国联水产(300094)2023年年报解读：国内销售大幅增长，主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
湛江国联水产开发股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“李忠”。公司主要从事水产品的研究、开发、养殖、收购、冷冻、加工和销售；水产饲料的制造和销售；水产种苗的引进、繁育、养殖及销售；速冻水产品、速冻食品的加工和销售。公司主要产品为安全、健康及高性价比的对虾、罗非鱼等名优水产品。
根据国联水产2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收49.09亿元，同比小幅下降4.02%。扣非净利润-5.45亿元，较去年同期亏损增大。国联水产2023年年度净利润-5.41亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为1.70亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
国内销售大幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事水产食品行业、饲料行业、其他行业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 水产食品行业 | 46.10亿元 | 93.91% | 6.61% |
| 饲料行业 | 2.63亿元 | 5.36% | 9.55% |
| 其他行业 | 3,572.25万元 | 0.73% | -2.58% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 水产食品行业 | 46.10亿元 | 93.91% | 6.61% |
| 饲料行业 | 2.63亿元 | 5.36% | 9.55% |
| 其他行业 | 3,572.25万元 | 0.73% | -2.58% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 27.76亿元 | 56.55% | 3.72% |
| 国外 | 21.33亿元 | 43.45% | 10.59% |
2、水产食品行业收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收49.09亿元，与去年同期的51.14亿元相比，小幅下降了4.02%，主要是因为水产食品行业本期营收46.10亿元，去年同期为48.28亿元，同比小幅下降了4.51%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 水产食品行业 | 46.10亿元 | 48.28亿元 | -4.51% |
| 饲料行业 | 2.63亿元 | 2.01亿元 | 30.82% |
| 其他行业 | 3,572.25万元 | 8,510.25万元 | -58.02% |
| 合计 | 49.09亿元 | 51.14亿元 | -4.02% |
3、水产食品行业毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的12.73%，同比大幅下降到了今年的6.71%，主要是因为水产食品行业本期毛利率6.61%，去年同期为14.02%，同比大幅下降52.85%，归因于原材料成本在小幅增长。
4、水产食品行业毛利率持续下降
值得一提的是，水产食品行业在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年水产食品行业毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的16.41%，大幅下降到2023年的6.61%，2023年饲料行业毛利率为9.55%，同比大幅增加169.77%。
5、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2020-2023年公司国内销售大幅增长，2020年国内销售19.69亿元，2023年增长41.01%，同期2020年海外销售25.25亿元，2023年下降15.55%。2022-2023年，国内营收占比从48.19%增长到56.55%，海外营收占比从51.81%下降到43.45%，国内虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从15.03%下降到3.72%。
6、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.32%，相较于2022年的26.24%，基本保持平稳。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| A | 4.88亿元 | 9.94% |
| B | 1.94亿元 | 3.95% |
| C | 1.60亿元 | 3.26% |
| D | 1.81亿元 | 3.68% |
| E | 1.71亿元 | 3.49% |
| 合计 | 11.94亿元 | 24.32% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低4.02%，净利润亏损持续增大
2023年年度，国联水产营业总收入为49.09亿元，去年同期为51.14亿元，同比小幅下降4.02%，净利润为-5.41亿元，去年同期为-995.89万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-2.16亿元，去年同期为8,712.94万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失3.42亿元，去年同期损失1.11亿元，同比大幅下降。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-4.72亿元增长到-995.89万元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从-995.89万元下降到-5.41亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 49.09亿元 | 51.14亿元 | -4.02% |
| 营业成本 | 45.80亿元 | 44.63亿元 | 2.61% |
| 销售费用 | 2.30亿元 | 2.51亿元 | -8.58% |
| 管理费用 | 1.37亿元 | 1.39亿元 | -1.53% |
| 财务费用 | 1.03亿元 | 1.02亿元 | 0.62% |
| 研发费用 | 5,565.30万元 | 5,478.15万元 | 1.59% |
| 所得税费用 | -1,621.07万元 | 330.65万元 | -590.27% |
2023年年度主营业务利润为-2.16亿元，去年同期为8,712.94万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为49.09亿元，同比小幅下降4.02%；（2）毛利率本期为6.71%，同比大幅下降了6.02%。
3、非主营业务利润亏损增大
国联水产2023年年度非主营业务利润为-3.41亿元，去年同期为-9,378.18万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.16亿元 | 39.94% | 8,712.94万元 | -347.87% |
| 资产减值损失 | -3.42亿元 | 63.25% | -1.11亿元 | -208.92% |
| 其他 | 1,277.26万元 | -2.36% | 3,203.92万元 | -60.14% |
| 净利润 | -5.41亿元 | 100.00% | -995.89万元 | -5329.72% |
回款周期稳定
2023年，企业应收账款合计5.59亿元，占总资产的11.03%，相较于去年同期的9.31亿元大幅减少了39.91%。
1、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为6.63。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为77.61%，2.41%和9.35%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从85.71%小幅下降到77.61%。
行业分析
1、行业发展趋势
国联水产属于农副食品加工业，专注于水产食品深加工及全产业链布局。 近三年农副食品加工业受消费升级驱动，预制菜、海洋蛋白深加工需求激增，2024年国内海洋经济规模突破10万亿元，行业年均复合增长率超8%。未来趋势聚焦高附加值产品研发、智能化生产及全球供应链整合，预计2030年全球海洋食品市场规模将达3万亿美元，深加工产品占比提升至60%以上。
2、市场地位及占有率
国联水产为国内对虾加工龙头企业，出口额连续多年居行业首位，2024年预制菜业务占营收比重达48%，在虾仁深加工领域市占率约15%，全产业链模式覆盖育苗、养殖、加工及全球贸易。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国联水产（300094） | 全产业链水产食品企业 | 2024年预制菜营收占比48% |
| 好当家（600467） | 海参养殖加工一体化企业 | 2024年海参加工业务营收超20亿元 |
| 大湖股份（600257） | 淡水鱼综合开发企业 | 2025年淡水鱼预制菜产能扩产30% |
| 中水渔业（000798） | 远洋捕捞及加工企业 | 2024年金枪鱼加工业务毛利率21% |
| 百洋股份（002696） | 罗非鱼加工出口主导企业 | 2024年出口业务占营收比重65% |
员工总人数下降
从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的4463人下降至2023年的3462人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员340人，生产人员2617人，技术人员221人。
员工人数减少薪酬在上涨
2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从8.68万元上涨到了10.39万元。
两名股东股权高位质押
目前有2位股东均处于质押高位。第一大股东#新余国通投资管理有限公司股权质押1.16亿股，质押股份占比很高，高达73.46%。此外，第五大股东陈汉股权质押1,000.00万股，质押股份占比很高，高达85.12%。共累计质押1.26亿股，占总股本比例的11.17%。
1、经营分析总结
最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，2019-2022年净利润亏损持续收窄，2023年净利润亏损5.41亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损2.16亿元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 15 |
| 行业中位数 | 54 |
| 行业排名 | 4 |
水产养殖行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 好当家 | 72 | 好当家 | 64 |
| 2 | 獐子岛 | 54 | 獐子岛 | 34 |
| 3 | 大湖股份 | 24 | 国联水产 | 23 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.36 | - | -2.51 | - | -2.25 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期国联水产PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国联水产 | 0.928992 | 3422 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国联水产 | 1.04333 | 3242 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国联水产神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9289 | 1.0433 | 3 | 3455 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 好当家 | 5552 | 2917 |
| 2 | 大湖股份 | 6106 | 3187 |
| 3 | 国联水产 | 6664 | 3455 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
