中原高速(600020)2024年一季报深度解读：所得税费用收益较去年同期大幅下降导致净利润同比下降
河南中原高速公路股份有限公司于2003年上市。公司的主营业务是经营性收费公路的投资、建设、运营管理等。公司主要产品为交通运输业、房地产业、成品油销售、技术服务。
根据中原高速2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收10.95亿元，同比小幅下降9.07%。扣非净利润2.75亿元，同比下降25.94%。中原高速2024年第一季度净利润2.84亿元，业绩同比下降26.41%。
营业收入情况
2023年公司主要从事交通运输业、建造服务、房地产业，其中通行费业务为第一大收入来源。
1、交通运输业
2023年交通运输业营收46.18亿元，同比去年的36.33亿元增长了27.12%。2021年-2023年交通运输业毛利率呈下降趋势，从2021年的40.82%，下降到了2023年的0.0%。
2、建造服务
2023年建造服务营收7.77亿元，同比去年的32.59亿元大幅下降了76.16%。
所得税费用收益较去年同期大幅下降导致净利润同比下降
本期净利润为2.84亿元，去年同期3.86亿元，同比下降26.41%。
净利润同比下降的原因是（1）所得税费用本期支出8,454.55万元，去年同期支出3,913.22万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为3,151.95万元，去年同期为7,284.87万元，同比大幅下降；（3）信用减值损失本期损失2,674.48万元，去年同期损失692.46万元，同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，中原高速近十二个月的滚动营收为70亿元，在高速公路行业中，中原高速的全国排名为8名，全球排名为16名。
高速公路营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 山东高速 | 285 | 20.70 | 32 | 1.55 |
| 宁沪高速 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| 江苏宁沪高速公路 | 232 | 18.92 | 49 | 5.78 |
| Transurban | 193 | 12.59 | 15 | -53.79 |
| 浙江沪杭甬 | 181 | 3.57 | 55 | 4.93 |
| 深圳国际 | 143 | -5.66 | 26 | -7.71 |
| Getlink | 134 | 27.74 | 26 | -- |
| 招商公路 | 127 | 13.79 | 53 | 2.29 |
| 四川成渝 | 104 | 4.44 | 15 | -7.92 |
| 四川成渝高速公路 | 102 | 5.09 | 14 | -8.16 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中原高速 | 70 | 7.52 | 8.80 | 5.80 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中原高速属于高速公路投资、建设及运营管理行业。 近三年高速公路行业受政策推动加速智慧化升级，2024年智慧交通投资规模突破千亿，路网密度持续提升但区域分化显著。未来行业将向绿色低碳、车路协同方向转型，ETC拓展和多元化经营推动市场空间扩容，预计2030年智慧高速市场规模达万亿级，但投资回报周期长、区域性竞争加剧仍是主要挑战。
2、市场地位及占有率
中原高速作为河南省核心路网运营商，管理里程占省内高速总里程约15%，2024年通行费收入居中部地区前列。其控股的郑漯高速等核心路段车流量常年饱和，但全国市占率不足3%，区域垄断优势显著但跨省竞争力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中原高速（600020） | 河南省高速公路核心运营商 | 郑漯路段日均通行量超10万车次 |
| 山东高速（600350） | 山东省最大高速公路投资集团 | 控股路产里程突破3000公里 |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路网运营商 | 2024年湾区路段营收占比达68% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角黄金通道沪宁高速管理者 | 核心路段节假日峰值流量超15万辆/日 |
| 粤高速A（000429） | 广东省主要高速公路运营平台 | 广佛高速改扩建后通行能力提升40% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润2.84亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润3.51亿元，一方面是因为公司财务费用在下降，另一方面则是毛利率在增长。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 49 | 63 | 48 | 62 | 54 |
| 行业中位数 | 54 | 77 | 56 | 78 | 56 |
| 行业排名 | 15 | 18 | 17 | 18 | 12 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 粤高速Ａ | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 招商公路 | 75 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 皖通高速 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.63 | 0.59 | 0.57 | 0.54 | 0.50 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 0.05 | - | -1.68 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中原高速近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，中原高速的PE-TTM是12.28，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，中原高速低于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中原高速 | 5.12003 | 622 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中原高速 | 3.115962 | 1428 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中原高速神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.1200 | 3.1159 | 15 | 894 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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