新集能源(601918)2023年年报解读：新增投入利辛电力二期工程、江西上饶发电厂2×1000MW级超超临界机组新建工程，煤炭采掘收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
中煤新集能源股份有限公司于2007年上市。公司主要经营以煤炭开采、煤炭洗选和火力发电为主的能源项目,对外销售煤炭和电力。主要产品有煤炭和电力。
根据新集能源2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收128.45亿元，同比小幅增长7.01%。扣非净利润20.54亿元，同比基本持平。
煤炭采掘收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为煤炭采掘，占比高达68.42%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 煤炭采掘 | 87.88亿元 | 68.42% | 47.45% |
| 发电 | 40.56亿元 | 31.58% | 22.80% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 煤炭采掘 | 87.88亿元 | 68.42% | 47.45% |
| 发电 | 40.56亿元 | 31.58% | 22.80% |
2、煤炭采掘收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收128.45亿元，与去年同期的120.03亿元相比，小幅增长了7.01%，主要是因为煤炭采掘本期营收87.88亿元，去年同期为78.20亿元，同比小幅增长了12.39%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 煤炭采掘 | 87.88亿元 | 78.20亿元 | 12.39% |
| 发电 | 40.56亿元 | 41.83亿元 | -3.03% |
| 合计 | 128.45亿元 | 120.03亿元 | 7.01% |
3、煤炭采掘毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的42.4%，同比小幅下降到了今年的39.66%，主要是因为煤炭采掘本期毛利率47.45%，去年同期为52.95%，同比小幅下降10.39%。
4、发电毛利率持续增长
值得一提的是，虽然发电营收额在下降，但是毛利率却在提升。2021-2023年发电毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的7.20%，大幅增长到2023年的22.80%。2021-2023年煤炭采掘毛利率呈下降趋势，从2021年的56.50%，下降到2023年的47.45%。
主营业务利润同比小幅增长
1、主营业务利润同比小幅增长3.53%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 128.45亿元 | 120.03亿元 | 7.01% |
| 营业成本 | 77.50亿元 | 69.13亿元 | 12.11% |
| 销售费用 | 5,840.10万元 | 5,948.72万元 | -1.83% |
| 管理费用 | 7.79亿元 | 7.90亿元 | -1.38% |
| 财务费用 | 5.39亿元 | 6.44亿元 | -16.31% |
| 研发费用 | 797.90万元 | - | |
| 所得税费用 | 10.33亿元 | 8.90亿元 | 16.04% |
2023年年度主营业务利润为32.90亿元，去年同期为31.78亿元，同比小幅增长3.53%。
虽然毛利率本期为39.66%，同比小幅下降了2.74%，不过营业总收入本期为128.45亿元，同比小幅增长7.01%，推动主营业务利润同比小幅增长。
2、财务费用下降
2023年公司营收128.45亿元，同比小幅增长7.01%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为5.39亿元，同比下降16.31%。归因于利息费用本期为5.52亿元，去年同期为6.50亿元，同比小幅下降了15.0%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 5.52亿元 | 6.50亿元 |
| 其他 | -1,327.67万元 | -569.17万元 |
| 合计 | 5.39亿元 | 6.44亿元 |
江西上饶发电厂2×1000MW级超超临界机组新建工程
2023年，新集能源在建工程余额合计34.63亿元，较去年的25.58亿元大幅增长了35.40%。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 杨村煤矿矿建工程 | 21.26亿元 |
| 利辛电力二期工程 | 9.10亿元 |
| 其他 | 4.27亿元 |
| 合计 | 34.63亿元 |
其中，本期重要在建工程新增投入11.75亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，利辛电力二期工程本期新增投入7.68亿元。
新立项项目
江西上饶发电厂2×1000MW级超超临界机组新建工程
该项目为2023年新立项项目，项目预算为78.64亿元，本期投入1.36亿元，项目工程进度为6.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 78.64亿元 | 1.36亿元 | 1.36亿元 | 1.36亿元 | 6.00% |
安徽滁州2×660MW电厂项目
该项目为2023年新立项项目，于2022年8月26日发布建设公告。
4、建设周期：项目建设总工期24个月。
6、效益分析：项目年发电量66亿千瓦时，所得税后项目投资财务内部收益率8.85%，净现值148573.3万元，投资回收期11.47年，项目资本金内部收益率为23.55%，项目盈利能力较强。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 10.56亿元 | 9,558.61万元 | 9,558.61万元 | 9,558.16万元 | 12.04% |
新增较大投入项目
杨村煤矿矿建工程
该项目项目预算为65.12亿元，项目工程进度为30.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 65.12亿元 | 21.26亿元 | 21.26亿元 | 30.00% |
存在风险的项目
利辛电力二期工程
项目预算为46.55亿元，本期投入7.68亿元，项目工程进度为62.56%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 46.55亿元 | 9.10亿元 | 7.68亿元 | 9.10亿元 | 62.56% |
行业分析
1、行业发展趋势
新集能源属于煤炭与电力综合开发行业。煤炭与电力行业近三年受能源结构转型影响，呈现清洁化与集约化发展趋势。2024年国内煤炭消费量约45亿吨，火电占比仍超60%，但新能源装机增速达15%。未来行业将加速向高效清洁方向转型，预计2025年煤炭清洁利用市场规模突破1.2万亿元，煤电一体化企业通过热电联产改造可提升综合能效至50%以上。
2、市场地位及占有率
新集能源位列国内煤炭企业20强，2024年原煤产量约2000万吨，在华东区域煤炭供应市场占有率约5.8%。其煤电联营模式独特，控股电厂装机容量达3540MW，坑口电厂供电成本较行业平均低12%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新集能源（601918） | 华东地区煤电一体化企业，拥有完整煤炭开采-发电产业链 | 2025年板集二期电厂投运新增660MW装机 |
| 中国神华（601088） | 全球最大煤炭供应商，煤电路港航一体化运营 | 2025年煤炭产能维持5亿吨级规模 |
| 中煤能源（601898） | 中央企业核心煤炭生产商，煤化工产业链完备 | 2024年煤机装备制造营收占比突破18% |
| 兖矿能源（600188） | 国际化综合能源集团，澳洲煤炭基地产能占35% | 2025年陕蒙基地新增优质产能800万吨 |
| 陕西煤业（601225） | 西北最大煤炭企业，智能化开采水平行业领先 | 2024年煤炭铁路直达量占比提升至62% |
1、经营分析总结
2023年净利润24.05亿元。
由于营收的小幅增长，2023年主营利润32.90亿元，较去年同期有所增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入利辛电力二期工程、江西上饶发电厂2×1000MW级超超临界机组新建工程，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 75 | 61 | 84 | 62 | 79 |
| 行业中位数 | 84 | 64 | 78 | 60 | 78 |
| 行业排名 | 12 | 11 | 6 | 7 | 8 |
动力煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 89 | 山煤国际 | 90 |
| 2 | 山煤国际 | 88 | 陕西煤业 | 87 |
| 3 | 中国神华 | 87 | 恒源煤电 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.20 | 1.21 | 1.12 | 1.10 | 0.98 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，新集能源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，新集能源的PE-TTM是10.56，而动力煤行业的PE-TTM是12.50，新集能源低于动力煤行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新集能源 | 5.320438 | 574 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新集能源 | 5.787304 | 381 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新集能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.3204 | 5.7873 | 10 | 281 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
