上纬新材(688585)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长
上纬新材料科技股份有限公司于2020年上市。公司的主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料等新材料产品的研发、生产和销售。
根据上纬新材2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.34亿元，同比小幅增长3.94%。扣非净利润1,691.73万元，同比基本持平。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为化工行业，主要产品包括环保高性能耐腐蚀材料和风电叶片用材料两项，其中环保高性能耐腐蚀材料占比50.29%，风电叶片用材料占比37.77%。
1、环保高性能耐腐蚀材料
2023年环保高性能耐腐蚀材料营收7.04亿元，同比去年的7.04亿元基本持平。2021年-2023年环保高性能耐腐蚀材料毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的12.18%，大幅增长到了2023年的20.85%。
2、风电叶片用材料
2021年-2023年风电叶片用材料营收呈大幅下降趋势，从2021年的10.69亿元，大幅下降到2023年的5.29亿元。2021年-2023年风电叶片用材料毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的4.37%，大幅增长到了2023年的9.06%。
3、新型复合材料
2021年-2023年新型复合材料营收呈大幅下降趋势，从2021年的1.30亿元，大幅下降到2023年的8,411.64万元。2023年新型复合材料毛利率为17.51%，同比去年的20.0%小幅下降了12.45%。
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.34亿元 | 3.21亿元 | 3.94% |
| 营业成本 | 2.84亿元 | 2.68亿元 | 5.89% |
| 销售费用 | 738.97万元 | 831.82万元 | -11.16% |
| 管理费用 | 1,482.51万元 | 1,195.13万元 | 24.05% |
| 财务费用 | -663.59万元 | 103.55万元 | -740.86% |
| 研发费用 | 736.90万元 | 758.60万元 | -2.86% |
| 所得税费用 | 509.75万元 | 370.85万元 | 37.45% |
2024年一季度主营业务利润为2,613.79万元，去年同期为2,318.04万元，同比小幅增长12.76%。
虽然毛利率本期为14.88%，同比小幅下降了1.57%，不过（1）营业总收入本期为3.34亿元，同比小幅增长3.94%；（2）财务费用本期为-663.59万元，同比大幅下降7.41倍，推动主营业务利润同比小幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，上纬新材近十二个月的滚动营收为15亿元，在树脂行业中，上纬新材的全国排名为8名，全球排名为12名。
树脂营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Braskem 巴西石化 | 1013 | -9.84 | -148.19 | -- |
| Kuraray 可乐丽 | 410 | 9.53 | 16 | -5.22 |
| Advansix | 109 | -3.42 | 3.17 | -31.90 |
| 圣泉集团 | 100 | 4.32 | 8.68 | 8.07 |
| Advanced Petrochemical | 42 | -11.01 | -4.97 | -- |
| 康达新材 | 31 | 10.93 | -2.46 | -- |
| 蓝晓科技 | 26 | 28.81 | 7.87 | 36.31 |
| 神剑股份 | 24 | -2.29 | 0.34 | -26.37 |
| 仁信新材 | 22 | 9.18 | 0.53 | -26.50 |
| 宏昌电子 | 21 | -21.62 | 0.51 | -48.69 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 上纬新材 | 15 | -10.34 | 0.89 | 91.76 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
上纬新材属于化工新材料行业中的风电复合材料细分领域，专注于风电叶片用环氧树脂及高性能复合材料的研发与生产。 风电复合材料行业近三年受全球能源转型驱动保持高速增长，中国作为全球最大风电市场，年均新增装机容量超50GW，带动上游材料需求持续扩容。2024年国内风电复合材料市场规模预计突破300亿元，未来五年复合增速约12%，海上风电及大兆瓦叶片技术迭代将进一步扩大高性能树脂及碳纤维应用空间。
2、市场地位及占有率
上纬新材在国内风电环氧树脂领域居领先地位，2024年主流风电主机厂供货占比约25%-30%，在海上风电高端树脂市场占有率超35%，为全球前五大风电叶片制造商核心供应商之一。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上纬新材（688585） | 主营风电叶片环氧树脂及复合材料，覆盖陆上/海上风电全场景 | 2024年海上风电树脂市占率38%居首，大兆瓦叶片认证进度领先全行业 |
| 宏昌电子（603002） | 电子级环氧树脂龙头，延伸至风电领域 | 2024年风电树脂营收占比提升至18%，主攻陆上中低功率市场 |
| 康达新材（002669） | 风电结构胶粘剂核心供应商，拓展树脂及碳纤维业务 | 2024年叶片结构胶市占率超40%，树脂业务营收同比增52% |
| 阿科力（603722） | 特种环氧树脂及聚醚胺生产商，涉足风电材料改性 | 2024年聚醚胺产能扩至2万吨，配套树脂营收占比21% |
| 惠柏新材（301555） | 风电叶片专用环氧树脂及复合材料综合服务商 | 2024年陆上风电树脂市占率22%，供货规模突破15万吨 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1,821.02万元。
2024年一季度主营利润2,613.79万元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 67 | 47 |
| 行业中位数 | 67 | 48 |
| 行业排名 | 7 | 7 |
树脂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 蓝晓科技 | 70 | 蓝晓科技 | 89 |
| 2 | 洪汇新材 | 53 | 洪汇新材 | 81 |
| 3 | 仁信新材 | 53 | 中研股份 | 77 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，上纬新材近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月24日，上纬新材的PE-TTM是35.94，而合成树脂行业的PE-TTM是35.77，上纬新材高于合成树脂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上纬新材 | 2.98634 | 1648 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上纬新材 | 2.842475 | 1608 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上纬新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9863 | 2.8424 | 3 | 1646 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 蓝晓科技 | 2260 | 1037 |
| 2 | 光华股份 | 2975 | 1484 |
| 3 | 上纬新材 | 3256 | 1646 |
文章来源：碧湾App
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