根据红日药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收61.09亿元，同比小幅下降8.14%。扣非净利润3.76亿元，同比大幅下降34.20%。红日药业2023年年度净利润5.02亿元，业绩同比下降19.26%。本期经营活动产生的现金流净额为15.30亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的营收主要由以下三块构成，分别为中药配方颗粒及饮片、成品药、医疗器械。

2023年公司营收61.09亿元，与去年同期的66.50亿元相比，小幅下降了8.14%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）中药配方颗粒及饮片本期营收29.23亿元，去年同期为33.60亿元，同比小幅下降了12.99%。

（2）医疗器械产品本期营收3.83亿元，去年同期为6.74亿元，同比大幅下降了43.12%。

2023年公司毛利率从去年同期的57.73%，同比小幅下降到了今年的54.11%，主要是因为中药配方颗粒及饮片本期毛利率62.85%，去年同期为67.36%，同比小幅下降6.7%。

产品毛利率方面，2020-2023年中药配方颗粒及饮片毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的71.16%，小幅下降到2023年的62.85%，2023年血必净注射液毛利率为87.04%，同比增加0.87%。

在销售模式上，企业主要渠道为其他产品，占主营业务收入的99.01%。2023年其他产品营收2.31亿元，相较于去年增长17.00%，同期毛利率为40.83%，同比上涨2.95个百分点。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2020年的7.49%上升至2023年的26.68%。

本期净利润为5.02亿元，去年同期6.21亿元，同比下降19.26%。

净利润同比下降的原因是：

虽然营业外利润本期为1.18亿元，去年同期为385.16万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为5.20亿元，去年同期为7.32亿元，同比下降。

2023年年度主营业务利润为5.20亿元，去年同期为7.32亿元，同比下降28.92%。

虽然销售费用本期为20.28亿元，同比小幅下降12.58%，不过营业总收入本期为61.09亿元，同比小幅下降8.14%，导致主营业务利润同比下降。

2023年年度，红日药业净现金流为3.59亿元，去年同期为-1.34亿元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

2023年红日药业固定资产合计31.02亿元，占总资产的26.21%，同比去年的27.24亿元增长了13.86%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增6.40亿元，主要为在建工程转入的4.75亿元，占比74.28%。

在此之中：配方颗粒生产基地建设项目（山东康仁堂）转入4.59亿元。

该项目于2011年3月24日发布建设公告。

本项目建设周期为2年。

康仁堂为进一步满足市场对中药配方颗粒产品的需求，更好地保障人民群众的基本用药，解决现有生产能力不足和制约企业进一步做大做强的瓶颈，拟在顺义区牛栏山镇工业区建设中药配方颗粒自动化生产基地。本项目建设符合当前中药科学化、标准化、现代化发展趋势，项目完成后，能够达到年产各种单味中药配方颗粒共300吨的规模。

项目总投资为18,800万元，建成后能够达到年产各种单味中药配方颗粒共300吨的生产规模，达产年营业收入39,000万元（不含增值税），年总成本31,119万元，年利润总额7,593万元，所得税后年净利润6,454万元，全部投资收益率40.4%，净现值17,245万元，投资回收期4.9年。

红日药业2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益1.31亿元,占归母净利润的25.87%。

本期非经常性损益项目概览表：

2023年企业存货周转率为1.34，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从146天增加到了268天，企业存货周转能力下降，2023年红日药业存货余额合计19.61亿元，占总资产的16.82%，同比去年的22.14亿元小幅下降了11.43%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到53.93%，余额同比减少16.78%；其次，自制半成品占比21.80%。

2023年，红日药业在建工程余额合计5,410.57万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计4.75亿元。在此之中，配方颗粒生产基地建设项目（山东康仁堂），本期转入固定资产4.59亿元。

该项目于2011年3月24日发布建设公告。

本项目建设周期为2年。

康仁堂为进一步满足市场对中药配方颗粒产品的需求，更好地保障人民群众的基本用药，解决现有生产能力不足和制约企业进一步做大做强的瓶颈，拟在顺义区牛栏山镇工业区建设中药配方颗粒自动化生产基地。本项目建设符合当前中药科学化、标准化、现代化发展趋势，项目完成后，能够达到年产各种单味中药配方颗粒共300吨的规模。

项目总投资为18,800万元，建成后能够达到年产各种单味中药配方颗粒共300吨的生产规模，达产年营业收入39,000万元（不含增值税），年总成本31,119万元，年利润总额7,593万元，所得税后年净利润6,454万元，全部投资收益率40.4%，净现值17,245万元，投资回收期4.9年。

在2023年年报告期末，红日药业形成的商誉为6.93亿元，占净资产的7.81%，商誉计提减值为2,351.54万元，占净利润5.02亿元的4.69%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为北京超思电子技术有限责任公司和湖州展望药业有限公司。

2015年，企业斥资9.69亿元的对价收购北京超思电子技术有限责任公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.96亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达394.44%，形成的商誉高达7.73亿元，占当年净资产的14.61%。

北京超思电子技术有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

北京超思电子技术有限责任公司由于业绩没达到预期，分别在2017年减值1.24亿元、2018年减值2.21亿元、2019年减值9,095.46万元，具体情况如下所示：

2018年商誉计提减值2.21亿元。（以下表格来源于：《300026_红日药业：2018年年度报告》）

2019年商誉计提减值9,095.46万元。（以下表格来源于：《300026_红日药业：2019年年度报告》）

2015年，企业斥资6亿元的对价收购湖州展望药业有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,449.84万元，也就是说这笔收购的溢价率高达534.93%，形成的商誉高达5.06亿元，占当年净资产的9.56%。

湖州展望药业有限公司承诺在2015年至2016年实现业绩分别不低于3,100万元、4,000万元，累计不低于7,100万元。

湖州展望药业有限公司的历史业绩数据如下表所示：

湖州展望药业有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年减值6,071.31万元、2019年减值2,901.11万元、2021年减值5,817.93万元，具体情况如下所示：

2018年商誉计提减值6,071.31万元。（以下表格来源于：《300026_红日药业：2018年年度报告》）

2019年商誉计提减值2,901.11万元。（以下表格来源于：《300026_红日药业：2019年年度报告》）

红日药业属于中药行业，核心业务聚焦于现代中药制剂及配方颗粒领域。 中药行业近三年受政策驱动加速升级，2025年国务院明确推动全产业链质量管理和国际化发展，配方颗粒终端覆盖范围扩大至基层医疗机构，预计市场规模将突破600亿元。行业短期受国标实施进度影响承压，但长期受益于标准化、创新药研发及AI赋能生产，2025年智能化中药生产线渗透率或达35%。

红日药业位列国内中药配方颗粒市场前三，核心产品血必净注射液占脓毒症治疗市场份额超40%，配方颗粒业务覆盖全国80%二级以上中医院，2024年前三季度中药板块营收占比68.09%。

第三大股东天津大通投资集团有限公司所持有公司股份冻结1.67亿股，占其持股数量的100.0%。

董事长、董事姚小青近2年连续减持，持股比例从2022年初的13.06%减少至10.24%，累计减持比例达2.82%。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润5.02亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近3年持续下降，由于营收的小幅下降，2023年主营利润5.20亿元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2023年年报显示配方颗粒生产基地建设项目（山东康仁堂）完工投产4.59亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，红日药业近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，红日药业的PE-TTM是37.14，而中药行业的PE-TTM是24.56，红日药业的PE-TTM相比中药行业的PE-TTM较高。