片仔癀(600436)2023年年报解读：肝病用药收入的增长推动公司营收的增长，净利润近10年整体呈现上升趋势
漳州片仔癀药业股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“漳州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是药制造业、化妆品、日化产品及保健品、保健食品、医药流通业。公司的主要产品为片仔癀及其系列产品。
根据片仔癀2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收100.58亿元，同比增长15.70%。扣非净利润28.54亿元，同比增长15.26%。片仔癀2023年年度净利润28.51亿元，业绩同比小幅增长13.01%。本期经营活动产生的现金流净额为22.07亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
肝病用药收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要从事医药行业、化妆品业、其他。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药行业 | 90.06亿元 | 89.54% | 46.86% |
| 化妆品业 | 7.07亿元 | 7.03% | 62.18% |
| 其他 | 3.23亿元 | 3.21% | 11.93% |
| 其他业务 | 2,231.14万元 | 0.22% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 医药行业 | 90.06亿元 | 89.54% | 46.86% |
| 化妆品业 | 7.07亿元 | 7.03% | 62.18% |
| 其他业务 | 3.45亿元 | 3.43% | - |
2、肝病用药收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收100.58亿元，与去年同期的86.94亿元相比，增长了15.69%。
营收增长的主要原因是：
（1）肝病用药本期营收44.63亿元，去年同期为35.92亿元，同比增长了24.26%。
（2）其他本期营收3.23亿元，去年同期为5,546.49万元，同比大幅增长了近5倍。
（3）其他本期营收3.23亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅增长了91.51%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 肝病用药 | 44.63亿元 | 35.92亿元 | 24.26% |
| 化妆品业 | 7.07亿元 | 6.34亿元 | 11.42% |
| 其他 | 3.23亿元 | 5,546.49万元 | 482.26% |
| 其他 | 3.23亿元 | 1.69亿元 | 91.51% |
| 心脑血管用药 | 2.66亿元 | 1.66亿元 | 60.57% |
| 其他业务 | 39.77亿元 | 40.78亿元 | - |
| 合计 | 100.58亿元 | 86.94亿元 | 15.69% |
3、肝病用药毛利率持续下降
2023年公司毛利率为46.76%，同比去年的45.64%基本持平。产品毛利率方面，2019-2023年肝病用药毛利率呈小幅下降趋势，从2019年的81.99%，小幅下降到2023年的78.79%，2023年化妆品业毛利率为62.18%，同比增加2.61%。
4、主要发展线下模式
在销售模式上，企业主要渠道为线下，占主营业务收入的92.73%。2023年线下营收93.06亿元，相较于去年增长18.20%，同期毛利率为48.92%，同比增加0.32个百分点。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长13.01%
本期净利润为28.51亿元，去年同期25.23亿元，同比小幅增长13.01%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5.18亿元，去年同期支出4.55亿元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为32.48亿元，去年同期为29.14亿元，同比小幅增长。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从4.38亿元增长到28.51亿元。
2、主营业务利润同比小幅增长11.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 100.58亿元 | 86.94亿元 | 15.70% |
| 营业成本 | 53.55亿元 | 47.26亿元 | 13.32% |
| 销售费用 | 7.83亿元 | 4.83亿元 | 61.95% |
| 管理费用 | 3.67亿元 | 3.31亿元 | 10.88% |
| 财务费用 | -795.39万元 | -6,237.44万元 | 87.25% |
| 研发费用 | 2.32亿元 | 2.30亿元 | 1.01% |
| 所得税费用 | 5.18亿元 | 4.55亿元 | 13.86% |
2023年年度主营业务利润为32.48亿元，去年同期为29.14亿元，同比小幅增长11.47%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为100.58亿元，同比增长15.70%；（2）毛利率本期为46.76%，同比有所增长了1.12%。
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为7.83亿元，同比大幅增长61.95%。归因于促销、业务宣传及广告费本期为5.31亿元，去年同期为2.55亿元，同比大幅增长了108.39%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 促销、业务宣传及广告费 | 5.31亿元 | 2.55亿元 |
| 职工薪酬费用 | 1.75亿元 | 1.64亿元 |
| 其他 | 7,630.55万元 | 6,416.50万元 |
| 合计 | 7.83亿元 | 4.83亿元 |
4、净现金流同比大幅下降175.01倍
2023年年度，片仔癀净现金流为-13.37亿元，去年同期为-759.50万元，较去年同期大幅下降175.01倍。
净现金流同比大幅下降的原因是（1）经营性应收项目的减少本期为-1.82亿元，去年同期为42.58亿元，由正转负；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为89.50亿元，同比大幅增长46.00%。
近3年应收账款周转率呈现下降
2023年，企业应收账款合计9.12亿元，占总资产的5.34%，相较于去年同期的7.44亿元增长了22.48%。
1、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为12.15。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从14.30下降到了12.15，平均回款时间从25天增加到了29天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.66%，2.23%和0.11%。
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅增长
2023年，片仔癀的其他流动资产合计91.44亿元，占总资产的53.54%，相较于年初的62.82亿元大幅增长45.56%。
主要原因是一年内银行定期存款及利息增加28.12亿元。
2023年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 一年内银行定期存款及利息 | 90.14亿元 | 62.02亿元 |
| 待认证进项税 | 9,648.73万元 | 7,005.84万元 |
| 待摊广宣、保险费等 | 1,317.36万元 | 197.98万元 |
| 在一年或一个正常营业周期内出售的应收退货成本 | 983.73万元 | |
| 留抵进项税 | 848.93万元 | 407.38万元 |
| 预缴税金 | 87.80万元 | 257.00万元 |
| 其他 | 114.46万元 | 137.25万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
片仔癀属于中药制造行业，聚焦传统名贵中成药及大健康领域。 近三年，中药制造行业在政策支持下加速转型升级，2023年市场规模突破8000亿元，年复合增长率约7%。行业面临原材料稀缺与成本压力，但创新中药研发、国际化拓展及大健康产品延伸成为核心增长点，预计2025年市场规模将超万亿元，老龄化与消费升级驱动长期需求。
2、市场地位及占有率
片仔癀凭借独家配方与品牌壁垒，在肝病治疗等细分领域占据高端市场主导地位，其核心产品片仔癀锭剂在国内名贵中成药市场占有率超50%，营收规模稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 片仔癀（600436） | 以片仔癀锭剂为核心，覆盖中药制造及化妆品等大健康产业 | 核心产品占据肝病用药高端市场，2024年提价策略带动营收增长 |
| 同仁堂（600085） | 百年中药老字号，产品涵盖安宫牛黄丸等经典名方 | 安宫牛黄丸2024年市占率约35%，稳居心脑血管中成药首位 |
| 云南白药（000538） | 以白药系列为核心，拓展牙膏等日化及医疗健康领域 | 中药板块2024年营收占比约28%，牙膏市占率连续十年第一 |
| 东阿阿胶（000423） | 专注于阿胶及衍生品，主打滋补养生市场 | 阿胶产品2024年市场份额超60%，高端线营收同比增长12% |
| 广誉远（600771） | 拥有龟龄集、定坤丹等国家级保密配方 | 2024年核心产品龟龄集在补肾类中成药市占率提升至18% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2003年上市以来，公司坚持20年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红45.15亿元，超过累计募资37.63亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 7.54亿元 | 0.44% | 30.49% |
| 2 | 2022-04 | 7.30亿元 | 0.37% | 30.02% |
| 3 | 2021-04 | 5.43亿元 | 0.21% | 32.49% |
| 4 | 2020-04 | 4.95亿元 | 0.49% | 35.96% |
| 5 | 2019-04 | 3.62亿元 | 0.52% | 31.75% |
| 6 | 2018-04 | 2.59亿元 | 0.38% | 32.09% |
| 7 | 2017-04 | 1.63亿元 | 0.48% | 30.34% |
| 8 | 2016-04 | 1.41亿元 | 0.6% | 30.17% |
| 9 | 2015-04 | 1.45亿元 | 0.4% | 32.97% |
| 10 | 2014-04 | 1.77亿元 | 1.45% | 40.29% |
| 11 | 2013-04 | 1.12亿元 | 0.67% | 32.13% |
| 12 | 2012-04 | 9,800.00万元 | 0.84% | 38.46% |
| 13 | 2011-04 | 9,800.00万元 | 1.17% | 50.36% |
| 14 | 2010-03 | 7,000.00万元 | 1.19% | 53.76% |
| 15 | 2009-03 | 7,700.00万元 | 2.11% | 54.46% |
| 16 | 2008-04 | 7,000.00万元 | 1.99% | 73.53% |
| 17 | 2007-03 | 5,600.00万元 | 1.03% | 69.93% |
| 18 | 2006-03 | 7,000.00万元 | 1.82% | 81.04% |
| 19 | 2005-03 | 3,640.00万元 | 1.78% | 87.25% |
| 20 | 2004-03 | 5,880.00万元 | 3.85% | 83.33% |
| 累计分红金额 | 45.15亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 配股 | 2013 | 7.52亿元 |
| 累计融资金额 | 7.52亿元 |
销售人员占比较高
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的2371人上升至2023年的2789人，小幅增加17.62%。
其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为2789人，其中销售人员整体占比较高，占员工总数的36.96%。
1、经营分析总结
近10年公司净利润持续增长，2023年净利润28.51亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润32.48亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 78 | 91 | 85 | 91 |
| 行业中位数 | 70 | 58 | 77 | 56 | 73 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 1 | 1 | 1 |
中药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 片仔癀 | 91 | 片仔癀 | 90 |
| 2 | 葵花药业 | 91 | 济川药业 | 88 |
| 3 | 济川药业 | 90 | 葵花药业 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，片仔癀近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，片仔癀的PE-TTM是48.34，而中药行业的PE-TTM是24.56，片仔癀的PE-TTM相比中药行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 片仔癀 | 12.300103 | 40 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 片仔癀 | 1.787359 | 2521 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
片仔癀神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 12.300 | 1.7873 | 32 | 1229 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
| 2 | 济川药业 | 437 | 63 |
| 3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源：碧湾App
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