晶雪节能(301010)2023年年报解读：金属面节能隔热保温夹芯板收入的增长推动公司营收的增长，净利润近3年整体呈现下降趋势
江苏晶雪节能科技股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“贾富忠”。公司的主营业务为冷库和工业建筑围护系统节能隔热保温材料(金属面节能隔热保温夹芯板及配套产品)的研发、设计、生产和销售。
根据晶雪节能2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收11.52亿元，同比增长27.65%。扣非净利润3,260.46万元，同比基本持平。晶雪节能2023年年度净利润3,801.95万元，业绩同比小幅下降4.29%。
金属面节能隔热保温夹芯板收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
产品方面，金属面节能隔热保温夹芯板为第一大收入来源，占比90.25%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 金属面节能隔热保温夹芯板 | 10.40亿元 | 90.25% | 13.78% |
| 冷库门、工业建筑门 | 9,308.53万元 | 8.08% | 31.41% |
| 平台及其他 | 1,569.81万元 | 1.36% | 21.63% |
| 其他业务 | 354.64万元 | 0.31% | - |
2、金属面节能隔热保温夹芯板收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收11.52亿元，与去年同期的9.03亿元相比，增长了27.65%，主要是因为金属面节能隔热保温夹芯板本期营收10.40亿元，去年同期为8.13亿元，同比增长了27.84%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 金属面节能隔热保温夹芯板 | 10.40亿元 | 8.13亿元 | 27.84% |
| 热保温夹芯板 | - | 61.00元 | -100.0% |
| 其他业务 | 1.12亿元 | 8,915.66万元 | - |
| 合计 | 11.52亿元 | 9.03亿元 | 27.65% |
3、金属面节能隔热保温夹芯板毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2023年公司毛利率从去年同期的18.48%，同比下降到了今年的15.58%，主要是因为金属面节能隔热保温夹芯板本期毛利率13.78%，去年同期为14.83%，同比小幅下降7.08%，归因于安装运输成本在大幅增长。
4、金属面节能隔热保温夹芯板毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然金属面节能隔热保温夹芯板营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年金属面节能隔热保温夹芯板毛利率呈下降趋势，从2021年的18.34%，下降到2023年的13.78%。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的42.02%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达12.37%。第二大供应商占比12.30%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 1.24亿元 | 12.37% |
| 供应商二 | 1.23亿元 | 12.30% |
| 供应商三 | 7,798.66万元 | 7.77% |
| 供应商四 | 4,860.58万元 | 4.84% |
| 供应商五 | 4,760.64万元 | 4.74% |
| 合计 | 4.22亿元 | 42.02% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的51.43%下降至2023年的42.02%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比增加27.65%，净利润同比小幅降低4.29%
2023年年度，晶雪节能营业总收入为11.52亿元，去年同期为9.02亿元，同比增长27.65%，净利润为3,801.95万元，去年同期为3,972.24万元，同比小幅下降4.29%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为2,431.99万元，去年同期为1,428.20万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期损失907.66万元，去年同期损失1,901.91万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为3,009.86万元，去年同期为4,876.62万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降38.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.52亿元 | 9.02亿元 | 27.65% |
| 营业成本 | 9.73亿元 | 7.36亿元 | 32.20% |
| 销售费用 | 4,222.02万元 | 3,435.21万元 | 22.90% |
| 管理费用 | 5,929.53万元 | 4,870.85万元 | 21.74% |
| 财务费用 | 193.45万元 | 85.45万元 | 126.40% |
| 研发费用 | 3,808.00万元 | 2,875.37万元 | 32.44% |
| 所得税费用 | 499.65万元 | 262.11万元 | 90.63% |
2023年年度主营业务利润为3,009.86万元，去年同期为4,876.62万元，同比大幅下降38.28%。
虽然营业总收入本期为11.52亿元，同比增长27.65%，不过毛利率本期为15.58%，同比下降了2.90%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
晶雪节能2023年年度非主营业务利润为1,291.74万元，去年同期为-642.28万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,009.86万元 | 79.17% | 4,876.62万元 | -38.28% |
| 其他收益 | 2,431.99万元 | 63.97% | 1,428.20万元 | 70.28% |
| 信用减值损失 | -907.66万元 | -23.87% | -1,901.91万元 | 52.28% |
| 其他 | -77.48万元 | -2.04% | -83.34万元 | 7.04% |
| 净利润 | 3,801.95万元 | 100.00% | 3,972.24万元 | -4.29% |
4、净现金流由负转正
2023年年度，晶雪节能净现金流为2,586.39万元，去年同期为-697.91万元，由负转正。
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为2,431.99万元，占净利润比重为63.97%，较去年同期增加70.28%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 增值税即征即退 | 1,235.95万元 | 788.92万元 |
| 政府补助 | 913.24万元 | 639.28万元 |
| 增值税进项税额加计抵减额 | 282.79万元 | - |
| 合计 | 2,431.99万元 | 1,428.20万元 |
应收账款坏账损失影响利润，应收账款周转率增长
2023年，企业应收账款合计4.14亿元，占总资产的22.82%，相较于去年同期的3.44亿元增长了20.40%。
1、坏账损失860.70万元，坏账损失影响利润
2023年，企业信用减值损失907.66万元，导致企业净利润从盈利4,709.61万元下降至盈利3,801.95万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计860.70万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 3,801.95万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -907.66万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -860.70万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提坏账准备，合计940.78万元。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备940.78万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | - | 80.08万元 | -80.08万元 |
| 按组合计提坏账准备 | 940.78万元 | - | 940.78万元 |
| 合计 | 940.78万元 | 80.08万元 | 860.70万元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了郑州鲜易冷链物流有限公司已计提的减值准备80.08万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 郑州鲜易冷链物流有限公司 | 486.08万元 | 566.16万元 | -80.08万元 | 客户经营困难、预计无法偿还 |
按账龄计提
本期主要为5年以上新增坏账准备931.65万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 2.87亿元 | 2.19亿元 | 341.38万元 |
| 1至2年 | 8,397.79万元 | 9,272.09万元 | -87.43万元 |
| 2至3年 | 6,668.89万元 | 5,020.48万元 | 329.68万元 |
| 3至4年 | 2,297.02万元 | 1,864.44万元 | 216.29万元 |
| 4至5年 | 408.30万元 | 1,478.18万元 | -855.90万元 |
| 5年以上 | 3,827.42万元 | 2,895.78万元 | 931.65万元 |
| 合计 | 5.03亿元 | 4.24亿元 | 875.67万元 |
2、应收账款周转率增长，回款周期减少
本期，企业应收账款周转率为3.15。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.69增长到了3.15，平均回款时间从133天减少到了114天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、一年以内账龄占比小幅增长
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为55.30%，28.99%和15.70%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从49.63%小幅上涨到55.30%。
存货周转率提升
2023年企业存货周转率为1.44，在2022年到2023年晶雪节能存货周转率从1.21提升到了1.44，存货周转天数从297天减少到了250天。2023年晶雪节能存货余额合计6.96亿元，占总资产的38.87%，同比去年的6.53亿元小幅增长了6.58%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：项目存货占的比例最大，达到81.21%，余额同比增长5.71%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 项目存货 | 5.73亿元 | 557.17万元 | 5.68亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
晶雪节能属于建筑节能材料行业，专注于冷库及工业建筑围护系统节能隔热保温材料研发与生产。 建筑节能材料行业近三年受冷链物流扩张和绿色建筑政策驱动持续增长，市场规模年均增速超10%。未来随着“双碳”目标深化，节能标准提升及海外市场拓展将推动行业扩容，预计非冷链工业节能领域成为新增长极，2025年全球冷链市场规模或突破6000亿元。
2、市场地位及占有率
晶雪节能在国内冷库围护系统领域处于领先地位，为冷链头部企业核心供应商，其节能板材年产能达200万平方米，2024年冷链业务营收占比超70%，但细分市占率未公开披露。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 晶雪节能（301010） | 冷库及工业建筑节能围护系统解决方案提供商，产品涵盖PUR/PIR夹芯板及配套门体 | 2024年冷链业务营收占比超70%，国内冷库围护系统头部供应商 |
| 四方科技（603339） | 冷链装备制造商，主营食品冷冻设备及罐式集装箱 | 2024年冷链设备营收规模达12.3亿元，市占率约8% |
| 海容冷链（603187） | 商用冷链终端设备企业，聚焦商超冷柜及生物医疗冷链 | 2024年冷柜产品营收占比85%，商超领域市占率约15% |
| 冰山冷热（000530） | 工业制冷及中央空调综合服务商，覆盖冷链全产业链 | 2024年冷链系统集成业务营收21亿元，位列行业前三 |
| 大冷股份（000530） | 制冷设备及工程服务提供商，涉足食品冷链和工业制冷 | 2024年冷链工程业务营收占比62%，冷链压缩机市占率约12% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润3,801.95万元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于毛利率的下降，2023年主营利润3,009.86万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 59 | 45 | 63 | 47 | 65 |
| 行业中位数 | 59 | 43 | 64 | 47 | 65 |
| 行业排名 | 9 | 6 | 10 | 6 | 9 |
其他建材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 北新建材 | 89 | 森泰股份 | 85 |
| 2 | 兔 宝 宝 | 87 | 北新建材 | 80 |
| 3 | 聚力文化 | 73 | 聚力文化 | 79 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 7 | 3 | 3 | 4 | 5 |
| 描述 | 良好 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，晶雪节能近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，晶雪节能的PE-TTM是37.50，而其他建材行业的PE-TTM是16.82，晶雪节能的PE-TTM远高于其他建材行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 晶雪节能 | 1.040486 | 3322 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 晶雪节能 | 1.445644 | 2831 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
晶雪节能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.0404 | 1.4456 | 10 | 3205 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 聚力文化 | 22 | 1 |
| 2 | 北新建材 | 606 | 127 |
| 3 | 兔宝宝 | 1144 | 376 |
文章来源：碧湾App
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