锡业股份(000960)2023年年报解读：主营业务利润同比大幅下降
云南锡业股份有限公司于2000年上市。公司主要从锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼及锡的深加工。公司主要产品有锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭、锡材、锡化工产品660多个规格品种。
根据锡业股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收423.59亿元，同比下降18.54%。扣非净利润13.83亿元，同比小幅增长11.18%。
主营业务构成
公司的主营业务为有色金属，主要产品包括供应链业务、锡锭、铜产品三项，供应链业务占比36.57%，锡锭占比25.92%，铜产品占比18.52%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有色金属 | 422.12亿元 | 99.65% | 8.97% |
| 其他业务 | 1.47亿元 | 0.35% | 61.10% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 供应链业务 | 154.92亿元 | 36.57% | - |
| 锡锭 | 109.79亿元 | 25.92% | - |
| 铜产品 | 78.45亿元 | 18.52% | - |
| 锌产品 | 25.87亿元 | 6.11% | - |
| 其他产品 | 25.04亿元 | 5.91% | - |
| 其他业务 | 29.53亿元 | 6.97% | - |
公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的40.42%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达17.36%。第二大供应商(云南锡业集团物流有限公司)占比8.01%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商1 | 45.80亿元 | 17.36% |
| 云南锡业集团物流有限公司 | 21.14亿元 | 8.01% |
| 供应商2 | 15.57亿元 | 5.90% |
| 云锡澳大利亚TDK资源公司 | 13.85亿元 | 5.25% |
| 云南锡业集团（控股）有限责任公司 | 10.29亿元 | 3.90% |
| 合计 | 106.66亿元 | 40.42% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从16.97%上升至40.42%，锐增138%。
主营业务利润同比大幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 423.59亿元 | 519.98亿元 | -18.54% |
| 营业成本 | 384.82亿元 | 469.93亿元 | -18.11% |
| 销售费用 | 8,203.77万元 | 9,234.81万元 | -11.17% |
| 管理费用 | 10.36亿元 | 11.48亿元 | -9.76% |
| 财务费用 | 4.38亿元 | 5.48亿元 | -20.07% |
| 研发费用 | 2.46亿元 | 2.19亿元 | 12.03% |
| 所得税费用 | 2.19亿元 | 2.51亿元 | -12.86% |
2023年年度主营业务利润为17.02亿元，去年同期为27.12亿元，同比大幅下降37.24%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为423.59亿元，同比下降18.54%；（2）毛利率本期为9.15%，同比小幅下降了0.48%。
行业分析
1、行业发展趋势
锡业股份属于有色金属行业中的锡金属细分领域。 全球锡行业近三年呈现结构性调整，2023年全球精炼锡消费量36.04万吨，较2021年峰值下降7.8%。随着新能源、半导体需求激增，光伏焊带、新能源汽车用锡成为核心增长点，预计2025年新能源领域用锡增速超25%。锡矿资源稀缺性加剧，印尼储采比仅10.8年，冶炼端转向高成本海底开采，供需缺口支撑行业长期景气。
2、市场地位及占有率
锡业股份以47.92%的国内市场份额稳居行业龙头，全球市占率22.92%，其锡资源储量64.64万金属吨、铟资源4945吨均居全球首位，产业链完整度与资源控制力构成核心壁垒。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 锡业股份（000960.SZ） | 全球最大锡生产商，锡铟双龙头 | 2024年国内锡市占率47.92% |
| 兴业银锡（000426.SZ） | 锡矿采选与冶炼企业 | 2024年国内锡矿产量占比11% |
| 华锡有色（600301.SH） | 综合性有色金属企业 | 2024年国内锡矿产量占比10% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市25年来虽然坚持分红16年，但累计分红金额仅12.19亿元，而累计募资金额却有114.74亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 1.97亿元 | 0.84% | 14.67% |
| 2 | 2022-04 | 1.81亿元 | 0.68% | 6.43% |
| 3 | 2013-04 | 2,302.44万元 | 0.18% | 52.49% |
| 4 | 2012-04 | 1.18亿元 | 0.63% | 16.9% |
| 5 | 2011-04 | 9,889.31万元 | 0.42% | 26.18% |
| 6 | 2010-03 | 6,507.28万元 | 0.43% | 39.3% |
| 7 | 2009-04 | 1,301.44万元 | 0.09% | 50.38% |
| 8 | 2008-02 | 5,383.28万元 | 0.26% | 8.93% |
| 9 | 2007-02 | 1.07亿元 | 0.73% | 50.51% |
| 10 | 2006-02 | 1.34亿元 | 2.98% | 47.08% |
| 11 | 2005-03 | 1.07亿元 | 3.18% | 32.02% |
| 12 | 2004-03 | 1,431.62万元 | 0.41% | 31.27% |
| 13 | 2003-03 | 429.48万元 | 0.19% | 375% |
| 14 | 2002-04 | 572.65万元 | 0.2% | 39.31% |
| 15 | 2001-03 | 1,060.09万元 | 0.84% | -- |
| 16 | 2000-04 | 8,590.00万元 | 1.98% | 66.48% |
| 累计分红金额 | 12.19亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2017 | 23.71亿元 |
| 2 | 增发 | 2015 | 37.86亿元 |
| 3 | 增发 | 2013 | 39.97亿元 |
| 4 | 配股 | 2010 | 13.20亿元 |
| 累计融资金额 | 114.74亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润15.26亿元。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润17.02亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 61 | 66 | 52 | 69 |
| 行业中位数 | 68 | 61 | 66 | 52 | 65 |
| 行业排名 | 5 | 6 | 7 | 6 | 4 |
其他小金属行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中矿资源 | 90 | 中矿资源 | 91 |
| 2 | 安宁股份 | 89 | 安宁股份 | 90 |
| 3 | 东方钽业 | 82 | 东方钽业 | 75 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，锡业股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，锡业股份的PE-TTM是16.88，而其他小金属行业的PE-TTM是21.89，锡业股份低于其他小金属行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 锡业股份 | 3.397812 | 1375 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 锡业股份 | 3.762507 | 1035 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
锡业股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3978 | 3.7625 | 3 | 1132 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 安宁股份 | 535 | 101 |
| 2 | 宝钛股份 | 1873 | 787 |
| 3 | 锡业股份 | 2410 | 1132 |
文章来源：碧湾App
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