中谷物流(603565)2023年年报解读：海外销售大幅下降，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
上海中谷物流股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“卢宗俊”。公司主营业务是集装箱物流服务。其主要产品及服务是物流服务。
根据中谷物流2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收124.39亿元，同比小幅下降12.46%。扣非净利润10.35亿元，同比大幅下降51.53%。中谷物流2023年年度净利润17.22亿元，业绩同比大幅下降37.24%。
海外销售大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为物流服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 物流服务 | 124.39亿元 | 100.0% | 14.25% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东地区 | 37.64亿元 | 30.26% | - |
| 华南地区 | 21.61亿元 | 17.37% | - |
| 东北地区 | 18.14亿元 | 14.59% | - |
| 华北地区 | 14.13亿元 | 11.36% | - |
| 华中地区 | 12.44亿元 | 10.0% | - |
| 其他业务 | 20.43亿元 | 16.42% | - |
2、物流服务收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年公司营收124.39亿元，与去年同期的142.09亿元相比，小幅下降了12.46%，主要是因为物流服务本期营收124.39亿元，去年同期为142.09亿元，同比小幅下降了12.46%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 物流服务 | 124.39亿元 | 142.09亿元 | -12.46% |
| 合计 | 124.39亿元 | 142.09亿元 | -12.46% |
3、物流服务毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的22.55%，同比大幅下降到了今年的14.25%，主要是因为物流服务本期毛利率14.25%，去年同期为22.55%，同比大幅下降36.81%。
从地区营收情况上来看，2023年国内销售112.06亿元，同比大幅下降52.34%，同期海外销售12.32亿元，同比大幅下降74.34%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降37.24%
本期净利润为17.22亿元，去年同期27.43亿元，同比大幅下降37.24%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出5.60亿元，去年同期支出9.26亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为13.36亿元，去年同期为28.58亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降53.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 124.39亿元 | 142.09亿元 | -12.46% |
| 营业成本 | 106.66亿元 | 110.06亿元 | -3.09% |
| 销售费用 | 3,307.00万元 | 2,826.84万元 | 16.99% |
| 管理费用 | 2.42亿元 | 2.15亿元 | 12.63% |
| 财务费用 | 1.27亿元 | 4,476.57万元 | 184.02% |
| 研发费用 | 2,068.81万元 | 1,897.43万元 | 9.03% |
| 所得税费用 | 5.60亿元 | 9.26亿元 | -39.46% |
2023年年度主营业务利润为13.36亿元，去年同期为28.58亿元，同比大幅下降53.26%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为124.39亿元，同比小幅下降12.46%；（2）毛利率本期为14.25%，同比大幅下降了8.30%。
3、非主营业务利润同比增长
中谷物流2023年年度非主营业务利润为9.46亿元，去年同期为8.11亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 13.36亿元 | 77.59% | 28.58亿元 | -53.26% |
| 其他收益 | 4.94亿元 | 28.67% | 5.37亿元 | -8.14% |
| 资产处置收益 | 2.78亿元 | 16.18% | 645.39万元 | 4214.79% |
| 其他 | 1.76亿元 | 10.21% | 2.76亿元 | -36.32% |
| 净利润 | 17.22亿元 | 100.00% | 27.43亿元 | -37.24% |
4、财务费用大幅增长
2023年公司营收124.39亿元，同比小幅下降12.46%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为1.27亿元，同比大幅增长184.02%。
财务费用大幅增长的原因是：
虽然利息收入本期为1.30亿元，去年同期为2,603.30万元，同比大幅增长了近4倍；
但是（1）汇兑收益本期为4,961.00万元，去年同期为1.79亿元，同比大幅下降了72.36%；（2）利息支出本期为2.51亿元，去年同期为1.78亿元，同比大幅增长了41.1%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2.51亿元 | 1.78亿元 |
| 减：利息收入 | -1.30亿元 | -2,603.30万元 |
| 汇兑损益 | -4,961.00万元 | -1.79亿元 |
| 未确认融资费用摊销 | 4,568.89万元 | 6,805.53万元 |
| 其他 | 1,020.15万元 | 443.35万元 |
| 合计 | 1.27亿元 | 4,476.57万元 |
非经常性损益增加了归母净利润的收益
中谷物流2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益6.82亿元,占归母净利润的39.72%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 4.96亿元 |
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 2.78亿元 |
| 其他 | -9,197.14万元 |
| 合计 | 6.82亿元 |
（一）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为4.92亿元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 4.91亿元 |
| 其他 | 82.37万元 |
| 小计 | 4.92亿元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 4.92亿元 |
| 超比例安排残疾人就业奖励 | 3,807.10元 |
(2)本期共收到政府补助4.97亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 4.91亿元 |
| 其他 | 600.00万元 |
| 小计 | 4.97亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下2,260.15万元，留存计入以后年度利润。
（二）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为2.78亿元，非流动资产处置损益的具体构成是固定资产处置收益2.78亿元。
扣非净利润趋势
金融投资回报率低
金融投资占总资产20.08%，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，中谷物流用于金融投资的资产为46.98亿元，占总资产的20.08%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.21亿元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 结构性存款 | 28.98亿元 |
| 理财产品 | 18亿元 |
| 合计 | 46.98亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于理财收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财收益 | 1.21亿元 |
| 合计 | 1.21亿元 |
重大资产负债及变动情况
购置新增34.08亿元，固定资产大幅增长
2023年中谷物流固定资产合计77.72亿元，占总资产的33.21%，同比去年的47.08亿元大幅增长了65.06%。
本期购置新增34.08亿元
其中，固定资产的增加主要是因为购置新增所导致的，本期企业固定资产新增36.87亿元，主要为购置新增的34.08亿元，占比92.45%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 36.87亿元 |
| 购置 | 34.08亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中谷物流属于内贸集装箱物流行业，专注国内沿海及长江流域集装箱运输服务。 近三年，内贸集装箱物流行业受益于国内贸易增长及“双循环”政策推动，市场规模稳步扩大，2024年行业规模突破2000亿元。未来趋势将聚焦多式联运智能化升级、绿色低碳船舶应用及区域航线加密，预计2025年后市场年增速保持在5%-8%，核心企业通过资源整合进一步扩大竞争优势。
2、市场地位及占有率
中谷物流为国内内贸集装箱航运龙头企业，覆盖30个省市及150个港口，运营船舶超百艘，市场份额约22%，稳居行业前三，其中沿海干线市场占有率超25%，长江流域航线网络密度居首。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中谷物流（603565） | 国内最大内贸集装箱物流企业 | 2025年沿海干线市占率25% 长江流域航线密度行业第一 |
| 安通控股（600179） | 综合性物流服务商 | 2025年内贸集装箱运力规模排名第二 多式联运业务占比超30% |
| 中远海控（601919） | 全球领先航运集团 | 2025年内贸业务营收占比18% 沿海集装箱运输量年增12% |
| 宁波海运（600798） | 浙江省重点航运企业 | 2025年长三角区域煤炭集装箱化运输量占公司总运量45% |
| 招商轮船（601872） | 大型综合性航运央企 | 2025年内贸能源运输市场份额15% LNG船队规模国内领先 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2015年上市以来，公司累计现金分红57.56亿元，超过累计募资30.28亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 3.12亿元 | -- | 11.4% |
| 2 | 2022-07 | 17.03亿元 | -- | 110.09% |
| 3 | 2022-07 | 17.03亿元 | 6.4% | 110.09% |
| 4 | 2022-03 | 14.38亿元 | 5.35% | 55.56% |
| 5 | 2021-04 | 6.00亿元 | 2.51% | 54.55% |
| 累计分红金额 | 57.56亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 27.28亿元 |
| 累计融资金额 | 27.28亿元 |
1、经营分析总结
2018-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润13.36亿元，较去年同期大幅下降。
2023年扣非净利润10.39亿元，由于政府补助贡献了4.96亿元，净利润盈利17.22亿元。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 86 | 67 | 70 | 58 | 78 |
| 行业中位数 | 83 | 64 | 75 | 60 | 77 |
| 行业排名 | 5 | 4 | 14 | 10 | 7 |
航运行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 90 | 中远海控 | 91 |
| 2 | 锦江航运 | 86 | 海通发展 | 91 |
| 3 | 兴通股份 | 85 | 安通控股 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 467.95 | - | -2.75 | - | -2.89 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中谷物流近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年10月11日，中谷物流的PE-TTM是10.64，而航运行业的PE-TTM是12.55，中谷物流低于航运行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中谷物流 | 4.545111 | 838 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中谷物流 | 5.580223 | 429 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中谷物流神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.5451 | 5.5802 | 5 | 438 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
