根据龙佰集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收267.94亿元，同比小幅增长10.92%。扣非净利润31.16亿元，同比小幅下降4.69%。龙佰集团2023年年度净利润32.46亿元，业绩同比小幅下降8.23%。

公司的主营业务为化学原料及化学制品制造业，主要产品包括钛白粉、铁系产品、海绵钛三项，钛白粉占比66.31%，铁系产品占比9.60%，海绵钛占比8.46%。

2023年公司营收267.94亿元，与去年同期的241.55亿元相比，小幅增长了10.92%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）钛白粉本期营收177.68亿元，去年同期为161.78亿元，同比小幅增长了9.83%。

（2）其他本期营收11.31亿元，去年同期为6.66亿元，同比大幅增长了69.75%。

（3）新能源材料本期营收10.47亿元，去年同期为6.56亿元，同比大幅增长了59.71%。

2023年公司毛利率从去年同期的30.31%，同比小幅下降到了今年的26.79%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）海绵钛本期毛利率17.87%，去年同期为28.45%，同比大幅下降37.19%。

（2）锆系制品本期毛利率13.33%，去年同期为23.51%，同比大幅下降43.3%。

（3）钛白粉本期毛利率28.51%，去年同期为28.93%，同比下降1.45%。

（4）新能源材料本期毛利率-3.31%，去年同期为12.35%，同比大幅下降126.8%。

产品毛利率方面，2021-2023年钛白粉毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的45.02%，大幅下降到2023年的28.51%，2023年铁系产品毛利率为49.15%，同比小幅增加9.73%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的82.29%。2023年直销营收213.05亿元，相较于去年增长16.80%，同期毛利率为27.16%，同比下降4.56个百分点。

本期净利润为32.46亿元，去年同期35.37亿元，同比小幅下降8.23%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然其他收益本期为2.24亿元，去年同期为1.32亿元，同比大幅增长；

但是（1）资产减值损失本期损失1.83亿元，去年同期损失3,038.42万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出6.71亿元，去年同期支出5.36亿元，同比下降；（3）信用减值损失本期损失6,528.70万元，去年同期收益744.01万元，同比大幅下降。

2023年龙佰集团固定资产合计235.01亿元，占总资产的36.83%，同比去年的181.15亿元大幅增长了29.73%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增84.50亿元，主要为在建工程转入的72.12亿元，占比85.34%。

在此之中：年产20万吨氯化法钛白粉项目转入19.84亿元，40万吨合成金红石一期转入15.47亿元，年产10万吨氯化法钛白粉生产线项目转入8.50亿元。

该项目于2020年4月24日发布建设公告。

项目建设内容：新建年产20万吨氯化法钛白粉生产线，产品为金红石型钛白粉。

该项目于2022年10月19日发布建设公告。

6、建设周期：项目建设期拟定为31个月

3、项目主要建设内容及规模：新建合成金红石及硫酸亚铁生产线。建成后每年可消纳100万吨氯碱废电石渣和150万吨冶炼副产硫酸，可形成年产40万

该项目于2020年4月24日发布建设公告。

项目建设内容：新建年产20万吨氯化法钛白粉生产线，产品为金红石型钛白粉。

在2023年年报告期末，龙佰集团形成的商誉为61.12亿元，占净资产的24.43%，商誉计提减值为1,860万元，占净利润32.46亿元的0.57%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为龙佰四川(原四川龙蟒)和云南国钛。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-4.07%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为0%，预测数据是否太过乐观？？

2016年，企业斥资89.32亿元的对价收购龙佰四川(原四川龙蟒)100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅40.5亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达120.54%，形成的商誉高达0元，占当年净资产的0%。

龙佰四川(原四川龙蟒资产组)承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于7亿元、9亿元、11亿元，累计不低于27亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为7亿元、3.59亿元、22.82亿元，累计33.41亿元，完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

龙佰四川(原四川龙蟒资产组)的历史业绩数据如下表所示：

企业2023年期末的营业收入增长率为-2.56%，但是2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为5.32%，预测数据是否太过乐观？？

云南国钛的历史业绩数据如下表所示：

2023年企业存货周转率为2.80，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从106天增加到了128天，企业存货周转能力下降，2023年龙佰集团存货余额合计73.28亿元，占总资产的11.80%，同比去年的65.47亿元小幅增长了11.94%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到51.86%，余额同比增长23.77%；其次，原材料占比19.47%，余额同比减少9.08%。

2023年，龙佰集团在建工程余额合计46.32亿元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计72.12亿元。在此之中，年产20万吨氯化法钛白粉项目，本期转入固定资产19.84亿元。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为19.50亿元，本期投入41.98万元，项目工程进度为0.00%。

该项目于2020年4月24日发布建设公告。

项目建设内容：新建年产20万吨氯化法钛白粉生产线，产品为金红石型钛白粉。

龙佰集团属于钛白粉行业，为化学原料及化学品制造业的核心细分领域。 钛白粉行业近三年受供需波动及出口政策影响显著，2022年全球产能达840万吨，中国市场占比超40%。2023年行业净利润普遍下滑，但2024年受益于新能源领域需求增长，市场空间逐步修复，预计未来五年全球复合增长率约3.5%，其中亚太地区贡献主要增量，高端氯化法工艺及循环经济模式将成为竞争焦点。

龙佰集团为全球钛白粉龙头企业，2024年前三季度以208.66亿元营收居行业首位，国内市占率超25%，全球产能占比约12%，其氯化法工艺及钛-锂-锆产业链布局形成显著壁垒。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的9085人上升至2023年的18356人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员341人，生产人员13826人，技术人员3234人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从15.20万元下降到了13.18万元。

2023年企业高管离职率较高，有10人离职，该年度高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有28人离职。2023年董事长许刚离职。总裁方面，2020年范先国(董事、总裁)离职。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润32.46亿元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润40.18亿元，归因于毛利率的小幅下降。

风险方面，龙佰四川（原四川龙蟒资产组）存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示年产20万吨氯化法钛白粉项目、40万吨合成金红石一期等阶段性投产72.12亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，龙佰集团近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，龙佰集团的PE-TTM是12.30，而钛白粉行业的PE-TTM是15.41，龙佰集团低于钛白粉行业的PE-TTM。