根据道恩股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收45.44亿元，同比基本持平。扣非净利润1.15亿元，同比小幅下降8.29%。道恩股份2023年年度净利润1.55亿元，业绩同比小幅下降6.79%。

公司的主营业务为橡胶和塑料制品行业，主要产品包括改性塑料类和热塑性弹性体类两项，其中改性塑料类占比70.27%，热塑性弹性体类占比13.93%。

值得一提的是，改性塑料类在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年改性塑料类毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的11.47%，大幅下降到2023年的0.00%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2019年的42.22%下降至2022年的28.99%。

本期净利润为1.55亿元，去年同期1.66亿元，同比小幅下降6.79%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然主营业务利润本期为1.48亿元，去年同期为1.42亿元，同比小幅增长；

但是（1）所得税费用本期支出1,408.29万元，去年同期支出235.16万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失886.75万元，去年同期损失364.28万元，同比大幅下降。

净利润从2014年年度到2020年年度呈现上升趋势，从4,924.05万元增长到8.69亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从8.69亿元下降到1.55亿元。

2023年年度主营业务利润为1.48亿元，去年同期为1.42亿元，同比小幅增长4.10%。

主营业务利润同比小幅增长原因是：

本期销售费用为4,816.53万元，同比大幅增长49.35%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为2,793.31万元，去年同期为1,862.33万元，同比大幅增长了49.99%。

（2）行政运营费本期为1,483.26万元，去年同期为947.36万元，同比大幅增长了56.57%。

本期管理费用为1.02亿元，同比增长25.17%。管理费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为5,404.26万元，去年同期为3,528.14万元，同比大幅增长了53.18%。

（2）中介费用本期为623.07万元，去年同期为328.08万元，同比大幅增长了89.92%。

2023年道恩股份固定资产合计8.67亿元，占总资产的17.01%，同比去年的5.34亿元大幅增长了62.23%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增5.08亿元，主要为在建工程转入的3.65亿元，占比71.92%。

在此之中：道恩高分子新材料项目转入3.38亿元。

该项目于2019年11月26日发布建设公告。

根据可行性研究报告中关于项目建设进度的安排，2020年度将是“道恩高分子新材料项目”的建设期，募投项目中与厂房建设、设备安装相关的成本单独归集在在建工程，完工时根据验收单转入募投项目相关的固定资产独立核算并单独计提折旧，预计建设期内难以形成产能和效益，不会与海尔新材发生采购、销售往来。如在2020年度，海尔新材与海纳新材之间存在资金往来或垫付费用的情形，将继续参照银行同期贷款利率模拟计算利息费用。

根据《山东道恩高分子材料股份有限公司与烟台旭力生恩投资中心（有限合伙）、山东龙旭高分子材料有限公司签署之股权收购协议》及《山东道恩高分子材料股份有限公司与烟台旭力生恩投资中心（有限合伙）、山东龙旭高分子材料有限公司签署之股权收购补充协议》，山东龙旭高分子材料有限公司承诺青岛海尔新材料研发有限公司（以下简称“海尔新材”）2018年度、2019年度、2020年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润累计为人民币18,472.05万元。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,322.56万元。

(2)本期共收到政府补助3,703.38万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下8,010.08万元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计9.77亿元，占总资产的19.17%，相较于去年同期的7.93亿元增长了23.14%。

本期，企业应收账款周转率为5.15。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从44天增加到了69天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.40%，1.28%和1.32%。

2023年，道恩股份在建工程余额合计6.20亿元。主要在建的重要工程是12万吨/年全生物降解塑料PBAT项目（一期）和山东道恩高分子材料西南总部基地项目（一期）。

在建工程本期转入固定资产的金额为3.43亿元，主要是道恩高分子新材料项目。

在建工程本期新增投入金额为3.16亿元，其中追加投入山东道恩高分子材料西南总部基地项目（一期）、新材料扩产项目（一期）等2.61亿元。

该项目于2022年7月21日发布建设公告。

最近一年财务数据：截至2021年12月31日，资产总额2,153.66万元，净资产1,994.87万元；2021年营业收入270.90万元，净利润-5.13万元。以上数据已经会计师事务所审计。

该项目于2022年12月10日发布建设公告。

4、建设时间：建设期为4年。一期5万吨热塑性弹性体项目建设期2年，二期15万吨改性塑料项目建设期为2年。

3、项目建设内容：本次投资项目为公司已有业务的扩产项目。拟建设5万吨热塑性弹性体、15万吨改性塑料，项目分两期建设。

该项目于2019年11月26日发布建设公告。

根据可行性研究报告中关于项目建设进度的安排，2020年度将是“道恩高分子新材料项目”的建设期，募投项目中与厂房建设、设备安装相关的成本单独归集在在建工程，完工时根据验收单转入募投项目相关的固定资产独立核算并单独计提折旧，预计建设期内难以形成产能和效益，不会与海尔新材发生采购、销售往来。如在2020年度，海尔新材与海纳新材之间存在资金往来或垫付费用的情形，将继续参照银行同期贷款利率模拟计算利息费用。

根据《山东道恩高分子材料股份有限公司与烟台旭力生恩投资中心（有限合伙）、山东龙旭高分子材料有限公司签署之股权收购协议》及《山东道恩高分子材料股份有限公司与烟台旭力生恩投资中心（有限合伙）、山东龙旭高分子材料有限公司签署之股权收购补充协议》，山东龙旭高分子材料有限公司承诺青岛海尔新材料研发有限公司（以下简称“海尔新材”）2018年度、2019年度、2020年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润累计为人民币18,472.05万元。

2023年年度，道恩股份净利润为1.55亿元，去年同期为1.66亿元，同比小幅下降6.79%。净现金流为5,962.21万元，去年同期为1,915.92万元，同比大幅增长2.11倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然（1）吸收投资所收到的现金本期为460.91万元，同比大幅下降99.41%；（2）经营性应付项目的增加本期为2,705.01万元，同比大幅下降96.13%；（3）取得借款收到的现金本期为4.79亿元，同比大幅下降39.08%。

但是经营性应收项目的减少本期为-3.45亿元，去年同期为-9.08亿元，同比大幅增长61.97%。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为1.55亿元，而经营现金流净额为-4,276.33万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-3.31亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年，道恩股份的无形资产合计3.06亿元，占总资产的6.01%，相较于年初的1.90亿元大幅增长61.58%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增1.30亿元，主要为购置新增的8,435.91万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计7,235.91万元。

道恩股份属于新材料行业中的高性能高分子材料及热塑性弹性体研发制造领域 新材料行业近三年受新能源汽车、可降解塑料政策驱动，年均复合增长率超15%，2025年市场规模预计突破1.2万亿元。行业正向环保化、轻量化转型，生物基材料细分领域增速达20%，高端弹性体进口替代空间超300亿元，龙头企业加速布局特种工程塑料等上游原料国产化

作为热塑性弹性体国内市占率首位企业，道恩在氢化丁腈橡胶领域占据35%市场份额，动态硫化橡胶细分市场占有率超20%，TPV产品在国内新能源汽车密封件领域供货占比达60%

近4年公司净利润持续下降，2023年净利润1.55亿元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于毛利率的增长，2023年主营利润1.48亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示道恩高分子新材料项目阶段性投产3.38亿元，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，道恩股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，道恩股份的PE-TTM是31.75，而改性塑料行业的PE-TTM是33.36，道恩股份低于改性塑料行业的PE-TTM。