华新水泥(600801)2023年年报解读：混凝土收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，其他、华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目阶段性投产49.25亿元，固定资产增长
华新水泥股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“HolcimLimited”。公司主营业务是水泥制造和销售,水泥技术服务,水泥设备的研究、制造、安装及维修,水泥进出口贸易。主要产品是水泥、商品熟料、混凝土、骨料。
根据华新水泥2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收337.57亿元，同比小幅增长10.79%。扣非净利润23.22亿元，同比小幅下降9.95%。华新水泥2023年年度净利润32.18亿元，业绩同比小幅增长6.43%。
混凝土收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括水泥、混凝土、骨料三项，水泥占比54.30%，混凝土占比22.67%，骨料占比15.89%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水泥 | 183.32亿元 | 54.3% | 26.76% |
| 混凝土 | 76.52亿元 | 22.67% | 15.48% |
| 骨料 | 53.64亿元 | 15.89% | 45.88% |
| 其他 | 14.62亿元 | 4.33% | 24.71% |
| 商品熟料 | 9.47亿元 | 2.81% | 10.90% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华中地区 | 116.95亿元 | 34.64% | - |
| 西南地区 | 90.30亿元 | 26.75% | - |
| 华东地区 | 68.16亿元 | 20.19% | - |
| 境外 | 54.89亿元 | 16.26% | - |
| 华南地区 | 7.27亿元 | 2.15% | - |
2、混凝土收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收337.57亿元，与去年同期的304.70亿元相比，小幅增长了10.79%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）混凝土本期营收76.52亿元，去年同期为51.33亿元，同比大幅增长了49.08%。
（2）骨料本期营收53.64亿元，去年同期为30.65亿元，同比大幅增长了75.01%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 水泥 | 183.32亿元 | 188.30亿元 | -2.64% |
| 混凝土 | 76.52亿元 | 51.33亿元 | 49.08% |
| 骨料 | 53.64亿元 | 30.65亿元 | 75.01% |
| 其他 | 14.62亿元 | 16.85亿元 | -13.2% |
| 商品熟料 | 9.47亿元 | 17.58亿元 | -46.14% |
| 合计 | 337.57亿元 | 304.70亿元 | 10.79% |
3、混凝土毛利率持续下降
2023年公司毛利率为26.71%，同比去年的26.22%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年混凝土毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的28.04%，大幅下降到2023年的15.48%，2023年水泥毛利率为26.76%，同比小幅增加3.16%。
4、海外销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售15.53亿元，2023年增长253.53%，同期2019年国内销售85.73亿元，2023年增长229.73%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。
资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
本期净利润为32.18亿元，去年同期30.24亿元，同比小幅增长6.43%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出11.08亿元，去年同期支出9.64亿元，同比小幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-3,644.44万元，去年同期为1,899.07万元，由盈转亏。
但是资产处置收益本期为4.26亿元，去年同期为-716.18万元，扭亏为盈。
华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目阶段性投产49.25亿元，固定资产增长
2023年华新水泥固定资产合计277.40亿元，占总资产的40.32%，同比去年的227.13亿元增长了22.13%。在2019年到2023年华新水泥固定资产周转率从1.91大幅下降到了1.34，固定资产周转天数从188.00天增加到了269.14天，资产使用效率大幅下降。
本期在建工程转入52.94亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增74.21亿元，主要为在建工程转入的52.94亿元，占比71.34%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 74.21亿元 |
| 在建工程转入 | 52.94亿元 |
在此之中：其他转入28.27亿元，华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目转入20.98亿元，华新一体化系列项目转入3.00亿元。
其他
该项目本期投入15.50亿元，项目本期转入固定资产28.27亿元，期末账面余额12.45亿元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 12.45亿元 | 15.50亿元 | 28.27亿元 |
华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目
该项目项目预算为99.57亿元，本期投入3.86亿元，项目本期转入固定资产20.98亿元，期末账面余额6.21亿元，项目工程进度为91.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 99.57亿元 | 6.21亿元 | 3.86亿元 | 90.61亿元 | 20.98亿元 | 91.00% |
华新一体化系列项目
该项目项目预算为15.00亿元，本期投入1.70亿元，项目本期转入固定资产3.00亿元，期末账面余额1.67亿元，当前项目完成情况为：不适用。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 15.00亿元 | 1.67亿元 | 1.70亿元 | 3.00亿元 | 不适用 |
华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目投产
2023年，华新水泥在建工程余额合计35.19亿元。主要在建的重要工程是其他、马文尼熟料二期项目等。
在建工程本期转入固定资产的金额为52.94亿元，主要是其他和华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目。
在建工程本期新增投入金额为30.28亿元，其中追加投入其他、马文尼熟料二期项目等26.55亿元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 其他 | 12.45亿元 | 15.50亿元 | 28.27亿元 | |
| 马文尼熟料二期项目 | 7.64亿元 | 7.19亿元 | 5,772.59万元 | 86.00 |
| 华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目 | 6.21亿元 | 3.86亿元 | 20.98亿元 | 91.00 |
| 华新环境工程系列项目 | 3.84亿元 | 1.26亿元 | 1,178.64万元 | 不适用 |
重大资产负债及变动情况
企业合并增加13.04亿元，无形资产小幅增长
2023年，华新水泥的无形资产合计159.58亿元，占总资产的23.19%，相较于年初的151.83亿元小幅增长5.11%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 矿山开采权 | 115.62亿元 | 117.33亿元 |
| 土地使用权 | 35.75亿元 | 28.80亿元 |
| 其他 | 8.21亿元 | 5.69亿元 |
| 合计 | 159.58亿元 | 151.83亿元 |
本期企业合并增加13.04亿元
其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增22.79亿元，主要为企业合并增加的13.04亿元。在企业合并增加中，主要是矿山开采权，合计7.20亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 企业合并增加 | 13.04亿元 |
| 其中：矿山开采权 | 7.20亿元 |
| 本期增加金额 | 22.79亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
华新水泥属于水泥制造业，是中国水泥工业的核心企业之一。 近三年水泥行业受环保政策收紧和市场需求波动影响，整体增速放缓，但基建投资持续为行业提供支撑。2024年行业加速绿色转型，龙头企业通过海外扩张和骨料等业务多元化提升竞争力，预计未来五年市场空间将保持约3万亿元规模，低碳水泥和智能化生产成为主要趋势。
2、市场地位及占有率
华新水泥位列国内水泥行业前三，2024年国内市场占有率约5%，在华中、西南区域占据主导地位，海外业务快速扩张，2024年上半年海外销量同比高增47%，全球竞争力持续增强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华新水泥（600801） | 中国水泥工业摇篮，国家重点工程核心供应商，业务覆盖水泥、骨料及混凝土全产业链 | 2024年海外水泥销量同比增47%，骨料产能达2.7亿吨/年，位列全国第二 |
| 海螺水泥（600585） | 全球最大水泥单一品牌，产能规模和技术水平行业领先 | 2024年国内市占率超12%，稳居行业首位，吨毛利维持行业标杆水平 |
| 天山股份（000877） | 中建材集团旗下水泥平台，通过兼并重组实现产能快速扩张 | 2024年整合西北区域资源，熟料产能突破3亿吨，位列全国第二 |
| 冀东水泥（000401） | 京津冀区域龙头，环保改造和产能置换成效显著 | 2024年华北市场占有率提升至28%，重组后运营效率同比优化15% |
| 上峰水泥（000672） | 华东地区特色水泥企业，专注高毛利特种水泥领域 | 2024年长三角区域市占率突破8%，骨料业务营收占比升至22% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1993年上市以来，公司坚持26年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红115.37亿元，超过累计募资77.87亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-03 | 10.69亿元 | 3.93% | 39.23% |
| 2 | 2022-03 | 20.97亿元 | 5.39% | 38.76% |
| 3 | 2021-03 | 22.63亿元 | 5.27% | 40.15% |
| 4 | 2020-04 | 25.30亿元 | 4.58% | 39.93% |
| 5 | 2019-03 | 17.22亿元 | 4.26% | 33.24% |
| 6 | 2018-03 | 4.19亿元 | 1.89% | 20.14% |
| 7 | 2017-03 | 1.50亿元 | 1.17% | 33.33% |
| 8 | 2016-03 | 7,487.86万元 | 0.76% | 71.43% |
| 9 | 2015-03 | 2.54亿元 | 1.13% | 20.73% |
| 10 | 2014-03 | 1.87亿元 | 1.72% | 15.87% |
| 11 | 2013-03 | 1.68亿元 | 1.29% | 30.51% |
| 12 | 2012-03 | 1.40亿元 | 1% | 11.45% |
| 13 | 2011-03 | 8,072.00万元 | 0.44% | 14.08% |
| 14 | 2010-03 | 8,072.00万元 | 1.13% | 16.13% |
| 15 | 2009-03 | 6,054.00万元 | 0.6% | 12.71% |
| 16 | 2008-03 | 4,843.20万元 | 0.5% | 13.64% |
| 17 | 2007-03 | 1,970.40万元 | 0.31% | 12.77% |
| 18 | 2006-03 | 1,970.40万元 | 0.93% | 31.58% |
| 19 | 2005-03 | 1,970.40万元 | 1.53% | 13.33% |
| 20 | 2004-03 | 1,970.40万元 | 0.81% | 28.57% |
| 21 | 2003-03 | 1,313.60万元 | 0.54% | 44.44% |
| 22 | 2002-03 | 1,149.40万元 | 0.38% | 50% |
| 23 | 2001-03 | 1,313.60万元 | 0.32% | 80% |
| 24 | 1998-04 | 754.00万元 | 0.51% | -- |
| 25 | 1996-04 | 3,268.00万元 | 2.45% | -- |
| 26 | 1994-10 | 3,616.80万元 | 4.02% | -- |
| 累计分红金额 | 115.37亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2011 | 17.43亿元 |
| 2 | 增发 | 2008 | 20.07亿元 |
| 累计融资金额 | 37.50亿元 |
1、经营分析总结
2019-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润32.18亿元，较上期有所增长，主要依赖于减值。
2019-2022年公司主营利润持续下降，2023年主营利润39.33亿元，归因于营收和毛利率的同步增长。
值得一提的是，2023年年报显示其他、华新黄石绿色建材亿吨机制砂项目阶段性投产49.25亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 70 | 52 | 72 | 54 | 73 |
| 行业中位数 | 67 | 49 | 66 | 48 | 61 |
| 行业排名 | 6 | 5 | 4 | 5 | 4 |
水泥制造行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 青松建化 | 79 | 宁夏建材 | 79 |
| 2 | 塔牌集团 | 73 | 宁波富达 | 77 |
| 3 | 海螺水泥 | 73 | 上峰水泥 | 75 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.70 | 1.76 | 1.63 | 1.75 | 1.54 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，华新水泥近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，华新水泥的PE-TTM是11.21，而水泥制造行业的PE-TTM是17.13，华新水泥的PE-TTM相比水泥制造行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华新水泥 | 3.071312 | 1590 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华新水泥 | 4.243055 | 813 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华新水泥神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0713 | 4.2430 | 3 | 1126 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 金圆股份 | 1984 | 850 |
| 2 | 青松建化 | 2098 | 925 |
| 3 | 华新水泥 | 2403 | 1126 |
文章来源：碧湾App
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