山东玻纤(605006)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
山东玻纤集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是玻璃纤维及其制品的研发、生产与销售，并在沂水县范围内提供热电产品。公司的主要产品是玻纤产品、电力及热力产品等。
根据山东玻纤2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.15亿元，同比下降18.09%。扣非净利润-8,758.02万元，由盈转亏。山东玻纤2024年第一季度净利润-8,519.93万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为玻璃纤维及制品制造，占比高达82.16%，其中玻纤产品为第一大收入来源。
1、玻纤产品
2023年玻纤产品营收18.09亿元，同比去年的23.90亿元下降了24.32%。2021年-2023年玻纤产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的41.12%，大幅下降到了2023年的10.57%。
2、电力及热力产品
2020年-2023年电力及热力产品营收呈增长趋势，从2020年的3.02亿元，增长到2023年的3.67亿元。2021年-2023年电力及热力产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-1.05%，大幅增长到了2023年的4.04%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低18.09%，净利润由盈转亏
2024年一季度，山东玻纤营业总收入为5.15亿元，去年同期为6.28亿元，同比下降18.09%，净利润为-8,519.93万元，去年同期为8,849.48万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-8,751.77万元，去年同期为2,118.23万元，由盈转亏；（2）资产处置收益本期为-18.64万元，去年同期为8,538.03万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.15亿元 | 6.28亿元 | -18.09% |
| 营业成本 | 5.30亿元 | 5.36亿元 | -0.98% |
| 销售费用 | 509.03万元 | 513.89万元 | -0.95% |
| 管理费用 | 2,808.32万元 | 2,321.69万元 | 20.96% |
| 财务费用 | 1,119.12万元 | 1,727.47万元 | -35.22% |
| 研发费用 | 2,299.19万元 | 1,997.73万元 | 15.09% |
| 所得税费用 | 384.52万元 | 1,801.88万元 | -78.66% |
2024年一季度主营业务利润为-8,751.77万元，去年同期为2,118.23万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为5.15亿元，同比下降18.09%。
全球排名
截止到2025年6月20日，山东玻纤近十二个月的滚动营收为20亿元，在玻纤行业中，山东玻纤的全球营收规模排名为7名，全国排名为5名。
玻纤营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| PPG Industries | 1139 | -1.94 | 80 | -8.12 |
| Owens Corning 欧文斯康宁 | 789 | 8.90 | 47 | -13.36 |
| 中材科技 | 240 | 5.72 | 8.92 | -35.82 |
| 中国巨石 | 159 | -6.99 | 24 | -25.98 |
| 国际复材 | 74 | -3.92 | -3.54 | -- |
| 长海股份 | 27 | 2.03 | 2.75 | -21.70 |
| 山东玻纤 | 20 | -9.97 | -0.99 | -- |
| 九鼎新材 | 14 | -1.68 | 0.30 | -10.58 |
| 宏和科技 | 8.35 | 1.08 | 0.23 | -43.17 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山东玻纤属于玻璃纤维及其制品制造行业。 近三年，玻璃纤维行业受新能源、汽车轻量化、风电等领域需求驱动持续增长，2023年全球产能集中度超70%，中国市场前三企业产能占比达70%。未来，行业将向高端化、绿色化升级，光伏边框等新应用场景有望拉动需求增长10%以上，但产能过剩及原材料价格波动仍是主要挑战，预计2025年结构性升级加速，龙头企业通过智能制造进一步降本增效。
2、市场地位及占有率
山东玻纤在国内玻纤行业位列第二梯队，2023年产能41万吨，全球产能排名第六，国内市场占有率约5%-7%，其营收规模在A股上市企业中排名第五，主要产品覆盖无碱纱、特种纱及玻纤制品，聚焦中端市场。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国巨石（600176） | 全球最大玻纤生产企业，产品涵盖风电纱、电子布等高端领域 | 2024年11月风电纱产品价格上调15%-20%，全球产能占比超30%，国内市占率约40% |
| 中材科技（002080） | 旗下泰山玻纤为国内前三企业，重点布局风电叶片及复合材料 | 2024年玻纤业务营收超144亿元，风电纱市占率约25%，产品结构高端化占比提升至45% |
| 国际复材（301526） | 重庆国际核心子公司，专注高性能玻纤及制品研发生产 | 2024年玻纤产能达90万吨，汽车轻量化领域产品营收占比超20%，海外市场收入增长18% |
| 长海股份（300196） | 全产业链布局企业，覆盖玻纤纱、复合材料及制品 | 2024年60万吨智能制造基地投产，生产成本较传统产线降低20%，热塑短切产品市占率提升至12% |
| 山东玻纤（605006） | 聚焦无碱纱及特种纤维，产能规模位居国内第四 | 2024年产能利用率维持85%以上，热塑产品营收占比突破25%，成本较头部企业低5%-8% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损8,519.93万元，是5年来一季度的首次亏损，近3年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损8,751.77万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的下降。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 61 | 25 | 27 | 30 |
| 行业中位数 | 56 | 70 | 55 | 65 | 48 |
| 行业排名 | 3 | 7 | 7 | 8 | 7 |
玻纤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 长海股份 | 51 | 长海股份 | 73 |
| 2 | 国际复材 | 50 | 中材科技 | 70 |
| 3 | 中国巨石 | 48 | 国际复材 | 67 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.09 | 0.97 | 1.91 | 2.33 | 3.08 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期山东玻纤PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 山东玻纤 | -1.236998 | 4660 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 山东玻纤 | -1.856827 | 4882 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
山东玻纤神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.236 | -1.856 | 8 | 4776 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 再升科技 | 2377 | 1113 |
| 2 | 长海股份 | 3621 | 1854 |
| 3 | 中国巨石 | 3968 | 2079 |
文章来源：碧湾App
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