海正药业(600267)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降
浙江海正药业股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“台州市椒江区国有资本运营集团有限公司”。公司主营化学原料药和制剂的研发、生产和销售业务，具体包括：化学原料药业务、制剂业务、生物药业务和医药商业业务，公司先后获得“国家高新技术企业”、“全国五一劳动奖状”等荣誉，入选国家首批“创新型企业”、“国家知识产权示范企业”。
根据海正药业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收27.27亿元，同比小幅下降11.00%。扣非净利润1.33亿元，同比下降21.32%。本期经营活动产生的现金流净额为3.15亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是医药制造，一块是医药商业，主要产品包括成品药和医药商业两项，其中成品药占比44.71%，医药商业占比42.82%。
1、其中:成品药
2021年-2023年其中:成品药营收呈下降趋势，从2021年的56.22亿元，下降到2023年的46.38亿元。2021年-2023年其中:成品药毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的65.24%，小幅增长到了2023年的70.67%。
2017年，该产品名称由“其中:海正成品药”变更为“其中:成品药”。
2、医药商业
2019年-2023年医药商业营收呈下降趋势，从2019年的53.54亿元，下降到2023年的44.41亿元。2019年-2023年医药商业毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的24.64%，大幅下降到了2023年的12.37%。
2017年，该产品名称由“非海正药品”变更为“医药商业”。
3、其中:医药经销
2023年其中:医药经销营收37.99亿元，同比去年的39.89亿元小幅下降了4.76%。同期，2023年其中:医药经销毛利率为4.8%，同比去年的4.89%基本持平。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降47.93%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.27亿元 | 30.64亿元 | -11.00% |
| 营业成本 | 17.41亿元 | 18.31亿元 | -4.91% |
| 销售费用 | 4.70亿元 | 5.48亿元 | -14.21% |
| 管理费用 | 2.13亿元 | 2.22亿元 | -4.34% |
| 财务费用 | 3,794.71万元 | 5,589.38万元 | -32.11% |
| 研发费用 | 8,918.36万元 | 9,704.19万元 | -8.10% |
| 所得税费用 | 2,423.92万元 | 5,411.44万元 | -55.21% |
2024年一季度主营业务利润为1.49亿元，去年同期为2.85亿元，同比大幅下降47.93%。
虽然销售费用本期为4.70亿元，同比小幅下降14.21%，不过（1）营业总收入本期为27.27亿元，同比小幅下降11.00%；（2）毛利率本期为36.15%，同比小幅下降了4.09%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、非主营业务利润同比大幅增长
海正药业2024年一季度非主营业务利润为1.22亿元，去年同期为1,024.82万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.49亿元 | 60.32% | 2.85亿元 | -47.93% |
| 投资收益 | 1.23亿元 | 49.78% | 761.02万元 | 1511.26% |
| 资产减值损失 | -3,227.49万元 | -13.10% | -1,779.76万元 | -81.34% |
| 其他收益 | 3,616.66万元 | 14.68% | 2,337.08万元 | 54.75% |
| 其他 | 59.05万元 | 0.24% | -260.26万元 | 122.69% |
| 净利润 | 2.46亿元 | 100.00% | 2.42亿元 | 2.00% |
全国排名
截止到2025年6月20日，海正药业近十二个月的滚动营收为98亿元，在仿制药行业中，海正药业的全国排名为5名，全球排名为20名。
仿制药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Novartis 诺华 | 3718 | -0.73 | 858 | -20.78 |
| Teva 梯瓦制药 | 1189 | 1.38 | -117.83 | -- |
| Viatris 晖致 | 1060 | -6.25 | -45.59 | -- |
| Sandoz 山德士 | 717 | -- | 5.54 | -- |
| Sun Pharmaceutical Industries 太阳制药 | 454 | 12.16 | 91 | 49.47 |
| 华东医药 | 419 | 6.63 | 35 | 15.13 |
| 复星医药 | 411 | 1.73 | 28 | -16.37 |
| Dr. Reddys Laboratories 雷迪博士实验室 | 271 | 14.94 | 47 | 33.87 |
| Aurobindo Pharma 阿拉宾度 | 264 | 10.59 | 29 | 9.59 |
| Cipla 西普拉制药 | 226 | 33.42 | 44 | 52.89 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海正药业 | 98 | -6.92 | 6.01 | 7.28 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海正药业属于化学制药行业。 化学制药行业近三年受政策驱动加速转型，创新药与生物药研发投入持续增长，2025年市场规模预计突破1.8万亿元。带量采购推动行业集中度提升，仿制药利润承压倒逼企业向高端制剂和创新药升级。未来行业将聚焦肿瘤、代谢性疾病等细分领域，国际化与差异化竞争成为主要趋势。
2、市场地位及占有率
海正药业在国内化学制药领域处于第二梯队，2024年净利润预增704%实现扭亏为盈，核心产品线涵盖抗感染和抗肿瘤药物，特色原料药全球市占率约3%，兽药板块宠物驱虫药市场份额居国产前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海正药业（600267） | 综合性药企，深耕抗感染和抗肿瘤领域 | 2024年净利润预增704%实现业绩反转 |
| 恒瑞医药（600276） | 国内创新药龙头企业 | 2025年PD-1单抗市占率超40% |
| 复星医药（600196） | 全球化医药集团，布局生物类似药 | CAR-T疗法国内市场占有率超60% |
| 华东医药（000963） | 糖尿病药物和医美领域领先企业 | 2025年医美产品线营收占比35% |
| 科伦药业（002422） | 大输液龙头，拓展抗生素全产业链 | 创新药研发投入占营收比重18% |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润1.31亿元，较上期有所下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润1.49亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 76 | 53 | 32 | 55 |
| 行业中位数 | 53 | 71 | 52 | 66 | 52 |
| 行业排名 | 44 | 41 | 35 | 76 | 42 |
仿制药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 恩华药业 | 76 | 恩华药业 | 90 |
| 2 | 科伦药业 | 68 | 科伦药业 | 86 |
| 3 | 丽珠集团 | 62 | 华东医药 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.36 | 1.28 | 1.93 | 1.94 | 1.77 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期海正药业PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海正药业 | 3.512446 | 1301 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海正药业 | 4.428258 | 746 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海正药业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.5124 | 4.4282 | 35 | 892 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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