根据帝科股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收96.03亿元，同比大幅增长154.94%。扣非净利润3.43亿元，扭亏为盈。帝科股份2023年年度净利润3.78亿元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-10.51亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为电子专用材料，占比高达94.63%，其中光伏导电银浆为第一大收入来源。

2023年公司营收96.03亿元，与去年同期的37.67亿元相比，大幅增长了154.94%，主要是因为光伏导电银浆本期营收90.78亿元，去年同期为33.92亿元，同比大幅增长了167.65%。

2023年公司毛利率从去年同期的8.8%，同比增长到了今年的11.14%，主要是因为光伏导电银浆本期毛利率11.66%，去年同期为9.59%，同比增长21.58%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的55.78%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为61.90%、55.78%，总体呈下降趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达21.36%，第二大客户占比13.36%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的84.97%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达25.91%。第二大供应商占比22.03%。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2020年的96.09%下降至2023年的84.97%，小幅减少11.57%。

2023年年度，帝科股份营业总收入为96.03亿元，去年同期为37.67亿元，同比大幅增长154.94%，净利润为3.78亿元，去年同期为-2,114.51万元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然信用减值损失本期损失1.06亿元，去年同期损失4,643.16万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为4.81亿元，去年同期为1,917.33万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为4.81亿元，去年同期为1,917.33万元，同比大幅增长24.10倍。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为96.03亿元，同比大幅增长154.94%；（2）毛利率本期为11.14%，同比增长了2.34%。

本期销售费用为8,260.16万元，同比大幅增长76.6%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）业务推广费本期为4,424.64万元，去年同期为2,311.22万元，同比大幅增长了91.44%。

（2）业务招待费本期为1,563.98万元，去年同期为853.40万元，同比大幅增长了83.26%。

（3）工资薪酬本期为1,454.27万元，去年同期为966.77万元，同比大幅增长了50.43%。

本期财务费用为1.50亿元，同比大幅增长32.88%。财务费用大幅增长的原因是：虽然汇兑损失本期为4,828.94万元，去年同期为9,811.82万元，同比大幅下降了50.78%，但是利息支出本期为1.06亿元，去年同期为1,237.21万元，同比大幅增长了近8倍。

2023年帝科股份固定资产合计2.65亿元，占总资产的3.91%，较去年的9,379.57万元大幅增长了182.89%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.95亿元，主要为在建工程转入的1.61亿元，占比82.58%。

在此之中：年产500吨正面银浆搬迁及扩能建设项转入9,902.14万元，研发中心项目转入6,198.78万元。

该项目项目预算为2.19亿元，本期投入4,399.41万元，项目本期转入固定资产9,902.14万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为1.44亿元，本期投入3,836.14万元，项目本期转入固定资产6,198.78万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年，企业应收账款合计29.33亿元，占总资产的43.22%，相较于去年同期的8.94亿元增长了2.28倍。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失1.06亿元，导致企业净利润从盈利4.84亿元下降至盈利3.78亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1.06亿元。

企业应收账款坏账损失中主要是按组合计提预期信用损失的应收账款，合计9,670.44万元。在按组合计提预期信用损失的应收账款中，主要为新计提的坏账准备9,670.44万元。

其中，按单项计提主要是企业对客户四，客户一，客户五等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了635.85万元，620.69万元和460.66万元。

本期主要为1年以内新增坏账准备9,735.44万元。

本期，企业应收账款周转率为5.02。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.99%，1.02%和0.99%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从83.70%小幅上涨到97.99%。

2023年企业存货周转率为17.68，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从42天减少到了20天，企业存货周转能力提升，2023年帝科股份存货余额合计6.02亿元，占总资产的8.89%，同比去年的3.62亿元大幅增长了66.15%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到55.32%，余额同比增长72.53%；其次，库存商品占比31.15%，余额同比增长52.37%。

2023年，帝科股份在建工程余额合计461.65万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计1.61亿元。在此之中，年产500吨正面银浆搬迁及扩能建设项，本期转入固定资产9,902.14万元。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为4.00亿元，本期投入65.41万元，项目工程进度为0.16%。

2023年年度，企业资产负债率为80.23%，去年同期为71.82%，负债率很高且增加了8.41%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从48.44%增长至80.23%。

虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为26.78亿元，占总负债为49.00%，去年同期为65.00%，同比降低了16.00%。

帝科股份负债增加主要原因是经营活动产生的现金流净额本期流出了10.51亿元，去年同期流出1.97亿元，同比大幅下降。主要是经营性应收项目同比大幅增加，存货同比大幅增加。

有息负债从2015年年度到2023年年度近9年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

帝科股份本期支付利息的现金为1.07亿元，有息负债的利率为3.99%，而去年同期为0.79%，同比大幅增长。

Word(style=T, strings=经营活动现金流净额/短期债务为-0.25，去年同期为-0.09，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。, color=)表明企业短期偿债压力较大。

2023年年度，帝科股份净利润为3.78亿元，去年同期为-2,114.51万元，扭亏为盈。净现金流为-1,864.74万元，去年同期为4,122.72万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然（1）取得借款收到的现金本期为37.07亿元，同比大幅增长98.20%；（2）经营性应付项目的增加本期为17.52亿元，同比大幅增长168.81%。

但是（1）经营性应收项目的减少本期为-31.79亿元，去年同期为-10.10亿元，同比大幅下降2.15倍；（2）偿还债务支付的现金本期为25.37亿元，同比大幅增长63.87%。

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为3.78亿元，而经营现金流净额为-10.51亿元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-16.74亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度经营活动现金流净额为-10.51亿元，经营活动现金流净额为负。自2019年以来经营活动现金流净额连续4年为负。

2023年年度净现金流-1,864.74万元，净现金流为负。而去年同期为4,122.72万元，由负转正

净现金流本期为负的原因是：

帝科股份属于光伏导电银浆细分领域，行业分类归属于计算机、通信和其他电子设备制造业。 光伏银浆行业近三年受益于全球光伏装机量高速增长，N型电池技术迭代推动银浆单耗上升，2024年全球光伏银浆市场规模突破500亿元。未来随着TOPCon、HJT等高效电池技术渗透率提升，预计2025年银浆需求增速将超30%，低温银浆、银包铜浆料等新型产品将成增长核心，行业集中度持续向头部企业倾斜。

帝科股份为全球光伏银浆龙头企业，在N型TOPCon银浆领域占据先发优势，2024年国内市占率约18%-20%，位居行业第二。其银包铜浆料已通过晶科能源验证，2025年量产进度领先同业，核心客户覆盖全球前十大光伏电池厂商。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的179人上升至2023年的608人。

其中，2023年公司的生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从111、140人增长到了254、233人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从29.10万元大幅下降到了16.32万元。

2023年净利润3.78亿元，同比去年扭亏为盈。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润4.81亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示年产500吨正面银浆搬迁及扩能建设项、研发中心项目完工投产1.61亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，帝科股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，帝科股份的PE-TTM是13.60，而光伏辅材行业的PE-TTM是22.01，帝科股份的PE-TTM相比光伏辅材行业的PE-TTM较低。