根据香雪制药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收22.99亿元，同比小幅增长5.13%。扣非净利润-3.44亿元，较去年同期亏损有所减小。香雪制药2023年年度净利润-4.02亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。

公司主要从事医药制造、中药材、医药流通，主要产品包括中药材和抗病毒口服液两项，其中中药材占比32.39%，抗病毒口服液占比18.71%。

2023年公司营收22.99亿元，与去年同期的21.87亿元相比，小幅增长了5.13%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）抗病毒口服液本期营收4.30亿元，去年同期为1.77亿元，同比大幅增长了142.83%。

（2）橘红系列本期营收2.17亿元，去年同期为9,103.06万元，同比大幅增长了138.31%。

2023年公司毛利率从去年同期的24.87%，同比大幅增长到了今年的34.35%，主要是因为抗病毒口服液本期毛利率42.13%，去年同期为19.36%，同比大幅增长117.61%。

产品毛利率方面，2021-2023年中药材毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的23.23%，大幅增长到2023年的32.32%，2023年抗病毒口服液毛利率为42.13%，同比大幅增加117.61%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.10%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为17.69%、19.51%、20.75%，总体呈增长趋势，其中第一大客户(山东中医药大学附属医院)占比10.15%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从9.11%上升至9.46%，增加3%。

本期净利润为-4.02亿元，去年同期-5.05亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然投资收益本期为-5,063.98万元，去年同期为4,732.93万元，由盈转亏；

但是主营业务利润本期为-1.53亿元，去年同期为-3.89亿元，亏损有所减小。

净利润从2014年年度到2021年年度呈现下降趋势，从2.16亿元下降到-6.47亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-6.47亿元增长到-4.02亿元。

2023年年度主营业务利润为-1.53亿元，去年同期为-3.89亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为22.99亿元，同比小幅增长5.13%；（2）毛利率本期为34.35%，同比大幅增长了9.48%。

香雪制药2023年年度非主营业务利润为-2.36亿元，去年同期为-1.23亿元，亏损增大。

香雪制药2023年初用于对外股权投资的资产为3.36亿元，2023年末为4,370.62万元，对外股权投资所产生的收益为-5,114.16万元。

对外股权投资资产大幅减少的主要原因是AxisTherapeuticsLimited减少5,211.47万元和湖北天济减少2,261.42万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-5,414.62万元和处置外股权投资的收益101.7万元。

2023年，香雪制药资产减值损失1.63亿元，导致企业净利润从亏损2.38亿元下降至亏损4.02亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,643.18万元。

其中，开发成本，库存商品本期分别计提2,623.09万元，2,035.96万元。

目前，开发成本，库存商品的账面价值仍分别为1.38亿元，1.51亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为3.32，在2022年到2023年香雪制药存货周转率从2.62提升到了3.32，存货周转天数从137天减少到了108天。2023年香雪制药存货余额合计4.11亿元，占总资产的5.94%，同比去年的4.67亿元小幅下降了11.94%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到38.25%，余额同比增长28.54%；其次，开发成本占比34.81%。

在2023年年报告期末，香雪制药形成的商誉为2亿元，占净资产的8.63%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为亳州市沪谯药业有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为14.85%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为7.91%，商誉减值风险低。

亳州市沪谯药业有限公司承诺在2012年至2015年实现业绩分别不低于5000万元、5750万元、6612.50万元、7604.375万元，累计不低于2.5亿元。实际2012-2015年末产生的业绩为N/A、6,382.19万元、7,171.77万元、8,092.17万元。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

亳州市沪谯药业有限公司的历史业绩数据如下表所示：

亳州市沪谯药业有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值1.58亿元，具体情况如下所示：

2021年商誉计提减值1.58亿元。（以下表格来源于：《300147_香雪制药：2021年年度报告》）

2023年，香雪制药在建工程余额合计13.48亿元，较去年的16.17亿元上涨了16.61%。主要在建的重要工程是官洲国际生物论坛总部、汕尾产业园一期等。

该项目于2020年3月20日发布建设公告。

公司拟在广东省梅州市五华生物医药健康食品产业园内实施香雪抗病毒口服液产能扩增项目，项目建设期3年。项目实施主体为广东香雪智慧中医药产业有限公司，系公司全资子公司。

本项目总投资58,097.37万元，其中建设投资52,497.37万元。本项目拟使用募集资金28,000.00万元，预计税后内部收益率为7.76%，经济效益良好。

该项目于2014年7月24日发布建设公告。

2012年以来，公司深化区域营销网络建设，加大省外市场拓展力度，以扩大公司主要产品市场份额。在市场拓展初期，公司参照目前销售政策对部分资信较好、实力较强的经销商给予了一定信用支持，以实现目标销售渠道的快速铺货，扩大销售覆盖面。此外，公司2012年12月完成对山西新亿群药业52%股权的收购，期末新增应收账款余额2,541.14万元。上述因素导致公司2012年末应收账款余额占当期营业收入的比例较同期增加4.87%、应收账款周转率同比下降17.75%。

该项目于2014年7月24日发布建设公告。

2012年以来，公司深化区域营销网络建设，加大省外市场拓展力度，以扩大公司主要产品市场份额。在市场拓展初期，公司参照目前销售政策对部分资信较好、实力较强的经销商给予了一定信用支持，以实现目标销售渠道的快速铺货，扩大销售覆盖面。此外，公司2012年12月完成对山西新亿群药业52%股权的收购，期末新增应收账款余额2,541.14万元。上述因素导致公司2012年末应收账款余额占当期营业收入的比例较同期增加4.87%、应收账款周转率同比下降17.75%。

该项目于2014年7月24日发布建设公告。

2012年以来，公司深化区域营销网络建设，加大省外市场拓展力度，以扩大公司主要产品市场份额。在市场拓展初期，公司参照目前销售政策对部分资信较好、实力较强的经销商给予了一定信用支持，以实现目标销售渠道的快速铺货，扩大销售覆盖面。此外，公司2012年12月完成对山西新亿群药业52%股权的收购，期末新增应收账款余额2,541.14万元。上述因素导致公司2012年末应收账款余额占当期营业收入的比例较同期增加4.87%、应收账款周转率同比下降17.75%。

该项目于2015年9月26日发布建设公告。

七、投资项目建设期限

本次投资后，有利于公司进一步经营发展，公司生产设备及配套设施现代化、专业化水平将显著提高。项目建成达产后，预计年均可实现销售收入约20,000万元，净利润约3,000万元。

2023年年度，企业资产负债率为72.07%，去年同期为68.51%，同比小幅增长了3.56%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从51.41%增长至72.07%。

资产负债率同比增长主要是总资产本期为82.81亿元，同比小幅下降4.10%

香雪制药负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了5,365.73万元，去年同期流入3.79亿元，由正转负。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5,603.38万元，同比大幅下降，支付的其他与投资活动有关的现金本期为1,095.00万元，同比大幅下降。

经营活动现金流净额/短期债务为0.14，去年同期为0.11，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。

另外EBITDA利息保障倍数为0.29，在去年已经较低的情况下还有所下降。

以上说明企业短期偿债压力较大。

香雪制药属于中药行业，核心业务涵盖现代中药研发、生产与销售，并延伸至中药饮片、中成药及大健康产业链。 中药行业近三年受政策扶持加速发展，《“十四五”中医药发展规划》推动市场规模持续扩容，2024年行业规模预计突破万亿元。未来趋势聚焦现代化转型，包括数字化质控、全产业链整合及精准医疗融合，老龄化与健康消费升级将进一步释放市场潜力，2025年复合增长率预计维持8%-10%。

香雪制药为中药现代化领军企业，抗病毒口服液细分市场占有率居前，其独家品种橘红痰咳液在止咳类中成药中位列前十，2023年中国中药企业百强排名第49位，属行业中游梯队。

控股股东广州市昆仑投资有限公司所持有公司股份冻结1.49亿股，占其持股数量的100.0%。

控股股东广州市昆仑投资有限公司持有公司股份的22.59%，所持股份处于质押高位状态，股权质押1.45亿股，即实控人王永辉股权间接质押比例非常高，占其持股数量的96.73%。

最近4年内，公司净利润长期处于亏损状态，近3年净利润亏损持续收窄，2023年净利润亏损4.02亿元，亏损较上期有所好转。

公司主营利润近4年长期处于亏损状态，2020-2022年主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润亏损1.53亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。

值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额减少，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期香雪制药PE-TTM为负，参考价值不大。