*ST贤丰(002141)2023年年报解读：猪用疫苗毛利率持续下降，商誉存在减值风险
贤丰控股股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“谢松锋”。公司主营业务为兽用疫苗业务以及新能源业务。公司主要产品为猪用疫苗。
根据*ST贤丰2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收8,804.06万元，同比大幅下降90.06%。扣非净利润-1.32亿元，较去年同期亏损增大。*ST贤丰2023年年度净利润-1.32亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2020年、2023年。
猪用疫苗毛利率持续下降
1、主营业务构成
公司主要从事生物制品、其他、漆包线，主要产品包括猪苗和其他两项，其中猪苗占比74.22%，其他占比25.78%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生物制品 | 6,534.53万元 | 74.22% | 39.91% |
| 其他 | 2,269.53万元 | 25.78% | 56.62% |
| 漆包线 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 猪苗 | 6,534.53万元 | 74.22% | 39.91% |
| 其他 | 2,269.53万元 | 25.78% | 52.16% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 其他地区(含西北) | 3,069.84万元 | 34.87% | - |
| 华东地区 | 2,553.93万元 | 29.01% | - |
| 华南地区 | 2,329.73万元 | 26.46% | - |
| 西南地区 | 720.44万元 | 8.18% | - |
| 其他业务 | 130.12万元 | 1.48% | - |
2、营收大幅下降
2023年公司营收8,804.06万元，与去年同期的8.86亿元相比，大幅下降了90.06%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 猪用疫苗 | 6,534.53万元 | 6,103.00万元 | 7.07% |
| 其他 | 1,265.31万元 | - | 100.0% |
| 常规线 | - | 7.58亿元 | -100.0% |
| 自粘线 | - | 4,693.67万元 | -100.0% |
| 扁线 | - | 642.76万元 | -100.0% |
| 禽用疫苗 | - | 7.69万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 1,004.22万元 | 1,319.43万元 | - |
| 合计 | 8,804.06万元 | 8.86亿元 | -90.06% |
3、猪用疫苗毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然猪用疫苗营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年猪用疫苗毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的76.15%，大幅下降到2023年的39.91%。
4、海外销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2021-2023年公司海外销售大幅下降，2021年海外销售2.27亿元，2022年下降38.99%，2023年下降99.87%，同期2021年国内销售11.41亿元，2022年下降41.88%，2023年下降92.08%，国内外销售下降率基本持平。2021-2023年，国内营收占比从77.63%大幅下降到59.61%，海外营收占比从22.37%大幅增长到40.39%，海外虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从10.26%大幅增长到84.11%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的50.21%。2023年直销营收3,916.52万元，相较于去年下降95.28%，同期毛利率为56.54%，同比上涨49.87个百分点。
6、前五大客户集中情况持续加剧
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的33.76%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为15.31%、15.80%、17.22%，总体呈大幅增长趋势。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 874.35万元 | 9.93% |
| 客户2 | 825.16万元 | 9.37% |
| 客户3 | 497.18万元 | 5.65% |
| 客户4 | 403.16万元 | 4.58% |
| 客户5 | 372.00万元 | 4.23% |
| 合计 | 2,971.85万元 | 33.76% |
投资收益同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降90.06%，净利润由盈转亏
2023年年度，*ST贤丰营业总收入为8,804.06万元，去年同期为8.86亿元，同比大幅下降90.06%，净利润为-1.32亿元，去年同期为2.37亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为-6,311.38万元，去年同期为-1.23亿元，亏损有所减小；
但是（1）投资收益本期为-306.21万元，去年同期为3.20亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失7,273.00万元，去年同期损失675.03万元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-6.32亿元增长到2.37亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.37亿元下降到-1.32亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,804.06万元 | 8.86亿元 | -90.06% |
| 营业成本 | 5,139.94万元 | 8.00亿元 | -93.57% |
| 销售费用 | 2,309.28万元 | 2,731.03万元 | -15.44% |
| 管理费用 | 5,838.36万元 | 9,077.43万元 | -35.68% |
| 财务费用 | 318.72万元 | 2,450.28万元 | -86.99% |
| 研发费用 | 1,207.53万元 | 5,517.31万元 | -78.11% |
| 所得税费用 | -472.84万元 | -1,361.57万元 | 65.27% |
2023年年度主营业务利润为-6,311.38万元，去年同期为-1.23亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为8,804.06万元，同比大幅下降90.06%，不过毛利率本期为41.62%，同比大幅增长了31.92%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST贤丰2023年年度非主营业务利润为-7,395.30万元，去年同期为3.47亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,311.38万元 | 47.69% | -1.23亿元 | 48.73% |
| 公允价值变动收益 | 1,734.40万元 | -13.11% | -32.04万元 | 5513.72% |
| 资产减值损失 | -7,273.00万元 | 54.96% | -675.03万元 | -977.43% |
| 其他 | 111.94万元 | -0.85% | 3.58亿元 | -99.69% |
| 净利润 | -1.32亿元 | 100.00% | 2.37亿元 | -155.77% |
4、费用情况
1）管理费用大幅下降
本期管理费用为5,838.36万元，同比大幅下降35.68%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为2,653.24万元，去年同期为4,229.22万元，同比大幅下降了37.26%。
（2）存货报废毁损本期为291.24万元，去年同期为1,416.64万元，同比大幅下降了79.44%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,653.24万元 | 4,229.22万元 |
| 业务招待费 | 574.23万元 | 874.11万元 |
| 中介咨询服务费 | 530.92万元 | 598.60万元 |
| 折旧、摊销 | 501.52万元 | 403.24万元 |
| 基金托管费 | 429.00万元 | 425.46万元 |
| 存货报废毁损 | 291.24万元 | 1,416.64万元 |
| 其他 | 858.22万元 | 1,130.16万元 |
| 合计 | 5,838.36万元 | 9,077.43万元 |
2）销售费用下降
本期销售费用为2,309.28万元，同比下降15.44%。销售费用下降的原因是：虽然广告宣传费本期为382.45万元，去年同期为113.85万元，同比大幅增长了近2倍，但是职工薪酬本期为1,056.02万元，去年同期为1,586.36万元，同比大幅下降了33.43%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,056.02万元 | 1,586.36万元 |
| 差旅费 | 430.10万元 | 359.63万元 |
| 广告宣传费 | 382.45万元 | 113.85万元 |
| 业务招待费 | 146.69万元 | 196.53万元 |
| 包装费 | - | 179.72万元 |
| 其他 | 294.02万元 | 294.95万元 |
| 合计 | 2,309.28万元 | 2,731.03万元 |
较重投资比率下的低回报率
1、金融投资占总资产40.35%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，贤丰控股用于金融投资的资产为4.81亿元，占总资产的40.35%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,040.29万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 4.6亿元 |
| 其他 | 2,090.95万元 |
| 合计 | 4.81亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1,734.4万元 |
| 其他 | 305.9万元 | |
| 合计 | 2,040.29万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的4,354.53万元大幅上升至2023年的4.81亿元，变化率为10.05倍。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 4,354.53万元 |
| 2022年 | 4.48亿元 |
| 2023年 | 4.81亿元 |
投资兴元钾肥1亿元
在2023年报告期末，贤丰控股用于对外股权投资的资产为1.32亿元，对外股权投资所产生的收益为-608.54万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-625.95万元和处置外股权投资的收益17.41万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 兴元钾肥 | 1.14亿元 | -747.38万元 |
| 其他 | 1,829.18万元 | 121.44万元 |
| 合计 | 1.32亿元 | -625.95万元 |
兴元钾肥
从下表可以明显的看出，兴元钾肥带来的收益基本处于年年增长的情况，而投资收益率由2019年的-1.95%下降至-5.75%。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 兴元钾肥 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | - | -747.38万元 | 847.49万元 | 1.14亿元 |
| 2022年 | 13.50 | -17.04万元 | 0元 | 1.3亿元 |
| 2021年 | 36.00 | -330.89万元 | 0元 | 4,610.92万元 |
| 2020年 | 36.00 | -462.02万元 | 2.05亿元 | 4,941.81万元 |
| 2019年 | 36.00 | -515.23万元 | 0元 | 2.59亿元 |
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-608.54万元，相比去年同期大幅下滑了2.97亿元，变化率为-102.09%。
商誉存在减值风险
在2023年年报告期末，贤丰控股形成的商誉为7,633.58万元，占净资产的6.99%，商誉计提减值为6,253.67万元，占净利润-1.32亿元的47.26%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 成都史纪 | 7,633.58万元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 7,633.58万元 |
商誉金额较高且商誉减值计提准备大幅影响利润。其中，商誉的主要构成为成都史纪。
成都史纪存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，成都史纪仍有商誉现值7,633.58万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.83亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为-190.41%且2023年末净利润为-2,546.23万元，存在极大的减值风险。
业绩增长表
| 成都史纪 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 2,816.38万元 | - | 9,157.73万元 | - |
| 2022年 | -3,868.08万元 | -237.34% | 6,844.74万元 | -25.26% |
| 2023年 | -2,546.23万元 | 34.17% | 7,010.88万元 | 2.43% |
（2） 收购情况
2021年，企业斥资3.22亿元的对价收购成都史纪70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.83亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达75.83%，形成的商誉高达1.39亿元，占当年净资产的16.35%。
（3） 发展历程
成都史纪的历史业绩数据如下表所示：
请下载并登录APP，即可阅读全文
