大全能源(688303)2023年年报解读：高纯多晶硅收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅项目阶段性投产94.37亿元，固定资产大幅增长
新疆大全新能源股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“徐广福”。公司主营业务是高纯多晶硅的研发、制造与销售，是国内领先的多晶硅专业生产商之一。公司的主要产品为多晶硅，主要用于加工硅锭、硅片、电池片和电池组件等太阳能光伏产品。
根据大全能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收163.29亿元，同比大幅下降47.22%。扣非净利润57.76亿元，同比大幅下降69.84%。大全能源2023年年度净利润57.63亿元，业绩同比大幅下降69.86%。
高纯多晶硅收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为光伏行业，主营产品为高纯多晶硅。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏行业 | 163.29亿元 | 100.0% | 40.35% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 高纯多晶硅 | 162.25亿元 | 99.36% | 39.97% |
| 副产品及其他 | 1.04亿元 | 0.64% | 98.25% |
2、高纯多晶硅收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收163.29亿元，与去年同期的309.40亿元相比，大幅下降了47.22%，主要是因为高纯多晶硅本期营收162.25亿元，去年同期为307.59亿元，同比大幅下降了47.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 高纯多晶硅 | 162.25亿元 | - | - |
| 副产品及其他 | 1.04亿元 | 1.83亿元 | -43.3% |
| 高纯多晶硅-单晶硅片用料 | - | 305.61亿元 | -100.0% |
| 高纯多晶硅-多晶硅片用料 | - | 1.96亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | -19.45元 | 43.79元 | - |
| 合计 | 163.29亿元 | 309.40亿元 | -47.22% |
3、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的83.52%，相较于2022年的73.63%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达22.70%，第二大客户占比22.69%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户A | 37.07亿元 | 22.70% |
| 客户B | 37.05亿元 | 22.69% |
| 客户C | 31.03亿元 | 19.00% |
| 客户D | 17.52亿元 | 10.73% |
| 客户E | 13.72亿元 | 8.40% |
| 合计 | 136.40亿元 | 83.52% |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降69.86%
本期净利润为57.63亿元，去年同期191.21亿元，同比大幅下降69.86%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为63.27亿元，去年同期为224.92亿元，同比大幅下降。
净利润从2014年年度到2022年年度呈现上升趋势，从1.78亿元增长到191.21亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从191.21亿元下降到57.63亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降71.87%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 163.29亿元 | 309.40亿元 | -47.22% |
| 营业成本 | 97.41亿元 | 77.89亿元 | 25.06% |
| 销售费用 | 1,461.39万元 | 578.50万元 | 152.62% |
| 管理费用 | 3.32亿元 | 2.48亿元 | 33.57% |
| 财务费用 | -3.31亿元 | -7,872.84万元 | -320.34% |
| 研发费用 | 7,149.60万元 | 6,714.86万元 | 6.47% |
| 所得税费用 | 11.07亿元 | 33.39亿元 | -66.85% |
2023年年度主营业务利润为63.27亿元，去年同期为224.92亿元，同比大幅下降71.87%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为163.29亿元，同比大幅下降47.22%。
3、费用情况
2023年公司营收163.29亿元，同比大幅下降47.22%，虽然营收在下降，但是财务收益在增长。
1）财务收益大幅增长
本期财务费用为-3.31亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了320.34%。归因于利息收入本期为4.25亿元，去年同期为2.05亿元，同比大幅增长了106.85%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -4.25亿元 | -2.05亿元 |
| 利息支出 | 9,334.61万元 | 1.26亿元 |
| 其他 | 29.15万元 | 44.15万元 |
| 合计 | -3.31亿元 | -7,872.84万元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为3.32亿元，同比大幅增长33.57%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）人力成本本期为1.45亿元，去年同期为1.05亿元，同比大幅增长了38.66%。
（2）折旧及摊销费用本期为3,618.98万元，去年同期为1,851.81万元，同比大幅增长了95.43%。
（3）业务招待费用本期为1,307.98万元，去年同期为400.21万元，同比大幅增长了近2倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人力成本 | 1.45亿元 | 1.05亿元 |
| 股份支付费用 | 7,887.87万元 | 7,777.82万元 |
| 折旧及摊销费用 | 3,618.98万元 | 1,851.81万元 |
| 专业服务费用 | 2,218.29万元 | 2,444.67万元 |
| 业务招待费用 | 1,307.98万元 | 400.21万元 |
| 其他 | 3,598.29万元 | 1,874.89万元 |
| 合计 | 3.32亿元 | 2.48亿元 |
内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅项目阶段性投产94.37亿元，固定资产大幅增长
2023年大全能源固定资产合计178.56亿元，占总资产的35.22%，较去年的91.07亿元增长了96.07%。
本期在建工程转入98.09亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增98.09亿元，主要为在建工程转入的98.09亿元，占比100.00%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 98.09亿元 |
| 在建工程转入 | 98.09亿元 |
在此之中：内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅项目转入94.37亿元。
内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅项目
该项目于2022年1月25日发布建设公告。
本项目总投资额为800,334.86万元，项目建设期1.5年。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 71.77亿元 | 484.48万元 | 25.66亿元 | 94.42亿元 | 94.37亿元 | 主体已完工投产 |
重大资产负债及变动情况
购置新增5.59亿元，无形资产大幅增长
2023年，大全能源的无形资产合计10.83亿元，占总资产的2.14%，相较于年初的5.54亿元大幅增长95.74%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 10.67亿元 | 5.44亿元 |
| 其他 | 1,631.43万元 | 985.96万元 |
| 合计 | 10.83亿元 | 5.54亿元 |
本期购置新增5.59亿元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增5.59亿元，主要为购置新增的5.59亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计5.40亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 5.59亿元 |
| 其中：土地使用权 | 5.40亿元 |
| 本期增加金额 | 5.59亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
大全能源属于光伏行业的多晶硅材料细分领域，专注于高纯多晶硅料的研发、生产和销售。 近三年光伏行业受碳中和政策推动持续扩张，但2023年后多晶硅价格因产能过剩进入下行周期，行业竞争加剧，市场空间转向技术降本与高效产能替代。未来行业将加速整合，头部企业依托成本优势巩固地位，N型硅片及颗粒硅技术或成新增长点，预计2025年全球多晶硅需求超150万吨，复合增长率约15%。
2、市场地位及占有率
大全能源为全球多晶硅龙头企业之一，2024年全球市占率约15%，位列行业第二，成本控制能力领先，但受价格波动影响，2024年净利润同比下滑超30%，市场份额较2023年微降。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 大全能源（688303） | 高纯多晶硅料研发生产商 | 2024年全球多晶硅市占率15%，成本行业前三 |
| 通威股份（600438） | 光伏多晶硅及电池片双龙头企业 | 2024年多晶硅市占率22%，产能规模全球第一 |
| 特变电工（600089） | 能源装备与多晶硅综合供应商 | 2024年多晶硅市占率12%，西北基地产能扩张中 |
| 协鑫科技（002506） | 颗粒硅技术主导的多晶硅生产商 | 2024年颗粒硅市占率超18%，技术降本显著 |
| 隆基绿能（601012） | 垂直一体化光伏龙头 | 2024年自用多晶硅占比超40%，外供比例提升中 |
生产人员人数增加
从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的2413人上升至2023年的6113人。
其中，公司的生产人员人数上升了157.46%，从2022年的449人增加到2023年的1156人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从22.33万元大幅下降到了14.94万元。
2023年高管离职率略高
2023年企业高管离职率略高，有8人离职，该年度高管离职人员信息如下表：
高管离职情况表
| 年度 | 姓名 | 职务 | 任职起始时间 | 任职结束时间 |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | LONGGENZHANG | 副董事长 | 2018-04 | 2023-08 |
| 2023 | 周强民 | 董事、总经理 | 2020-07 | 2023-08 |
| 2023 | 张吉良 | 监事会主席 | 2020-06 | 2023-06 |
| 2023 | 李衡 | 监事 | 2015-12 | 2023-06 |
| 2023 | 谭忠芳 | 副总经理 | 2020-06 | 2023-06 |
| 2023 | 杨乔 | 副总经理 | 2022-12 | 2023-06 |
| 2023 | 胡勇 | 副总经理 | 2022-12 | 2023-06 |
| 2023 | 赵云松 | 2017-07 | 2023-11 |
财务总监方面，2022年冯杰(副总经理、财务总监)离职。总裁方面，2023年周强民(董事、总经理)离职。
1、经营分析总结
2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润57.63亿元，较上期大幅下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的大幅下降，2023年主营利润63.27亿元，较去年同期大幅下降。
值得一提的是，2023年年报显示内蒙古一期年产10万吨高纯多晶硅项目阶段性投产94.37亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 91 | 85 | 86 | 69 | 83 |
| 行业中位数 | 85 | 70 | 77 | 57 | 67 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 2 | 2 | 2 |
硅料硅片行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 通威股份 | 86 | 通威股份 | 91 |
| 2 | 大全能源 | 83 | 大全能源 | 91 |
| 3 | 双良节能 | 67 | 弘元绿能 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，大全能源近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，大全能源的PE-TTM是82.56，而硅料硅片行业的PE-TTM是82.56，二者当天的PE-TTM较为接近.
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 大全能源 | -1.842647 | 4800 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 大全能源 | -2.559302 | 5015 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
大全能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.842 | -2.559 | 2 | 4933 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 通威股份 | 9674 | 4845 |
| 2 | 大全能源 | 9815 | 4933 |
| 3 | 沐邦高科 | 9960 | 5032 |
文章来源：碧湾App
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