根据胜利股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收46.77亿元，同比基本持平。扣非净利润1.24亿元，同比小幅下降8.66%。胜利股份2023年年度净利润2.14亿元，业绩同比增长16.78%。

公司的主要业务为天然气及增值业务，占比高达78.82%。

产品毛利率方面，2019-2023年装备制造业务毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的14.64%，大幅下降到2023年的5.67%，2023年天然气及增值业务毛利率为18.81%，同比小幅增加12.77%。

本期净利润为2.14亿元，去年同期1.83亿元，同比增长16.78%。

净利润同比增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出6,780.51万元，去年同期支出5,030.02万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为2.09亿元，去年同期为1.75亿元，同比增长；（2）其他收益本期为2,519.03万元，去年同期为1,624.82万元，同比大幅增长。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2.16亿元下降到1.09亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从1.09亿元增长到2.14亿元。

2023年年度主营业务利润为2.09亿元，去年同期为1.75亿元，同比增长19.25%。

虽然研发费用本期为5,154.32万元，同比大幅增长135.99%，不过（1）营业总收入本期为46.77亿元，同比有所增长0.69%；（2）毛利率本期为16.03%，同比小幅增长了1.42%，推动主营业务利润同比增长。

胜利股份2023年年度非主营业务利润为7,222.52万元，去年同期为5,779.71万元，同比增长。

本期研发费用为5,154.32万元，同比大幅增长135.99%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）材料费用本期为2,922.08万元，去年同期为1,346.10万元，同比大幅增长了117.08%。

（2）职工薪酬本期为1,759.07万元，去年同期为694.49万元，同比大幅增长了153.29%。

2023年年度，胜利股份净现金流为1.92亿元，去年同期为-6,419.30万元，由负转正。

在2023年报告期末，胜利股份用于对外股权投资的资产为10.31亿元，对外股权投资所产生的收益为2,642.97万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益2,097.45万元和处置外股权投资的收益545.53万元。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2021年的2.82亿元下滑至2023年的2,642.97万元，增长率为-90.64%。

在2023年年报告期末，胜利股份形成的商誉为11.95亿元，占净资产的36.75%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为重庆胜邦燃气有限公司、东阿县东泰燃气有限责任公司、霸州市胜利顺达燃气有限公司、江西尚典晟实业投资有限公司、温州胜利港耀天然气有限公司和淄博绿川燃气有限公司。

根据2023年年度报告获悉，温州胜利港耀天然气有限公司仍有商誉现值9,270.15万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为3,725.43万元，且2023年末净利润为1,379.47万元，存在极大的减值风险。

2017年，企业斥资1.7亿元的对价收购温州胜利港耀天然气有限公司55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,725.43万元，也就是说这笔收购的溢价率高达356.32%，形成的商誉高达1.33亿元，占当年净资产的4.92%。

温州胜利港耀天然气有限公司的历史业绩数据如下表所示：

温州胜利港耀天然气有限公司由于业绩没达到预期，在2018年末减值459.51万元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，重庆胜邦燃气有限公司仍有商誉现值4.69亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.87亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为6.91%且2023年末净利润为7,024.27万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2018年，企业斥资6.64亿元的对价收购重庆胜邦燃气有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.87亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达255.39%，形成的商誉高达4.77亿元，占当年净资产的17.43%。

重庆胜邦燃气有限公司的历史业绩数据如下表所示：

重庆胜邦燃气有限公司由于业绩没达到预期，在2019年末减值848.98万元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，东阿县东泰燃气有限责任公司仍有商誉现值1.92亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4,479.34万元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为18.15%且2023年末净利润为2,180.55万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2014年，企业斥资2.36亿元的对价收购东阿县东泰燃气有限责任公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,479.34万元，也就是说这笔收购的溢价率高达427.91%，形成的商誉高达1.92亿元，占当年净资产的9.46%。

东阿县东泰燃气有限责任公司收购前业绩展示如下表所示：

东阿县东泰燃气有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

胜利股份属于城市燃气供应及天然气综合利用行业 城市燃气行业近三年复合增长率达8.3%，2024年全国天然气消费量突破4100亿立方米，政策驱动下终端市场加速整合。未来五年预计维持6%-8%增速，智慧管网建设与分布式能源项目成为新增长极，碳中和目标推动行业向低碳化、数字化升级，2025年市场规模有望突破1.5万亿元

作为山东省燃气龙头，胜利股份在省内工商业用户市场占有率超22%，运营管网长度突破6000公里，2024年天然气销气量达19.3亿立方米，位列国内城市燃气企业前十五强

控股股东中油燃气投资集团有限公司持有公司股份的22.16%，所持股份处于质押高位状态，股权质押1.77亿股，即实控人许铁良股权间接质押比例非常高，占其持股数量的90.75%。

公司从1995年上市以来，累计分红仅2.76亿元，但从市场上融资15.80亿元。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润2.14亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2.09亿元，较去年同期有所增长。

风险方面，温州胜利港耀天然气有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，胜利股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，胜利股份的PE-TTM是17.12，而燃气行业的PE-TTM是12.57，胜利股份高于燃气行业的PE-TTM。