根据国泰环保2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.10亿元，同比下降15.52%。扣非净利润1.34亿元，同比小幅下降4.15%。国泰环保2023年年度净利润1.42亿元，业绩同比小幅下降5.93%。本期经营活动产生的现金流净额为1.72亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。

产品方面，污泥处理服务为第一大收入来源，占比85.94%。

2023年公司营收3.09亿元，与去年同期的3.66亿元相比，下降了15.52%，主要是因为污泥处理服务本期营收2.66亿元，去年同期为3.11亿元，同比小幅下降了14.55%。

2023年公司毛利率从去年同期的52.34%，同比小幅增长到了今年的58.53%，主要是因为污泥处理服务本期毛利率60.82%，去年同期为53.45%，同比小幅增长13.79%，主要原因是材料成本和制造费用成本均在大幅下降。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的84.01%，相较于2022年的84.60%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达25.81%，第二大客户占比25.80%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从14.02%上升至22.97%，锐增63%。

本期净利润为1.42亿元，去年同期1.51亿元，同比小幅下降5.93%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出1,976.97万元，去年同期支出2,392.34万元，同比增长；（2）营业外利润本期为423.33万元，去年同期为22.95万元，同比大幅增长。

但是（1）主营业务利润本期为1.48亿元，去年同期为1.62亿元，同比小幅下降；（2）其他收益本期为1,075.57万元，去年同期为1,482.71万元，同比下降。

净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.87亿元下降到1.42亿元，而2021年年度到2023年年度呈现持平状态，从1.42亿元增长到1.42亿元。

2023年年度主营业务利润为1.48亿元，去年同期为1.62亿元，同比小幅下降8.53%。

虽然毛利率本期为58.53%，同比小幅增长了6.19%，不过营业总收入本期为3.10亿元，同比下降15.52%，导致主营业务利润同比小幅下降。

2023年公司营收3.09亿元，同比下降15.52%，虽然营收在下降，但是研发费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为-2,344.37万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了78.39%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到16.46%。归因于利息收入本期为2,364.49万元，去年同期为1,330.97万元，同比大幅增长了77.65%。

本期研发费用为2,423.11万元，同比增长23.39%。研发费用增长的原因是：

（1）技术服务费本期为244.94万元，去年同期为1.98万元，同比大幅增长了近123倍。

（2）直接投入本期为590.80万元，去年同期为506.08万元，同比增长了16.74%。

（3）职工薪酬本期为1,357.69万元，去年同期为1,299.20万元，同比小幅增长了4.5%。

本期管理费用为2,739.16万元，同比大幅增长48.16%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）办公费本期为696.20万元，去年同期为283.60万元，同比大幅增长了145.48%。

（2）职工薪酬本期为1,217.58万元，去年同期为935.03万元，同比大幅增长了30.22%。

（3）业务招待费本期为322.05万元，去年同期为179.69万元，同比大幅增长了79.23%。

2023年年度，国泰环保净现金流为8.32亿元，去年同期为1,077.63万元，同比大幅增长76.25倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然收回投资收到的现金本期为200.00万元，同比大幅下降99.60%；

但是（1）吸收投资所收到的现金本期为8.79亿元，同比大幅增长605.02倍；（2）投资支付的现金本期为2,700.00万元，同比大幅下降94.60%。

2023年，企业应收账款合计1.38亿元，占总资产的9.17%，相较于去年同期的1.52亿元小幅减少了9.02%。

本期，企业应收账款周转率为2.13。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.90下降到了2.13，平均回款时间从124天增加到了169天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为80.93%，18.96%和0.12%。

从账龄趋势情况来看，企业一年以内应收账占比，从2022年的95.07%小幅下降到2023年的80.93%。

2023年，国泰环保在建工程余额合计1.93亿元，较去年的1.38亿元大幅增长了40.32%。主要在建的重要工程是科创中心项目和研发中心项目。

在建工程本期新增投入金额为4,837.95万元，其中追加投入科创中心项目和研发中心项目4,610.56万元。

国泰环保属于污泥处理与资源化利用行业。 近三年，污泥处理行业在国家环保政策驱动下保持稳步增长，2023年市场规模达350亿元，年复合增长率约8%。随着“双碳”目标推进及《关于促进退役新能源设备循环利用的指导意见》等政策落地，行业资源化技术加速突破，预计到2030年污泥无害化处置率将超95%，资源化利用率提升至60%以上，2030年市场空间有望突破600亿元，重点向热能回收、建材化利用等方向延伸。

国泰环保是国内污泥深度脱水领域的领先企业，在长三角地区大型市政污泥处理项目中市占率约12.5%，2024年处理规模超200万吨/年，但受行业竞争加剧影响，其净利润率由2022年的40%下降至2024年三季度的28%，核心客户集中度达90%。

2023年净利润1.42亿元，较上期有所下降。

由于营收的下降，2023年主营利润1.48亿元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入科创中心项目、研发中心项目，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，国泰环保近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，国泰环保的PE-TTM是17.76，而水务及水治理行业的PE-TTM是17.11，国泰环保高于水务及水治理行业的PE-TTM。