显著 |
| 中煤能源（601898） | 中央直属大型煤炭生产与贸易企业 | 2025年煤炭产能规划突破1.5亿吨，煤电一体化项目加速布局 |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润基本处于亏损状态，2024年一季度净利润亏损9,708.98万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损9,140.63万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 18 | 61 | 28 | 16 | 34 |
| 行业中位数 | 64 | 78 | 60 | 78 | 60 |
| 行业排名 | 17 | 16 | 15 | 18 | 17 |
炼焦煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 淮北矿业 | 61 | 潞安环能 | 86 |
| 2 | 潞安环能 | 61 | 淮北矿业 | 86 |
| 3 | 山西焦煤 | 58 | 山西焦煤 | 84 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -0.01 | -0.07 | 0.32 | 0.40 | 0.54 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 8 | 8 | 8 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 良好 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期安源煤业PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 安源煤业 | -0.174515 | 4293 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 安源煤业 | -0.237163 | 4334 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
安源煤业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.174 | -0.237 | 17 | 4330 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
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