根据天壕能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收45.22亿元，同比增长17.70%。扣非净利润1.54亿元，同比大幅下降56.96%。天壕能源2023年年度净利润2.88亿元，业绩同比下降20.59%。

公司主要从事燃气行业、生态保护和环境治理(水务)、其他，其中燃气供应及安装业务为第一大收入来源。

2023年公司营收45.22亿元，与去年同期的38.42亿元相比，增长了17.7%，主要是因为燃气供应及安装业务本期营收42.83亿元，去年同期为35.82亿元，同比增长了19.58%。

2023年公司毛利率从去年同期的24.35%，同比下降到了今年的17.95%，主要是因为燃气供应及安装业务本期毛利率17.78%，去年同期为24.68%，同比下降27.96%，归因于原材料成本有所增长。

产品毛利率方面，虽然燃气供应及安装业务营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年燃气供应及安装业务毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的27.46%，大幅下降到2023年的17.78%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的57.31%，相较于2022年的55.21%，基本保持平稳，其中第一大客户占比16.30%，第二大客户占比13.32%。

2023年年度，天壕能源营业总收入为45.22亿元，去年同期为38.42亿元，同比增长17.70%，净利润为2.88亿元，去年同期为3.63亿元，同比下降20.59%。

净利润同比下降的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为8,495.88万元，去年同期为0.00元；

但是（1）主营业务利润本期为5.18亿元，去年同期为6.10亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失1.22亿元，去年同期损失5,195.51万元，同比大幅下降；（3）信用减值损失本期损失5,818.12万元，去年同期收益225.78万元，同比大幅下降。

净利润从2019年年度到2022年年度呈现上升趋势，从1,061.37万元增长到3.63亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从3.63亿元下降到2.88亿元。

2023年年度主营业务利润为5.18亿元，去年同期为6.10亿元，同比下降15.05%。

虽然营业总收入本期为45.22亿元，同比增长17.70%，不过毛利率本期为17.95%，同比下降了6.40%，导致主营业务利润同比下降。

天壕能源2023年年度非主营业务利润为-9,236.43万元，去年同期为-8,028.65万元，亏损增大。

2023年天壕能源固定资产合计21.72亿元，占总资产的23.80%，同比去年的19.21亿元增长了13.07%。在2019年到2023年天壕能源固定资产周转率从0.58大幅提高到了2.21，固定资产周转天数从617.81天减少到了162.91天，资产使用效率大幅提升。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.39亿元，主要为在建工程转入的3.27亿元，占比74.38%。

天壕能源2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益8,611.19万元,占归母净利润的35.88%。

本期非经常性损益项目概览表：

其他符合非经常性损益定义的损益项目主要原因是子公司预计可获得业绩承诺补偿。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,467.09万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,385.13万元。

(2)本期共收到政府补助2,596.45万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,702.43万元，留存计入以后年度利润。

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为1,263.56万元，非流动资产处置损益的具体构成是非流动资产处置收益1,263.56万元其中：固定资产处置收益1,193.07万元。

在2023年报告期末，天壕能源用于金融投资的资产为1.23亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为8,488.48万元，占净利润2.88亿元的29.46%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于子公司预计可获得业绩承诺补偿公允价值变动收益。

在2023年年报告期末，天壕能源形成的商誉为10.24亿元，占净资产的23.18%，商誉计提减值为1.2亿元，占净利润2.88亿元的41.55%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备降低净利润。其中，商誉的主要构成为北京华盛和赛诺水务。

根据2023年年度报告获悉，赛诺水务仍有商誉现值4.29亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.69亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-62.21%且2023年末净利润为-7,575.37万元，存在极大的减值风险且此时可能还存在减值不充分的风险，需要关注。

2016年，企业斥资8.8亿元的对价收购赛诺水务100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.69亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达227.66%，形成的商誉高达6.11亿元，占当年净资产的17.12%。

赛诺水务承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于5000万元、7000万元、10000万元，累计不低于2.2亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为5,088.74万元、9,135.96万元、9,888.99万元，累计2.41亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

赛诺水务的历史业绩数据如下表所示：

赛诺水务由于业绩没达到预期，分别在2019年减值4,660.81万元、2020年减值2,177.52万元、2021年减值2,890.92万元、2022年减值2,677.09万元、2023年减值5,832.68万元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，北京华盛仍有商誉现值4.86亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为5.14亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为43.03%，商誉减值风险低。且2023年末净利润为3.13亿元，减值风险偏低。

2015年，企业斥资10亿元的对价收购北京华盛100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.14亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达94.44%，形成的商誉高达4.86亿元，占当年净资产的20.61%。

北京华盛承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于8,000万元、1.1亿元、1.8亿元，累计不低于3.7亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为3,624.25万元、1.04亿元、1.57亿元，累计2.96亿元，未完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

北京华盛的历史业绩数据如下表所示：

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续增长，由2019年的1.59亿元增长至2023年的3.52亿元，增速为120.69%。

2023年，企业应收账款合计4.43亿元，占总资产的4.85%，相较于去年同期的5.19亿元小幅减少了14.73%。

本期，企业应收账款周转率为9.46。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从115天减少到了38天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有27.68%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从50.65%下降到27.68%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从15.69%大幅上涨到35.39%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

天壕能源属于燃气生产和供应行业，专注于燃气供应、热电联产及节能环保领域。 燃气行业近三年受能源转型推动，需求年均增长约6%，2024年市场规模超1.2万亿元。未来趋势聚焦低碳化，天然气在一次能源消费占比预计从8.3%提升至2030年的15%，分布式能源与氢能融合将拓展市场空间。

天壕能源为区域性龙头企业，在京津冀地区燃气供应市占率约12%，工业客户占比超60%。其热电联产业务在华北区域形成规模优势，但全国综合市占率不足3%。

公司上市12年来虽然坚持分红11年，但累计分红金额仅2.95亿元，而累计募资金额却有17.72亿元。

2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润2.88亿元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长，净利润近两年主要依赖于投资收益。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的下降，2023年主营利润5.18亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，赛诺水务存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，天壕能源近期的市盈率在历史上处在中等的水平。

在2024年10月11日，天壕能源的PE-TTM是47.97，而燃气行业的PE-TTM是12.57，天壕能源的PE-TTM远高于燃气行业的PE-TTM。