根据万里马2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.18亿元，同比增长29.92%。扣非净利润-8,262.10万元，较去年同期亏损有所减小。万里马2023年年度净利润-7,594.71万元，业绩较去年同期亏损有所减小。

公司主要从事毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、零售业、其他，主要产品包括皮革及纺织制品和护肤美妆两项，其中皮革及纺织制品占比64.55%，护肤美妆占比19.37%。

2023年公司营收6.18亿元，与去年同期的4.76亿元相比，增长了29.92%。

营收增长的主要原因是：

（1）皮革及纺织制品本期营收3.99亿元，去年同期为2.92亿元，同比大幅增长了36.59%。

（2）护肤美妆本期营收1.20亿元，去年同期为8,553.21万元，同比大幅增长了39.9%。

2023年公司毛利率从去年同期的13.61%，同比大幅增长到了今年的18.12%，主要是因为皮革及纺织制品本期毛利率14.74%，去年同期为8.39%，同比大幅增长75.69%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的75.60%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为48.16%、64.61%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达46.11%，第二大客户占比15.63%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的45.65%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达21.70%。第二大供应商占比10.19%。

2023年年度，万里马营业总收入为6.18亿元，去年同期为4.76亿元，同比增长29.92%，净利润为-7,594.71万元，去年同期为-2.17亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-4,590.95万元，去年同期为-1.09亿元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失1,668.35万元，去年同期损失6,142.71万元，同比大幅增长；（3）营业外利润本期为344.48万元，去年同期为-1,631.54万元，扭亏为盈。

净利润从2019年年度到2022年年度呈现下降趋势，从2,942.92万元下降到-2.17亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-2.17亿元增长到-7,594.71万元。

2023年年度主营业务利润为-4,590.95万元，去年同期为-1.09亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为6.18亿元，同比增长29.92%；（2）毛利率本期为18.12%，同比大幅增长了4.51%。

万里马2023年年度非主营业务利润为-3,208.93万元，去年同期为-1.17亿元，亏损有所减小。

2023年公司营收6.18亿元，同比增长29.92%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。

本期财务费用为785.42万元，同比下降18.8%。

财务费用下降的原因是：

虽然利息收入本期为67.57万元，去年同期为227.75万元，同比大幅下降了70.33%；

但是（1）利息费用本期为840.28万元，去年同期为1,171.22万元，同比下降了28.26%；（2）其他本期为5.78万元，去年同期为140.80万元，同比大幅下降了95.89%；

2023年，企业应收账款合计3.52亿元，占总资产的35.01%，相较于去年同期的3.19亿元小幅增长了10.26%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失2,209.54万元，导致企业净利润从亏损5,385.17万元下降至亏损7,594.71万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,981.91万元。

企业应收账款坏账损失中主要为按单项计提坏账准备，合计1,074.35万元，占54.21%。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1,743.81万元。

本期主要为4年以上新增坏账准备-720.70万元。

本期，企业应收账款周转率为2.02。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从450天减少到了178天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为79.30%，5.96%和14.74%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从68.79%上涨到79.30%。

2023年，万里马资产减值损失1,668.35万元，导致企业净利润从亏损5,926.36万元下降至亏损7,594.71万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,668.35万元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1,825.27万元。

目前，库存商品的账面价值仍有7,962.26万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为4.12，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从240天减少到了87天，企业存货周转能力提升，2023年万里马存货余额合计1.22亿元，占总资产的17.40%，同比去年的1.07亿元小幅增长了14.08%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到71.40%；其次，在产品占比13.76%，余额同比增长67.53%。

2023年，万里马的无形资产合计2,383.62万元，占总资产的2.37%，相较于年初的1,188.01万元大幅增长100.64%。

其中，无形资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，企业无形资产新增1,515.13万元，主要为在建工程转入的1,369.56万元。在在建工程转入中，主要是软件，合计1,369.56万元。

万里马属于服装家纺行业中的皮具制造与品牌运营细分领域。 国内皮具行业近三年受消费升级与电商渠道推动，市场规模稳步增长，但增速放缓至年均3%-5%。行业集中度低，中小企业竞争激烈，高端市场被国际品牌主导。未来趋势聚焦品牌化、智能化制造及绿色供应链转型，军警采购等团购渠道成为差异化增长点，预计2025年市场规模将突破2500亿元。

万里马在国内皮具行业中属区域性品牌，军警团购领域具备优势，但整体市占率不足1%。2024年上半年营收2.67亿元，亏损持续扩大，民用市场竞争乏力，行业排名未进入前十。

去年公司员工人数小幅下滑，从779人下降至764人，人数减少1%。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为764人，其中销售人员、生产人员整体占比较高，分别占员工总数的30.23%、37.3%。

公司从2016年上市以来，累计分红仅2,558.48万元，但从市场上融资4.10亿元，且在2020年以后再也不分红。

最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，2023年净利润亏损7,594.71万元，亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降。

公司主营利润近5年长期处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润亏损4,590.95万元，较去年同期的亏损有大幅好转。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期万里马PE-TTM为负，参考价值不大。