浙江龙盛(600352)2023年年报解读：房产业务收入的大幅下降导致公司营收的下降，净利润近5年整体呈现下降趋势
浙江龙盛集团股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“阮水龙”。公司的主营业务是以染料、助剂为主的纺织用化学品业务和以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务。公司的主要产品包括染料、中间体、助剂、减水剂、无机化学品、汽车配件、房地产。
根据浙江龙盛2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收153.03亿元，同比下降27.90%。扣非净利润16.28亿元，同比大幅下降41.13%。浙江龙盛2023年年度净利润17.33亿元，业绩同比大幅下降47.91%。本期经营活动产生的现金流净额为27.51亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
房产业务收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为特殊化学品，占比高达75.73%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 特殊化学品 | 115.89亿元 | 75.73% | 28.64% |
| 房产业务 | 13.26亿元 | 8.66% | 30.29% |
| 基础化学品 | 12.58亿元 | 8.22% | 10.67% |
| 汽配业务 | 5.11亿元 | 3.34% | 4.89% |
| 其它业务 | 3.16亿元 | 2.07% | 6.98% |
| 其他业务 | 3.03亿元 | 1.98% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 特殊化学品 | 115.89亿元 | 75.73% | - |
| 房产业务 | 13.26亿元 | 8.66% | - |
| 基础化学品 | 12.58亿元 | 8.22% | - |
| 汽配业务 | 5.11亿元 | 3.34% | - |
| 其它业务 | 3.16亿元 | 2.07% | - |
| 其他业务 | 3.03亿元 | 1.98% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内市场 | 84.98亿元 | 55.53% | 24.86% |
| 境外市场 | 66.29亿元 | 43.32% | 27.90% |
| 其他业务 | 1.76亿元 | 1.15% | 20.88% |
2、房产业务收入的大幅下降导致公司营收的下降
2023年公司营收153.03亿元，与去年同期的212.26亿元相比，下降了27.9%。
营收下降的主要原因是：
（1）房产业务本期营收13.26亿元，去年同期为44.98亿元，同比大幅下降了70.52%。
（2）染料本期营收75.21亿元，去年同期为86.73亿元，同比小幅下降了13.28%。
（3）中间体本期营收31.38亿元，去年同期为39.75亿元，同比下降了21.04%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 染料 | 75.21亿元 | 86.73亿元 | -13.28% |
| 中间体 | 31.38亿元 | 39.75亿元 | -21.04% |
| 房产业务 | 13.26亿元 | 44.98亿元 | -70.52% |
| 无机产品 | 12.58亿元 | 16.79亿元 | -25.09% |
| 助剂 | 9.31亿元 | 9.99亿元 | -6.89% |
| 汽配业务 | 5.11亿元 | 7.56亿元 | -32.37% |
| 其它业务 | 3.16亿元 | 1.33亿元 | 137.44% |
| 颜色标准及可持续发展解决方案 | 1.27亿元 | 1.12亿元 | 12.89% |
| 减水剂 | - | 2.72亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 1.76亿元 | 1.29亿元 | - |
| 合计 | 153.03亿元 | 212.26亿元 | -27.9% |
3、中间体毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的30.11%，同比小幅下降到了今年的26.13%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）中间体本期毛利率32.01%，去年同期为46.57%，同比大幅下降31.26%，主要原因是一方面是其它制造费用成本在小幅增长，另一方面折旧费成本也有所增长。
（2）染料本期毛利率27.84%，去年同期为31.91%，同比小幅下降12.75%，主要原因是一方面是折旧费成本在大幅增长，另一方面其它制造费用成本在小幅增长。
4、中间体毛利率持续下降
值得一提的是，染料在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年染料毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的45.51%，大幅下降到2023年的27.84%，2019-2023年中间体毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的66.30%，大幅下降到2023年的32.01%。
5、海外销售小幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2021-2023年公司海外销售呈下降趋势，2021年海外销售77.59亿元，2022年下降0.87%，2023年下降13.81%，同期2021年国内销售87.00亿元，2022年增长54.08%，2023年下降36.61%，国内销售下降率低于海外市场下降率。2022-2023年，国内营收占比从63.54%下降到56.18%，海外营收占比从36.46%增长到43.82%，国内不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从29.98%下降到24.86%。
6、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的63.43%。2023年直销营收95.95亿元，相较于去年下降34.75%，同期毛利率为27.59%，同比减少2.50个百分点。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降47.91%
本期净利润为17.33亿元，去年同期33.27亿元，同比大幅下降47.91%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.16亿元，去年同期支出6.71亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为20.28亿元，去年同期为37.16亿元，同比大幅下降。
净利润从2017年年度到2019年年度呈现上升趋势，从27.32亿元增长到53.06亿元，而2019年年度到2023年年度呈现下降状态，从53.06亿元下降到17.33亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降45.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 153.03亿元 | 212.26亿元 | -27.90% |
| 营业成本 | 113.04亿元 | 148.34亿元 | -23.80% |
| 销售费用 | 6.00亿元 | 6.77亿元 | -11.32% |
| 管理费用 | 7.84亿元 | 8.66亿元 | -9.47% |
| 财务费用 | -1.01亿元 | 7,652.97万元 | -231.91% |
| 研发费用 | 5.80亿元 | 7.09亿元 | -18.17% |
| 所得税费用 | 2.16亿元 | 6.71亿元 | -67.77% |
2023年年度主营业务利润为20.28亿元，去年同期为37.16亿元，同比大幅下降45.43%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为153.03亿元，同比下降27.90%；（2）毛利率本期为26.13%，同比小幅下降了3.98%。
3、净现金流由负转正
2023年年度，浙江龙盛净现金流为11.88亿元，去年同期为-1.73亿元，由负转正。
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产15.98%，收益却为-2.3亿元，投资主体分别为风险投资和房地产投资
在2023年报告期末，浙江龙盛用于投资的资产为108.36亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为-2.3亿元。
2023年度投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 房屋及建筑物 | 41.31亿元 |
| 上海乐进投资合伙企业（有限合伙） | 20.61亿元 |
| 可转让单位大额存单 | 13.59亿元 |
| 三亚长浙宏基创业投资基金合伙企业（有限合伙） | 5.62亿元 |
| 土地使用权 | 4.51亿元 |
| 其他 | 22.71亿元 |
| 合计 | 108.36亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产/其他非流动金融资产公允价值变动收益和处置交易性金融资产、其他非流动金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产、其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 9,220.51万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产、其他非流动金融资产取得的投资收益 | 1.58亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产/其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -4.73亿元 |
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | -750.89万元 |
| 合计 | -2.3亿元 |
2、投资资产逐年递减
企业的投资资产持续下滑，由2021年的74.47亿元下滑至2023年的62.54亿元，变化率为-16.03%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 |
|---|---|
| 2021年 | 74.47亿元 |
| 2022年 | 72.16亿元 |
| 2023年 | 62.54亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
浙江龙盛属于化工行业中的染料及中间体细分领域。 近三年，染料行业受环保政策趋严及下游纺织需求波动影响，产能逐步向头部企业集中，高端环保型染料占比提升。未来行业将聚焦绿色工艺升级与产业链整合，预计2025年全球染料市场规模超200亿美元，高性能分散染料及中间体领域年均增速约5%-8%。
2、市场地位及占有率
浙江龙盛为全球分散染料龙头，市场份额占全球约21%，在国内高端染料市场占有率超35%，其核心中间体间苯二胺产能占全球80%，具备显著定价权与技术壁垒。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙江龙盛（600352） | 全球最大染料及中间体生产商，产品涵盖分散染料、活性染料及环保助剂 | 2025年分散染料全球市占率维持21%领先地位 |
| 闰土股份（002440） | 染料全产业链企业，重点布局分散染料与H酸 | 分散染料国内市占率约18%，活性染料产能居前三 |
| 安诺其（300067） | 差异化染料供应商，专注高端环保染料研发与定制 | 2024年数码印花染料营收同比增32% |
| 海翔药业（002099） | 医药染料双主业，染料板块以活性艳蓝KN-R为核心 | 活性艳蓝细分领域市占率超60% |
| 吉华集团（603980） | 分散染料及中间体生产商，拥有H酸完整产业链 | H酸产能占国内总产能约25% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2003年上市以来，公司坚持19年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红82.18亿元，超过累计募资59.55亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 7.89亿元 | 2.67% | 26.72% |
| 2 | 2022-04 | 8.00亿元 | 2.4% | 23.97% |
| 3 | 2021-04 | 8.13亿元 | 1.86% | 19.15% |
| 4 | 2020-04 | 8.10亿元 | 1.72% | 15.86% |
| 5 | 2019-04 | 7.96亿元 | 1.56% | 19.78% |
| 6 | 2018-04 | 8.13亿元 | 1.9% | 32.88% |
| 7 | 2017-04 | 6.51亿元 | 2.12% | 32.07% |
| 8 | 2016-04 | 4.88亿元 | 1.65% | 18.92% |
| 9 | 2015-03 | 8.13亿元 | 1.23% | 30.16% |
| 10 | 2014-04 | 4.13亿元 | 1.79% | 29.72% |
| 11 | 2013-04 | 2.50亿元 | 1.69% | 30.07% |
| 12 | 2012-04 | 1.47亿元 | 1.64% | 18.11% |
| 13 | 2011-04 | 1.47亿元 | 1.01% | 17.63% |
| 14 | 2010-03 | 1.47亿元 | 0.91% | 19.69% |
| 15 | 2009-03 | 1.32亿元 | 1.35% | 28.02% |
| 16 | 2007-03 | 5,902.00万元 | 0.88% | 27.76% |
| 17 | 2006-03 | 5,902.00万元 | 2.38% | 31.47% |
| 18 | 2005-03 | 4,540.00万元 | 1.3% | 22.91% |
| 19 | 2004-03 | 4,540.00万元 | 1.33% | 31.08% |
| 累计分红金额 | 82.18亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2015 | 11.47亿元 |
| 2 | 增发 | 2007 | 11.16亿元 |
| 累计融资金额 | 22.63亿元 |
员工总人数下降
从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的8284人下降至2023年的5792人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员683人，生产人员3486人，技术人员750人。
1、经营分析总结
近5年公司净利润持续下降，2023年净利润17.33亿元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润20.28亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 52 | 67 | 49 | 61 |
| 行业中位数 | 64 | 48 | 66 | 49 | 62 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 6 | 5 | 8 |
纺织化学制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宝丽迪 | 78 | 建新股份 | 74 |
| 2 | 万丰股份 | 68 | 万丰股份 | 73 |
| 3 | 建新股份 | 67 | 浙江龙盛 | 73 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.65 | 1.90 | 1.93 | 2.09 | 2.18 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，浙江龙盛近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，浙江龙盛的PE-TTM是20.07，而纺织化学制品行业的PE-TTM是35.27，浙江龙盛的PE-TTM相比纺织化学制品行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙江龙盛 | 1.649447 | 2707 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙江龙盛 | 2.963566 | 1532 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙江龙盛神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.6494 | 2.9635 | 5 | 2234 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 吉华集团 | 1747 | 702 |
| 2 | 雅运股份 | 2865 | 1417 |
| 3 | 善水科技 | 3844 | 2004 |
文章来源：碧湾App
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