根据ST西发2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.37亿元，同比增长21.65%。扣非净利润-83.92万元，较去年同期亏损有所减小。ST西发2023年年度净利润1,707.77万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为8,791.91万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为主营啤酒，主要产品包括普通瓶装啤酒628m1*12和绿色听装啤酒355m1*24两项，其中普通瓶装啤酒628m1*12占比61.31%，绿色听装啤酒355m1*24占比30.96%。

2023年公司营收3.37亿元，与去年同期的2.77亿元相比，增长了21.64%。

营收增长的主要原因是：

（1）普通瓶装啤酒628m1*12本期营收2.07亿元，去年同期为1.61亿元，同比增长了28.06%。

（2）小瓶啤酒“3650”330m1*24本期营收2,295.88万元，去年同期为836.42万元，同比大幅增长了174.49%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销商，占主营业务收入的99.87%。2023年经销商营收3.36亿元，相较于去年增长29.91%，同期毛利率为30.08%，同比上涨15.08个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的99.98%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为38.36%、91.86%、92.33%、98.13%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户(西藏好物商业有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大客户(西藏好物商业有限公司)占总营收的比例高达82.74%，第二大客户(西藏卡捷琳商贸有限公司)占比17.13%。

2023年年度，ST西发营业总收入为3.37亿元，去年同期为2.77亿元，同比增长21.65%，净利润为1,707.77万元，去年同期为-1.02亿元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是（1）信用减值损失本期收益1,079.81万元，去年同期损失8,445.31万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为2,957.86万元，去年同期为-1,608.16万元，扭亏为盈。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从3,890.47万元下降到-1.02亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1.02亿元增长到1,707.77万元。

2023年年度主营业务利润为2,957.86万元，去年同期为-1,608.16万元，扭亏为盈。

虽然管理费用本期为4,125.52万元，同比大幅增长91.70%，不过营业总收入本期为3.37亿元，同比增长21.65%，推动主营业务利润扭亏为盈。

2023年公司营收3.37亿元，同比增长21.64%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。

本期管理费用为4,125.52万元，同比大幅增长91.7%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）中介费本期为1,837.06万元，去年同期为464.27万元，同比大幅增长了近3倍。

（2）诉讼及相关费用本期为219.83万元，去年同期为40.38万元，同比大幅增长了近4倍。

本期财务费用为2,192.03万元，同比下降16.74%。财务费用下降的原因是：虽然利息收入本期为23.03万元，去年同期为969.82万元，同比大幅下降了97.63%，但是利息支出本期为2,212.66万元，去年同期为3,600.00万元，同比大幅下降了38.54%。

2023年年度，ST西发净现金流为4.55亿元，去年同期为6,106.47万元，同比大幅增长6.45倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然经营性应付项目的增加本期为-4.16亿元，去年同期为563.29万元，由正转负；

但是（1）经营性应收项目的减少本期为4.58亿元，同比大幅增长8.08倍；（2）净利润本期为1,707.77万元，去年同期为-1.02亿元，由负转正。

2023年ST西发固定资产合计1.27亿元，占总资产的13.72%，同比去年的7,848.65万元大幅增长了61.93%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增7,268.64万元，主要为在建工程转入的7,022.60万元，占比96.62%。

在此之中：40000瓶装生产线转入3,962.88万元，36000罐装生产线转入2,822.33万元。

该项目项目预算为4,430.00万元，本期投入3,962.88万元，项目本期转入固定资产3,962.88万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为3,200.00万元，本期投入2,822.33万元，项目本期转入固定资产2,822.33万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

ST西发归母净利润连续两年为负。2023年的归母净利润受非经常性损益拖累，共亏损了2,577.33万元，其中，非经常性损益的亏损高达96.74%。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益主要来源于重大诉讼、仲裁事项所形成的预计负债，本期的预计负债内容如表所示：

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为-563.47万元，主要是主要为子公司拉啤资产报废产生支出。

在2023年报告期末，ST西发用于对外股权投资的资产为1.9亿元，占总资产的20.49%，对外股权投资所产生的收益为-766.55万元，占净利润1,707.77万元的-44.89%。

四川恒生科技发展有限公司业务性质为服务、零售。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2021年的2.55亿元下滑至2023年的1.9亿元，增长率为-25.49%。而企业的对外股权投资收益持续增长，由2020年的-1,407.1万元增长至2023年的-766.55万元，增长率为45.52%。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为3,200.00万元，本期投入2,822.33万元，本期转入固定资产2,822.33万元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为4,430.00万元，本期投入3,962.88万元，本期转入固定资产3,962.88万元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

ST西发属于酒、饮料和精制茶制造业，核心业务为啤酒生产与销售。 中国啤酒行业近年呈现存量竞争态势，行业集中度持续提升，头部企业通过高端化与区域整合挤压中小品牌生存空间。2024年行业规模约1800亿元，预计未来三年复合增长率约3%-5%，高端产品占比提升至30%以上。西藏等区域市场因消费升级和旅游业带动，仍存在结构性增长机会，但全国性扩张难度较大。

作为区域性啤酒企业，ST西发在西藏市场具备较强品牌认知度，拉萨地区市占率约85%，全自治区综合市占率约30%-50%。但全国市场份额不足0.5%，属于中小规模厂商，2024年营业收入3.3亿元，在A股啤酒上市公司中排名末位。

2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润4,201.18万元，同比去年扭亏为盈。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收的增长，2023年主营利润2,957.86万元，同比去年扭亏为盈。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，*ST西发近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，*ST西发的PE-TTM是71.23，而啤酒行业的PE-TTM是23.73，*ST西发的PE-TTM远高于啤酒行业的PE-TTM。