分析报告

星帅尔(002860)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期小幅下降

杭州星帅尔电器股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“楼月根”。公司的主营业务为研发、生产和销售各种类型的制冷压缩机用热保护器、起动器、密封接线柱，小家电用温度控制器，中小型、微型电机产品，以及太阳能光伏组件。

根据星帅尔2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.64亿元，同比下降19.30%。扣非净利润5,034.32万元，同比增长19.13%。星帅尔2024年第一季度净利润5,381.64万元，业绩同比小幅增长13.26%。

PART 1

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营业收入情况

2023年公司的主要业务为光伏行业，占比高达68.46%，主要产品包括太阳能光伏组件和冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品两项，其中太阳能光伏组件占比68.46%，冷柜、空调等压缩机及小家电用配套产品占比23.86%。

1、太阳能光伏组件

2023年太阳能光伏组件营收19.71亿元，同比去年的11.20亿元大幅增长了75.96%。同期，2023年太阳能光伏组件毛利率为9.3%，同比去年的6.34%大幅增长了46.69%。

2023年，该产品名称由“光伏太阳能组件”变更为“太阳能光伏组件”。

2、冰箱冷柜空调等压缩机及小家电用配套产品

2023年冰箱冷柜空调等压缩机及小家电用配套产品营收6.87亿元，同比去年的6.13亿元小幅增长了12.12%。同期，2023年冰箱冷柜空调等压缩机及小家电用配套产品毛利率为32.84%，同比去年的31.97%基本持平。

PART 2

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净利润同比小幅增长但现金流净额较去年同期小幅下降

1、营业总收入同比降低19.30%，净利润同比小幅增加13.26%

2024年一季度，星帅尔营业总收入为4.64亿元，去年同期为5.75亿元，同比下降19.30%，净利润为5,381.64万元，去年同期为4,751.53万元，同比小幅增长13.26%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然投资收益本期为-119.64万元，去年同期为21.18万元，由盈转亏；

但是（1）主营业务利润本期为4,810.89万元，去年同期为4,368.89万元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为530.47万元，去年同期为236.53万元，同比大幅增长；（3）信用减值损失本期收益669.43万元，去年同期收益431.97万元，同比大幅增长。

2、主营业务利润同比小幅增长10.12%

主要财务数据表

	本期报告	上年同期	同比增减
营业总收入	4.64亿元	5.75亿元	-19.30%
营业成本	3.69亿元	4.81亿元	-23.28%
销售费用	401.01万元	700.88万元	-42.79%
管理费用	2,823.46万元	1,825.20万元	54.69%
财务费用	75.50万元	133.04万元	-43.25%
研发费用	1,085.99万元	2,160.17万元	-49.73%
所得税费用	487.25万元	395.63万元	23.16%

2024年一季度主营业务利润为4,810.89万元，去年同期为4,368.89万元，同比小幅增长10.12%。

虽然营业总收入本期为4.64亿元，同比下降19.30%，不过毛利率本期为20.46%，同比增长了4.13%，推动主营业务利润同比小幅增长。

PART 3

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全球排名

截止到2025年6月20日，星帅尔近十二个月的滚动营收为21亿元，在压缩机及配件行业中，星帅尔的全球营收规模排名为8名，全国排名为7名。

压缩机及配件营收排名

公司	营收(亿元)	营收增长率(%)	净利润(亿元)	净利润增长率(%)
Atlas Copco 阿特拉斯科普柯	1336	16.81	225	17.99
海立股份	187	5.94	0.34	-52.85
长虹华意	120	-3.21	4.50	34.40
东贝集团	62	1.00	1.27	58.59
开山股份	42	6.72	3.20	1.81
汉钟精机	37	7.22	8.63	20.99
鲍斯股份	23	2.24	8.32	46.22
星帅尔	21	14.92	1.44	-0.04
百达精工	15	8.00	0.33	-28.89
联德股份	11	11.20	1.87	5.30

注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。

PART 4

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行业分析

1、行业发展趋势

星帅尔属于光伏组件及上游材料制造行业。光伏行业近三年保持年均15%以上增速，2024年全球装机量突破450GW，中国市场占比超40%。未来趋势聚焦高效组件技术（如TOPCon、HJT）及储能协同，预计2025年市场规模超6000亿元，分布式光伏和BIPV（光伏建筑一体化）成为增长核心。

2、市场地位及占有率

星帅尔在国内光伏组件辅材领域排名前五，光通信组件散热器市占率约12%，2024年光伏接线盒业务占营收比重提升至35%，为国内头部组件企业核心供应商之一。

3、主要竞争对手

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