昊华能源(601101)2023年年报解读：煤炭收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
北京昊华能源股份有限公司于2010年上市。公司主营业务是煤炭生产与销售、甲醇的生产与销售及铁路专用线运输。主要产品是煤炭、煤制甲醇、铁路运输。
根据昊华能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收84.37亿元，同比小幅下降9.15%。扣非净利润10.24亿元，同比大幅下降39.96%。昊华能源2023年年度净利润17.11亿元，业绩同比下降21.36%。
煤炭收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为煤炭，占比高达92.24%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | 77.82亿元 | 92.24% | 58.06% |
| 化工 | 5.89亿元 | 6.98% | -21.15% |
| 其他业务 | 6,562.10万元 | 0.78% | 73.85% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 煤炭 | 77.82亿元 | 92.24% | 58.06% |
| 化工 | 5.89亿元 | 6.98% | -21.15% |
| 其他业务 | 6,562.10万元 | 0.78% | 73.85% |
2、煤炭收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收84.37亿元，与去年同期的92.87亿元相比，小幅下降了9.15%，主要是因为煤炭本期营收76.52万元，去年同期为85.65亿元，同比大幅下降了99.99%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 煤炭 | 76.52万元 | 85.65亿元 | -99.99% |
| 煤化工 | 5.89万元 | - | - |
| 铁路运输 | 1.46万元 | 1.61亿元 | -99.99% |
| 甲醇 | - | 8.64亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 84.36亿元 | -3.03亿元 | - |
| 合计 | 84.37亿元 | 92.87亿元 | -9.15% |
3、煤炭毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的54.71%，同比小幅下降到了今年的52.65%，主要是因为煤炭本期毛利率58.29%，去年同期为59.95%，同比下降2.77%。
4、煤化工毛利率大幅下降
产品毛利率方面，2021-2023年煤炭毛利率呈下降趋势，从2021年的74.48%，下降到2023年的58.29%，2023年煤化工毛利率为-37.87%，同比大幅下降Infinity%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比下降21.36%
本期净利润为17.11亿元，去年同期21.76亿元，同比下降21.36%。
净利润同比下降的原因是：
虽然投资收益本期为11.04万元，去年同期为-3.62亿元，扭亏为盈；
但是（1）主营业务利润本期为24.66亿元，去年同期为32.45亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失2.81亿元，去年同期损失592.25万元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从6,235.20万元增长到29.09亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从29.09亿元下降到17.11亿元。
2、主营业务利润同比下降24.02%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 84.37亿元 | 92.87亿元 | -9.15% |
| 营业成本 | 39.95亿元 | 42.06亿元 | -5.03% |
| 销售费用 | 1.50亿元 | 1.41亿元 | 5.92% |
| 管理费用 | 6.97亿元 | 5.58亿元 | 24.82% |
| 财务费用 | 3.57亿元 | 3.32亿元 | 7.30% |
| 研发费用 | 405.03万元 | 718.82万元 | -43.65% |
| 所得税费用 | 4.68亿元 | 6.44亿元 | -27.26% |
2023年年度主营业务利润为24.66亿元，去年同期为32.45亿元，同比下降24.02%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为84.37亿元，同比小幅下降9.15%；（2）毛利率本期为52.65%，同比小幅下降了2.06%。
行业分析
1、行业发展趋势
昊华能源属于煤炭开采和洗选行业。 煤炭行业近三年受能源结构调整影响，短期需求因火电保供韧性维持高位，但长期面临新能源替代压力。2024年国内原煤产量约47亿吨，行业集中度持续提升，头部企业通过产能优化和技术升级巩固优势，未来市场空间向清洁高效利用倾斜，智能化、绿色开采成为主要趋势。
2、市场地位及占有率
昊华能源作为中型煤炭企业，2024年煤炭产量约1600万吨，在国内煤炭企业中排名约20位，市场占有率不足2%。其核心优势在于京西无烟煤及宁夏动力煤资源，但规模较头部企业差距显著，需依托产能释放提升行业影响力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 昊华能源（601101） | 主营煤炭开采及销售，京西无烟煤核心供应商 | 2025年宁夏红墩子煤矿达产后产能将提升至2000万吨级 |
| 中国神华（601088） | 全球最大煤炭上市公司，涵盖煤电运全产业链 | 2024年煤炭营收占比超70%，年度自产煤量达3.2亿吨 |
| 中煤能源（601898） | 央企背景的煤炭生产巨头，布局煤化工业务 | 2024年煤炭产量2.6亿吨，蒙陕基地贡献主要增量 |
| 兖矿能源（600188） | 国际化煤炭企业，澳洲煤矿资产占产能30% | 2025年拟通过并购整合提升优质资源储备规模 |
| 陕西煤业（601225） | 陕西国资控股的优质动力煤企业 | 2024年煤炭产量1.6亿吨，智能化开采覆盖率超85% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润17.11亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润24.66亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 61 | 74 | 55 | 70 |
| 行业中位数 | 84 | 64 | 78 | 60 | 78 |
| 行业排名 | 11 | 12 | 10 | 12 | 13 |
动力煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 89 | 山煤国际 | 90 |
| 2 | 山煤国际 | 88 | 陕西煤业 | 87 |
| 3 | 中国神华 | 87 | 恒源煤电 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.07 | 1.22 | 1.30 | 1.43 | 1.28 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，昊华能源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，昊华能源的PE-TTM是11.34，而动力煤行业的PE-TTM是12.50，昊华能源低于动力煤行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 昊华能源 | 7.321869 | 235 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 昊华能源 | 10.051709 | 77 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
昊华能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.3218 | 10.051 | 5 | 40 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
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