根据兔宝宝2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收90.63亿元，同比基本持平。扣非净利润5.83亿元，同比大幅增长68.30%。兔宝宝2023年年度净利润7.10亿元，业绩同比大幅增长53.70%。

公司的主要业务为装饰材料业务，占比高达75.65%，主要产品包括装饰材料和柜类两项，其中装饰材料占比70.89%，柜类占比18.86%。

2023年公司毛利率为18.42%，同比去年的18.18%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年装饰材料毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的10.13%，小幅增长到2023年的10.97%，2021-2023年柜类毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的27.06%，小幅下降到2023年的25.24%。

2023年年度，兔宝宝营业总收入为90.63亿元，去年同期为89.17亿元，同比基本持平，净利润为7.10亿元，去年同期为4.62亿元，同比大幅增长53.70%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出1.97亿元，去年同期支出1.50亿元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为10.11亿元，去年同期为8.28亿元，同比增长；（2）资产减值损失本期损失1,216.03万元，去年同期损失1.34亿元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为10.11亿元，去年同期为8.28亿元，同比增长22.02%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为90.63亿元，同比有所增长1.63%；（2）管理费用本期为2.64亿元，同比下降22.51%；（3）毛利率本期为18.42%，同比有所增长了0.24%。

本期管理费用为2.65亿元，同比下降22.51%。管理费用下降的原因是：

（1）股权激励费本期为3,477.84万元，去年同期为1.03亿元，同比大幅下降了66.38%。

（2）职工薪酬本期为1.41亿元，去年同期为1.55亿元，同比小幅下降了8.61%。

2023年年度，兔宝宝净现金流为15.49亿元，去年同期为9,445.13万元，同比大幅增长15.40倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然取得借款收到的现金本期为3.20亿元，同比大幅下降73.29%；

但是（1）偿还债务支付的现金本期为6.56亿元，同比大幅下降65.38%；（2）经营性应付项目的增加本期为8.25亿元，去年同期为-5,716.44万元，由负转正；（3）吸收投资所收到的现金本期为4.63亿元，同比增长4.63亿元。

在2023年报告期末，兔宝宝用于金融投资的资产为6.32亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,780.24万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置金融工具取得的投资收益。

企业的金融投资收益持续下滑，由2021年的1.71亿元下滑至2023年的1,856.85万元，变化率为-89.14%。

在2023年年报告期末，兔宝宝形成的商誉为7.61亿元，占净资产的22.76%，商誉计提减值为78.23万元，占净利润7.1亿元的0.11%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为杭州多赢网络科技有限公司和青岛裕丰汉唐木业有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-4.55%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为2.17%，预测数据是否太过乐观？？

2016年，企业斥资5亿元的对价收购杭州多赢网络科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,845.7万元，也就是说这笔收购的溢价率高达630.39%，形成的商誉高达4.32亿元，占当年净资产的26.91%。

杭州多赢网络科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-22.18%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-10.58%，预测数据是否太过乐观？？

2020年，企业斥资6.83亿元的对价收购青岛裕丰汉唐木业有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.34亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达191.25%，形成的商誉高达4.48亿元，占当年净资产的21.67%。

青岛裕丰汉唐木业有限公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于7000万元、10500万元、14000万元，累计不低于3.15亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为N/A、1.26亿元、1.41亿元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

青岛裕丰汉唐木业有限公司的历史业绩数据如下表所示：

青岛裕丰汉唐木业有限公司由于业绩没达到预期，分别在2022年减值1.18亿元、2023年减值78.23万元，具体情况如下所示：

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计11.30亿元，占总资产的17.71%，相较于去年同期的13.76亿元减少了17.90%。

2023年，企业信用减值损失2.24亿元，导致企业净利润从盈利9.34亿元下降至盈利7.10亿元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2.35亿元。

企业应收账款坏账损失中主要为按组合计提坏账准备，合计1.61亿元，占72.44%。在按组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1.61亿元。

其中，按单项计提主要是企业对客户1，客户2等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了6,195.20万元和4,325.32万元。

本期主要为1年以内新增坏账准备-69.50万元。

本期，企业应收账款周转率为8.81。在2020年到2023年，企业应收账款周转率从13.99大幅下降到了8.81，平均回款时间从25天增加到了40天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有39.19%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2019年至2023年从87.43%持续下降到39.19%。三年以上应收账款占比，在2019年至2023年从1.53%持续上涨到10.94%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年企业存货周转率为15.36，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从38天减少到了23天，企业存货周转能力提升，2023年兔宝宝存货余额合计4.35亿元，占总资产的7.22%，同比去年的5.29亿元大幅下降了17.89%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到33.22%，余额同比减少24.55%；其次，发出商品占比23.74%，余额同比增长6.35%。

兔宝宝属于人造板行业，主营装饰板材及家居饰材的研发、生产和销售。 人造板行业近三年受环保政策趋严和消费升级驱动，市场空间稳步扩容，2024年规模超6000亿元。未来趋势聚焦绿色环保、高性能产品，阻燃板等细分品类需求增长显著，行业集中度提升，头部企业依托技术壁垒和渠道优势进一步扩大份额。

兔宝宝为人造板行业龙头企业，2024年上半年营收39.08亿元，同比增长19.77%，渠道覆盖率和品牌影响力居行业前列，阻燃板等高端产品市占率持续领先。

副董事长、总经理陆利华2023年减持比例达0.22%，其持股比例从原有的0.9%减持到0.68%。

2023年净利润7.10亿元，较上期大幅增长。

2023年主营利润10.11亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司营收在增长，另一方面则是管理费用在下降。

风险方面，青岛裕丰汉唐木业有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，兔宝宝近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，兔宝宝的PE-TTM是14.05，而其他建材行业的PE-TTM是16.82，兔宝宝低于其他建材行业的PE-TTM。