泸州老窖(000568)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
泸州老窖股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“泸州市国有资产监督管理委员会”。公司以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主营“国窖 1573”“泸州老窖”等系列白酒，主要综合指标位于白酒行业前列。
根据泸州老窖2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收91.88亿元，同比增长20.74%。扣非净利润45.52亿元，同比增长23.41%。泸州老窖2024年第一季度净利润45.78亿元，业绩同比增长23.01%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为酒类，占比高达99.48%，其中中高档酒类为第一大收入来源，占比88.78%。
1、中高档酒类
2015年-2023年中高档酒类营收呈大幅增长趋势，从2015年的31.61亿元，大幅增长到2023年的268.41亿元。2015年-2023年中高档酒类毛利率呈大幅增长趋势，从2015年的69.62%，大幅增长到了2023年的92.27%。
2020年，该产品名称由“高档酒类、中档酒类”，整合为“中高档酒类”。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 91.88亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 45.78亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 76.10亿元 | 69.83亿元 | 73.50亿元 | 82.91亿元 |
| 净利润 | 37.22亿元 | 34.00亿元 | 34.80亿元 | 26.87亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 63.12亿元 | 53.52亿元 | 58.60亿元 | 75.99亿元 |
| 净利润 | 28.91亿元 | 26.83亿元 | 26.95亿元 | 21.41亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 50.04亿元 | 43.13亿元 | 47.93亿元 | 65.32亿元 |
| 净利润 | 21.80亿元 | 20.86亿元 | 20.23亿元 | 16.48亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占24%、二季度占23%、三季度占23%、四季度占30%
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长23.01%
本期净利润为45.78亿元，去年同期37.22亿元，同比增长23.01%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出15.38亿元，去年同期支出12.08亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为60.62亿元，去年同期为48.40亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长25.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 91.88亿元 | 76.10亿元 | 20.74% |
| 营业成本 | 10.68亿元 | 9.06亿元 | 17.86% |
| 销售费用 | 7.21亿元 | 6.91亿元 | 4.32% |
| 管理费用 | 2.29亿元 | 2.49亿元 | -8.27% |
| 财务费用 | -6,517.51万元 | -3,603.26万元 | -80.88% |
| 研发费用 | 3,029.09万元 | 2,548.22万元 | 18.87% |
| 所得税费用 | 15.38亿元 | 12.08亿元 | 27.31% |
2024年一季度主营业务利润为60.62亿元，去年同期为48.40亿元，同比增长25.26%。
虽然营业税金及附加本期为11.43亿元，同比增长22.39%，不过营业总收入本期为91.88亿元，同比增长20.74%，推动主营业务利润同比增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，泸州老窖近十二个月的滚动营收为312亿元，在白酒烈酒行业中，泸州老窖的全球营收规模排名为6名，全国排名为4名。
白酒烈酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Diageo 帝亚吉欧 | 1966 | 9.47 | 375 | 6.00 |
| 贵州茅台 | 1741 | 16.74 | 862 | 18.02 |
| Pernod Ricard 保乐力加 | 960 | 9.54 | 122 | 4.16 |
| 五粮液 | 892 | 10.44 | 319 | 10.86 |
| 山西汾酒 | 360 | 21.72 | 122 | 32.08 |
| 泸州老窖 | 312 | 14.76 | 135 | 19.20 |
| 洋河股份 | 289 | 4.44 | 67 | -3.85 |
| Brown Forman 百富门 | 286 | 0.35 | 62 | 1.22 |
| Davide Campari Milano | 254 | 12.21 | 17 | -10.88 |
| 古井贡酒 | 236 | 21.12 | 55 | 33.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
泸州老窖属于中国白酒制造业，专注于浓香型白酒的生产与销售。 中国白酒行业近三年呈现结构性分化，高端化趋势显著，头部企业通过品牌溢价和渠道优化持续提升市场份额。2023年行业规模超6000亿元，年复合增长率约5%，但增速放缓。未来行业将聚焦消费升级、年轻化产品创新及国际化布局，预计高端白酒市场占比从30%提升至2025年的40%，酱香型品类扩张与数字化营销成为新增长点。
2、市场地位及占有率
泸州老窖稳居白酒行业第三位，2024年高端产品国窖1573系列占营收比重超65%，整体市占率约7%-8%，次于茅台（35%）和五粮液（20%），在浓香型细分领域与五粮液形成双寡头竞争。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 泸州老窖（000568） | 浓香型白酒代表企业，国窖1573为核心高端品牌 | 2024年高端酒营收占比65%，毛利率维持85%以上 |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型白酒龙头，飞天茅台为主导产品 | 2024年市占率35%，核心产品终端溢价率超50% |
| 五粮液（000858） | 多粮浓香型白酒领导者 | 2024年第八代五粮液占营收70%，华东市场占有率领先 |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒领军企业 | 2024年青花汾系列增长40%，全国化布局加速 |
| 洋河股份（002304） | 绵柔浓香型白酒主要生产商 | 2024年梦之蓝系列占高端酒营收55%，江苏省内市场占有率超35% |
1、经营分析总结
近10年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润45.78亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于营收的增长，2024年一季度主营利润60.62亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 80 | 90 | 78 | 90 | 79 |
| 行业中位数 | 76 | 87 | 74 | 89 | 75 |
| 行业排名 | 3 | 1 | 4 | 7 | 7 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五 粮 液 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 天佑德酒 | 83 | XD山西汾 | 90 |
| 3 | 古井贡酒 | 82 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.17 | - | 4.00 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，泸州老窖近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，泸州老窖的PE-TTM是12.02，而白酒行业的PE-TTM是18.70，泸州老窖的PE-TTM相比白酒行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 泸州老窖 | 16.140758 | 15 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 泸州老窖 | 7.462528 | 188 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
泸州老窖神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 16.140 | 7.4625 | 2 | 16 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
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