根据丰乐种业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收31.14亿元，同比小幅增长3.61%。扣非净利润2,664.12万元，同比大幅下降42.84%。丰乐种业2023年年度净利润3,867.41万元，业绩同比下降29.54%。本期经营活动产生的现金流净额为1.66亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为（2）农化类，占比高达61.94%，主要产品包括（2）农化产品和（1）种子产品两项，其中（2）农化产品占比61.94%，（1）种子产品占比28.40%。

2023年公司营收31.14亿元，与去年同期的30.05亿元相比，小幅增长了3.61%，主要是因为种子产品本期营收8.84亿元，去年同期为6.59亿元，同比大幅增长了34.23%。

2023年公司毛利率为12.72%，同比去年的12.65%基本持平。值得一提的是，农化产品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年农化产品毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的11.82%，大幅下降到2023年的6.07%，2019-2023年种子产品毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的42.07%，大幅下降到2023年的28.60%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售19.84亿元，2023年增长43.73%，同期2019年海外销售4.20亿元，2023年下降37.65%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从8.91%上升至10.69%，增加19%。

2023年年度，丰乐种业营业总收入为31.14亿元，去年同期为30.05亿元，同比小幅增长3.61%，净利润为3,867.41万元，去年同期为5,488.47万元，同比下降29.54%。

净利润同比下降的原因是：

虽然其他收益本期为2,152.61万元，去年同期为1,487.92万元，同比大幅增长；

但是（1）信用减值损失本期损失1,700.79万元，去年同期损失206.99万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为4,177.58万元，去年同期为5,072.53万元，同比下降；（3）资产减值损失本期损失1,554.84万元，去年同期损失778.07万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从5,683.96万元增长到1.86亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.86亿元下降到3,867.41万元。

2023年年度主营业务利润为4,177.58万元，去年同期为5,072.53万元，同比下降17.64%。

2023年年度，公司的其他收益为2,152.61万元，占净利润比重为55.66%，较去年同期增加44.67%。

在2023年报告期末，丰乐种业用于金融投资的资产为3.51亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为675.59万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于银行理财及定期存款投资收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的9,776万元大幅上升至2023年的3.51亿元，变化率为259.35%。

在2023年年报告期末，丰乐种业形成的商誉为2.21亿元，占净资产的10.79%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为四川同路农业科技有限责任公司和内蒙古金岭青。

根据2023年年度报告获悉，四川同路农业科技有限责任公司仍有商誉现值1.18亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.72亿元，企业2021-2023年期末的净利润增长率为15.59%且2023年末净利润为3,453.9万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2018年，企业斥资2.9亿元的对价收购四川同路农业科技有限责任公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.72亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达68.71%，形成的商誉高达1.18亿元，占当年净资产的7.27%。

四川同路农业科技有限责任公司收购前业绩展示如下表所示：

四川同路农业科技有限责任公司承诺在2018年至2020年实现业绩分别不低于1600万元、2400万元、3250万元，累计不低于7,250万元。实际2018-2020年末产生的业绩为N/A、2,719.53万元、2,475.88万元。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

四川同路农业科技有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

根据2023年年度报告获悉，内蒙古金岭青仍有商誉现值8,310.73万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为6,539.27万元，企业2023年期末的净利润增长率为14.91%且2023年末净利润为1,113.27万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。

2022年，企业斥资1.49亿元的对价收购内蒙古金岭青100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,539.27万元，也就是说这笔收购的溢价率高达127.09%，形成的商誉高达8,310.73万元，占当年净资产的4.11%。

内蒙古金岭青承诺在2022年至2024年实现业绩分别不低于1000万元、1100万元、1200万元，累计不低于3,300万元。实际2022-2023年末产生的业绩为968.82万元、1,112.92万元，累计2,081.74万元。

内蒙古金岭青的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计2.28亿元，占总资产的7.73%，相较于去年同期的2.43亿元小幅减少了5.91%。

2023年，企业信用减值损失1,700.79万元，导致企业净利润从盈利5,568.20万元下降至盈利3,867.41万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,700.79万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按单项计提坏账准备，合计1,584.27万元。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1,584.27万元。

本期，企业应收账款周转率为13.79。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从30天减少到了26天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为70.47%，2.32%和27.21%。

从账龄趋势情况来看，公司三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从9.20%大幅上涨到27.21%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。

2023年，丰乐种业资产减值损失1,554.84万元，导致企业净利润从盈利5,422.25万元下降至盈利3,867.41万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,156.45万元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提738.73万元，404.41万元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为1.66亿元，4.63亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为3.86，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年上升，平均回款时间从128天减少到了93天，企业存货周转能力提升，2023年丰乐种业存货余额合计7.16亿元，占总资产的25.38%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到64.90%，余额同比减少7.23%；其次，原材料占比23.28%，余额同比增长34.90%。

2023年，丰乐种业在建工程余额合计1.81亿元，较去年的6,782.36万元大幅增长。

其中，本期重要在建工程新增投入1.19亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，香料项目本期新增投入1.08亿元。

该项目于2009年3月20日发布建设公告。

四、项目建设期：计划2009年4月开工建设，年内建成投产。

2023年，丰乐种业的其他流动资产合计1.13亿元，占总资产的3.82%，相较于年初的7,228.69万元大幅增长56.10%。

主要原因是待认证及留抵扣增值税增加1,851.22万元。

丰乐种业属于农作物种子行业，专注于杂交水稻、玉米等种子的研发、生产和销售。 中国种子行业近三年呈现分散竞争格局，2022年CR7不足10%，远低于全球市场集中度。政策推动转基因技术商业化，叠加粮食安全战略，行业整合加速，预计未来五年市场规模复合增长率超6%，2025年市场规模有望突破1300亿元。生物育种与智能化技术融合将成核心增长点。

丰乐种业位列国内种子行业第二梯队，2024年种业营收约29.3亿元，市场份额约1.2%。在水稻和玉米细分领域具有区域优势，但整体市占率低于隆平高科、荃银高科等头部企业。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降，主要是由于减值损失的大幅增长，净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润4,177.58万元，较去年同期有所下降。

2023年扣非净利润2,510.12万元，由于政府补助贡献了1,585.30万元，净利润盈利3,867.41万元。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入香料项目、农化2400吨原药技改项目，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，丰乐种业近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，丰乐种业的PE-TTM是189.98，而种子行业的PE-TTM是35.31，丰乐种业的PE-TTM远高于种子行业的PE-TTM。