三峡能源(600905)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
中国三峡新能源(集团)股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“中国长江三峡集团有限公司”。公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营。主要产品有海上风电、陆上风电、光伏发电。
根据三峡能源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收78.99亿元，同比增长15.26%。扣非净利润24.20亿元，同比基本持平。三峡能源2024年第一季度净利润28.91亿元，业绩同比小幅增长4.38%。
营业收入情况
2023年公司主要从事风力发电、光伏发电、水力发电，其中电力为第一大收入来源，占比98.63%。
1、电力
2021年-2023年电力营收呈大幅增长趋势，从2021年的151.59亿元，大幅增长到2023年的261.22亿元。2023年电力毛利率为55.84%，同比去年的59.16%小幅下降了5.61%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 78.99亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 28.91亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 68.53亿元 | 68.51亿元 | 55.85亿元 | 71.96亿元 |
| 净利润 | 27.85亿元 | 23.15亿元 | 10.94亿元 | 20.75亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 57.89亿元 | 63.41亿元 | 52.77亿元 | 64.06亿元 |
| 净利润 | 25.71亿元 | 31.44亿元 | 12.70亿元 | 13.58亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 38.12亿元 | 45.33亿元 | 33.95亿元 | 46.77亿元 |
| 净利润 | 16.07亿元 | 23.26亿元 | 9.17亿元 | 21.07亿元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占27%、三季度占21%、四季度占28%
主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.38%
本期净利润为28.91亿元，去年同期27.69亿元，同比小幅增长4.38%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为1.64亿元，去年同期为3.30亿元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出3.46亿元，去年同期支出2.21亿元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为31.79亿元，去年同期为27.27亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长16.60%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 78.99亿元 | 68.53亿元 | 15.26% |
| 营业成本 | 32.42亿元 | 28.24亿元 | 14.81% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 3.41亿元 | 2.80亿元 | 21.56% |
| 财务费用 | 10.78亿元 | 9.75亿元 | 10.54% |
| 研发费用 | 349.64万元 | 9,488.68元 | 36748.64% |
| 所得税费用 | 3.46亿元 | 2.21亿元 | 56.96% |
2024年一季度主营业务利润为31.79亿元，去年同期为27.27亿元，同比增长16.60%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为78.99亿元，同比增长15.26%；（2）毛利率本期为58.96%，同比有所增长了0.16%。
全球排名
截止到2025年6月20日，三峡能源近十二个月的滚动营收为297亿元，在风电行业中，三峡能源的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
风电营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Iberdrola | 4084 | 14.18 | 398 | 9.97 |
| NextEra Energy 新纪元能源 | 1780 | 13.19 | 499 | 24.81 |
| Orsted 沃旭能源 | 878 | 16.48 | -227.29 | -- |
| 龙源电力 | 371 | -0.12 | 63 | -0.31 |
| 三峡能源 | 297 | 24.27 | 61 | 2.70 |
| 新天绿能 | 214 | 10.16 | 17 | -8.18 |
| 新天绿色能源 | 214 | 10.16 | 17 | -8.18 |
| 京能清洁能源 | 206 | 3.85 | 33 | 11.24 |
| EDP Renovaveis | 166 | 5.07 | 26 | -17.76 |
| 中广核新能源 | 140 | 4.81 | 18 | 10.31 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三峡能源属于新能源发电行业，核心业务涵盖风力发电与光伏发电的规划、投资、开发及运营。 近三年新能源发电行业持续扩张，2023年国内风电和光伏累计装机容量同比分别增长20.7%和55.2%。政策驱动下，“沙戈荒”大基地与海上风电成为增量主力，预计2025年行业年复合增长率将保持12%-15%。尽管成本压力导致短期盈利承压，长期市场空间仍受“双碳”目标支撑，预计2030年新能源发电量占比将超35%。
2、市场地位及占有率
三峡能源是国内新能源发电领域头部企业，截至2024年末，其风电和光伏总装机规模位居行业前三，海上风电市占率约16.8%，陆上风光项目在内蒙古、新疆等基地占比超10%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三峡能源（600905） | 国内新能源发电龙头，专注风电与光伏 | 2024年海上风电市占率16.8%，陆上风光项目基地占比超10% |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司 | 2024年Q1净利润同比增长9.8%，水电装机规模稳居全球第一 |
| 中国广核（003816） | 核电行业领军企业 | 2024年核电核准机组容量占全国新增50%以上 |
| 龙源电力（001289） | 国家能源集团旗下风电运营商 | 2024年风电装机容量同比提升18%，稳居全球风电运营商首位 |
| 金风科技（002202） | 全球领先的风机制造商 | 2024年风机出货量国内市占率21%，位列行业前三 |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润28.91亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润31.79亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利虽然能力较好，但是在行业中属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 57 | 71 | 52 | 68 | 53 |
| 行业中位数 | 56 | 73 | 52 | 71 | 61 |
| 行业排名 | 4 | 9 | 7 | 10 | 11 |
风电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 川能动力 | 76 | 中闽能源 | 79 |
| 2 | 新天绿能 | 73 | 嘉泽新能 | 77 |
| 3 | 立新能源 | 65 | 节能风电 | 74 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.76 | 0.71 | 0.84 | 0.90 | 0.95 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三峡能源近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，三峡能源的PE-TTM是17.45，而风力发电行业的PE-TTM是18.11，三峡能源低于风力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三峡能源 | 2.290296 | 2172 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三峡能源 | 2.590495 | 1786 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三峡能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.2902 | 2.5904 | 9 | 2070 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 川能动力 | 1763 | 712 |
| 2 | 嘉泽新能 | 1770 | 719 |
| 3 | 中闽能源 | 1790 | 733 |
文章来源：碧湾App
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