根据四川九洲2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收38.32亿元，同比基本持平。扣非净利润1.16亿元，同比下降20.29%。

公司的主要业务为电子制造业，占比高达99.06%，主要产品包括智能终端产品和空管产品两项，其中智能终端产品占比58.13%，空管产品占比29.04%。

2023年公司毛利率从去年同期的22.32%，同比小幅增长到了今年的23.8%，主要是因为智能终端产品本期毛利率15.82%，去年同期为15.65%，同比增长1.09%。

产品毛利率方面，2021-2023年智能终端产品毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的13.88%，小幅增长到2023年的15.82%，2023年空管产品毛利率为38.63%，同比下降2.92%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售25.18亿元，2023年增长24.18%，同期2019年海外销售4.71亿元，2023年增长49.69%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的53.33%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为32.69%、36.03%、41.69%、46.63%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达34.22%，第二大客户(九洲电器)占比12.35%。

2023年年度主营业务利润为2.14亿元，去年同期为2.36亿元，同比小幅下降9.28%。

虽然毛利率本期为23.80%，同比小幅增长了1.48%，不过（1）营业总收入本期为38.32亿元，同比有所下降1.36%；（2）研发费用本期为3.56亿元，同比小幅增长9.43%，导致主营业务利润同比小幅下降。

四川九洲2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益8,431.40万元,占归母净利润的42.08%。

本期归母净利润基本维持不变，而扣非归母净利润却出现了负增长，主要是收到非经常性损益影响。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为7,934.06万元，其中非经常性损益的政府补助金额为6,133.58万元。

(2)本期共收到政府补助9,053.88万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下9,326.01万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，四川九洲用于金融投资的资产为2.71亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3,251.31万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于定期存单、协议存款持有期间取得的投资收益和购买理财产品取得的投资收益。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2019年的1,067.77万元大幅上升至2023年的3,251.31万元，变化率为204.5%。

2023年，企业信用减值损失4,726.52万元，其中主要是应收账款坏账损失4,309.13万元。

本期，企业应收账款周转率为1.73。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.13下降到了1.73，平均回款时间从169天增加到了208天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为75.07%，16.16%和8.77%。

2023年，四川九洲资产减值损失3,477.54万元，导致企业净利润从盈利2.81亿元下降至盈利2.46亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,477.54万元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提2,488.06万元，953.25万元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为3.30亿元，1.16亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为3.93，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从121天减少到了91天，企业存货周转能力提升，2023年四川九洲存货余额合计6.51亿元，占总资产的10.78%，同比去年的8.07亿元大幅下降了19.32%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到51.61%；其次，库存商品占比19.96%，余额同比减少8.84%。

2023年，四川九洲在建工程余额合计4.73亿元，较去年的30.85万元大幅增长。主要在建的重要工程是九洲创新中心。

在建工程本期新增投入金额为4.73亿元，其中新项目投入九洲创新中心4.73亿元。

该项目于2014年5月30日发布建设公告。

根据信永中和出具的XYZH/2013CDA6059-2号《盈利预测审核报告》，预计九洲空管2014年度将实现净利润9,891.24万元。

2023年，四川九洲的其他流动资产合计3.98亿元，占总资产的5.93%，相较于年初的6.22亿元大幅减少36.04%。

主要原因是大额存单及利息减少1.94亿元。

2023年，四川九洲的其他非流动资产合计4.22亿元，占总资产的6.28%，相较于年初的4.78亿元小幅减少11.68%。

主要原因是大额存单及利息增加3.12亿元。

四川九洲属于空管系统及智能终端设备制造行业。 空管系统及智能终端设备制造行业近三年受益于低空经济政策推动及军民融合深化，市场规模持续扩容，2023年国内空管设备市场规模超200亿元，年复合增长率约12%。未来随着低空数字化改革及卫星互联网建设加速，行业将向智能化、集成化方向升级，预计2025年市场规模突破300亿元，核心企业向全产业链解决方案提供商转型。

四川九洲是国内空管领域龙头企业，空管设备市占率达68%，主导二次雷达、空域管理系统等核心产品，2024年低空数字化试点项目落地四川，技术方案获军方及民航单位认可，在军工电子细分领域营收占比超35%。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的2951人上升至2023年的4948人。

其中，2023年公司的生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从2346、716人增长到了3268、1033人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从16.64万元下降到了12.81万元。

公司从1996年上市以来，累计分红仅3.42亿元，但从市场上融资22.33亿元。

2019-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期有所下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润2.14亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是研发费用在小幅增长。

2023年扣非净利润1.62亿元，由于政府补助贡献了7,837.62万元，净利润盈利2.46亿元。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入九洲创新中心，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，四川九洲近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，四川九洲的PE-TTM是51.53，而其他黑色家电行业的PE-TTM是33.28，四川九洲的PE-TTM相比其他黑色家电行业的PE-TTM较高。