根据水发燃气2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收32.01亿元，同比小幅下降7.61%。扣非净利润6,590.12万元，同比大幅增长79.36%。本期经营活动产生的现金流净额为4.64亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。

公司主要从事LNG业务、能源综合服务业务、燃气设备业务。

2023年公司营收32.01亿元，与去年同期的34.65亿元相比，小幅下降了7.61%，主要是因为LNG业务本期营收16.26亿元，去年同期为24.05亿元，同比下降了17.04%。

2023年公司毛利率为15.18%，同比去年的15.07%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年LNG业务毛利率呈增长趋势，从2021年的3.52%，增长到2023年的4.26%，2023年燃气运营业务毛利率为25.09%，同比小幅下降10.26%。

2023年年度主营业务利润为2.31亿元，去年同期为2.58亿元，同比小幅下降10.27%。

虽然毛利率本期为15.18%，同比有所增长了0.11%，不过营业总收入本期为32.01亿元，同比小幅下降7.61%，导致主营业务利润同比小幅下降。

在2023年报告期末，水发燃气用于对外股权投资的资产为2.62亿元，对外股权投资所产生的收益为2,837.59万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益2,832.96万元和处置外股权投资的收益4.63万元。

东营胜动股权投资合伙企业业务性质为项目投资。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

济南岷通股权投资合伙企业业务性质为项目投资。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2019年的-475.46万元大幅上升至2023年的2,837.59万元，增长率为696.81%。

在2023年年报告期末，水发燃气形成的商誉为11.12亿元，占净资产的57.08%，商誉计提减值为796.93万元，占净利润1.43亿元的5.55%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为淄博绿周能源有限公司和山东豪迈新能源有限公司。

根据2023年年度报告获悉，淄博绿周能源有限公司仍有商誉现值4.57亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为9,454.72万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-3.59%且2023年末净利润为5,120.73万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2020年，企业斥资5.52亿元的对价收购淄博绿周能源有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,454.72万元，也就是说这笔收购的溢价率高达483.84%，形成的商誉高达4.57亿元，占当年净资产的31.89%。

淄博绿周能源有限公司收购前业绩展示如下表所示：

淄博绿周能源有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2020年，企业斥资5.42亿元的对价收购山东豪迈新能源有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,490.24万元，也就是说这笔收购的溢价率高达471.53%，形成的商誉高达4.47亿元，占当年净资产的31.2%。

山东豪迈新能源有限公司收购前业绩展示如下表所示：

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计1.87亿元，占总资产的4.10%，相较于去年同期的2.53亿元减少了26.07%。

2023年，企业信用减值损失2,215.01万元，导致企业净利润从盈利1.66亿元下降至盈利1.43亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,219.09万元。

坏账准备中计提的坏账准备共计2,966.53万元，占整个坏账准备的133.68%。

其中，按单项计提坏账准备本期计提461.12万元，按组合计提坏账准备本期计提1,770.24万元。

其中，按单项计提主要是企业对公司1，公司2等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了479.55万元和209.92万元。

本期主要为1至2年新增坏账准备600.61万元。

本期，企业应收账款周转率为14.54。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从18.95下降到了14.54，平均回款时间从18天增加到了24天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有37.84%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从67.99%下降到37.84%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

水发燃气属于燃气生产和供应行业，具体聚焦于城市燃气运营、LNG业务及燃气设备制造领域。 燃气行业近三年受能源结构调整推动，天然气消费量年均增长6.5%，2024年市场规模达4500亿元。政策推动“双碳”目标加速城燃企业整合，氢能及综合能源服务成为新增长点，预计2025-2030年智能管网改造和分布式能源项目将释放超万亿市场空间，但购销价差收窄与顺价机制执行压力并存。

水发燃气作为区域性城燃运营商，在东北及华北地区终端用户覆盖率约8%，2024年LNG贸易量占全国市场1.2%，燃气设备业务营收占比不足5%，整体行业排名位于第二梯队。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的413人上升至2023年的672人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员31人，生产人员373人，技术人员75人。

公司上市9年来虽然坚持分红6年，但累计分红金额仅7,228.80万元，而累计募资金额却有10.52亿元。

2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.43亿元。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2023年主营利润2.31亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，水发燃气近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，水发燃气的PE-TTM是35.96，而燃气行业的PE-TTM是12.57，水发燃气的PE-TTM远高于燃气行业的PE-TTM。