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华昌化工(002274)2023年年报解读:肥料系列产品收入的下降导致公司营收的小幅下降,净利润近3年整体呈现下降趋势

江苏华昌化工股份有限公司于2008年上市。公司是以煤气化为产业链源头的综合性的化工企业,主营业务为化工原料、化工产品、化肥生产;金属材料、建筑材料、日用百货、煤炭销售。主要产品为复合肥、尿素、纯碱、合成氨、氯化铵、甲醇、多元醇。

根据华昌化工2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收82.15亿元,同比小幅下降9.18%。扣非净利润6.95亿元,同比下降23.23%。华昌化工2023年年度净利润7.02亿元,业绩同比下降17.79%。

PART 1
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肥料系列产品收入的下降导致公司营收的小幅下降

1、主营业务构成

公司的营收主要由以下三块构成,分别为精细化工行业、化学肥料行业、联碱行业。主要产品包括肥料系列产品、多元醇、纯碱三项,肥料系列产品占比36.44%,多元醇占比34.77%,纯碱占比18.31%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
精细化工行业 29.57亿元 35.99% 23.53%
化学肥料行业 26.82亿元 32.65% 11.23%
联碱行业 18.15亿元 22.09% 22.66%
其他 7.61亿元 9.26% 3.18%
分产品 营业收入 占比 毛利率
肥料系列产品 29.93亿元 36.44% 12.71%
多元醇 28.56亿元 34.77% 25.92%
纯碱 15.04亿元 18.31% 22.07%
其他 7.61亿元 9.26% 3.18%
其他业务 1.01亿元 1.22% -

2、肥料系列产品收入的下降导致公司营收的小幅下降

2023年公司营收82.15亿元,与去年同期的90.45亿元相比,小幅下降了9.18%。

营收小幅下降的主要原因是:

(1)肥料系列产品本期营收29.93亿元,去年同期为35.43亿元,同比下降了15.53%。

(2)纯碱本期营收15.04亿元,去年同期为16.42亿元,同比小幅下降了8.42%。

近两年产品营收变化


名称 2023年报营收 2022年报营收 同比增减
肥料系列产品 29.93亿元 35.43亿元 -15.53%
多元醇 28.56亿元 28.10亿元 1.63%
纯碱 15.04亿元 16.42亿元 -8.42%
精甲醇 1.01亿元 1.52亿元 -33.5%
外购外销贸易 - 1.70亿元 -100.0%
其他 - 7.27亿元 -100.0%
其他业务 7.61亿元 - -
合计 82.15亿元 90.45亿元 -9.18%

3、肥料系列产品毛利率大幅下降

2023年公司毛利率为17.44%,同比去年的17.93%基本持平。产品毛利率方面,2023年肥料系列产品毛利率为12.71%,同比大幅下降40.08%,同期多元醇毛利率为25.92%,同比小幅增加9.83%。

4、前五大客户集中度有所改善

目前公司下游客户集中度较高,前五大客户占总营收的20.10%,此前2021-2022年,前五大客户集中度分别为26.41%、23.59%,总体呈下降趋势。

前五大客户销售情况


客户名称 销售额 占销售总额比重
第一名客户 4.44亿元 5.41%
第二名客户 3.37亿元 4.10%
第三名客户 3.28亿元 4.00%
第四名客户 2.90亿元 3.54%
第五名客户 2.51亿元 3.05%
合计 16.50亿元 20.10%

PART 2
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净利润近3年整体呈现下降趋势

1、净利润同比下降17.79%

本期净利润为7.02亿元,去年同期8.54亿元,同比下降17.79%。

净利润同比下降的原因是:

虽然公允价值变动收益本期为1,851.01万元,去年同期为-4,304.82万元,扭亏为盈;

但是主营业务利润本期为8.72亿元,去年同期为11.20亿元,同比下降。

净利润从2014年年度到2021年年度呈现上升趋势,从-1.24亿元增长到16.23亿元,而2021年年度到2023年年度呈现下降状态,从16.23亿元下降到7.02亿元。

2、主营业务利润同比下降22.09%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 82.15亿元 90.45亿元 -9.18%
营业成本 67.82亿元 74.23亿元 -8.63%
销售费用 1.18亿元 1.20亿元 -1.14%
管理费用 2.85亿元 2.67亿元 6.77%
财务费用 1,347.07万元 1,683.84万元 -20.00%
研发费用 1.02亿元 5,892.05万元 72.54%
所得税费用 2.57亿元 2.63亿元 -2.40%

2023年年度主营业务利润为8.72亿元,去年同期为11.20亿元,同比下降22.09%。

主营业务利润同比下降主要是由于(1)营业总收入本期为82.15亿元,同比小幅下降9.18%;(2)毛利率本期为17.44%,同比有所下降了0.49%。

3、研发费用大幅增长

2023年公司营收82.15亿元,同比小幅下降9.18%,虽然营收在下降,但是研发费用却在增长。

本期研发费用为1.02亿元,同比大幅增长72.54%。研发费用大幅增长的原因是:

(1)材料支出本期为2,794.52万元,去年同期为1,113.69万元,同比大幅增长了150.92%。

(2)委托外部机构研发本期为1,919.38万元,去年同期为667.98万元,同比大幅增长了187.34%。

(3)人工支出本期为3,988.60万元,去年同期为2,885.17万元,同比大幅增长了38.24%。

研发费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
人工支出 3,988.60万元 2,885.17万元
材料支出 2,794.52万元 1,113.69万元
委托外部机构研发 1,919.38万元 667.98万元
折旧及无形资产摊销 1,338.77万元 1,070.63万元
其他 124.82万元 154.58万元
合计 1.02亿元 5,892.05万元

PART 3
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投资带来较高的回报

金融投资4.66亿元,投资主体为风险投资

在2023年报告期末,华昌化工用于金融投资的资产为4.66亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,910.94万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示:

2023年度金融投资资产表


项目 投资金额
股票投资 1.23亿元
理财产品 1.09亿元
南京绿涌瑞华医健股权投资合伙企业(有限合伙) 8,340.1万元
苏州瑞华投资合伙企业(有限合伙) 5,105.67万元
爱彼爱和新材料有限公司 5,000万元
其他 4,892.51万元
合计 4.66亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于理财收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

2023年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 交易性金融资产在持有期间的投资收益 417.95万元
投资收益 处置交易性金融资产取得的投资收益 200.73万元
投资收益 理财收益 2,095.38万元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 1,972.51万元
公允价值变动收益 其他非流动金融资产公允价值变动收益 224.37万元
合计 4,910.94万元

企业的金融投资资产持续小幅下滑,由2021年的5.32亿元小幅下滑至2023年的4.66亿元,变化率为-12.42%。

长期趋势表格


年份 金融资产
2021年 5.32亿元
2022年 5.17亿元
2023年 4.66亿元

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

华昌化工属于基础化工行业中的化学原料及化学制品制造业,聚焦化肥、纯碱、精细化工等产品领域。 基础化工行业近三年受能源价格波动及环保政策影响呈现结构性调整,传统化肥领域需求趋稳,纯碱等产品因光伏玻璃、锂电材料需求激增带动产能扩张,2024年行业整体营收同比增速约8.3%。未来绿色化工、新能源材料等高附加值领域将成为增长核心,预计2025年全球纯碱市场规模超1800亿元,年复合增长率6.5%。

2、市场地位及占有率

华昌化工在国内联碱法纯碱细分领域位列前五,2024年纯碱产能120万吨/年,占全国总产能约4.5%,化肥业务在华东区域市占率约7%。其多元化布局氢能源及新材料领域,但整体行业集中度偏低,头部企业规模优势显著。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
华昌化工(002274) 综合性化工企业,核心产品为纯碱、化肥及新材料 2025年联碱法纯碱产能120万吨,氢能源项目年供氢规模超20万标立方米
湖北宜化(000422) 化肥与化工原料生产龙头,涵盖尿素、PVC等 2025年纯碱产能提升至200万吨,光伏级产品占比超30%
云天化(600096) 磷化工及化肥领军企业,磷肥产能国内第一 2025年磷肥产能占全国15%,新能源材料磷酸铁锂项目投产
远兴能源(000683) 天然碱法纯碱核心供应商,布局煤炭及尿素 2025年天然碱产能300万吨,占国内总产能22%
山东海化(000822) 纯碱与溴素主导企业,产业链覆盖盐化工 2025年纯碱产能150万吨,高端低盐重质纯碱占比40%

总结
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1、经营分析总结

近3年公司净利润持续下降,2023年净利润7.02亿元,较上期有所下降。

公司主营利润近3年持续下降,由于营收和毛利率的同步下降,2023年主营利润8.72亿元,较去年同期有所下降。

总体来说,公司不仅盈利能力优秀,而且在行业中也属于领先地位。

2、经营评分及排名

经营评分:85 总排名:584/5465
行业排名(煤化工):1/8
2022年年报 2023年一季报 2023年中报 2023年三季报 2023年年报
评分 87 70 78 61 85
行业中位数 77 56 64 52 66
行业排名 1 3 1 2 1

煤化工行业经营评分排名前三名


排名 2023年年度 经营评分 2022年年度 经营评分
1 华昌化工 85 华昌化工 87
2 宝丰能源 83 宝丰能源 85
3 鲁西化工 70 鲁西化工 85

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2024年10月11日)

可以看到,华昌化工近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日,华昌化工的PE-TTM是8.62,而煤化工行业的PE-TTM是16.55,华昌化工的PE-TTM相比煤化工行业的PE-TTM较低。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
华昌化工 7.58911 205

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
华昌化工 8.955338 112

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

华昌化工神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
7.5891 8.9553 1 41

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 华昌化工 317 41
2 鲁西化工 1428 536
3 宝丰能源 1919 811


文章来源:碧湾App

免责声明:上述所有信息均基于市场公开数据,经数据自动处理技术和人工智能算法产生,碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考,不构成任何投资建议,不代表碧湾观点,投资者据此操作,风险自担。

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