根据方盛制药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.28亿元，同比小幅下降9.12%。扣非净利润1.34亿元，同比增长25.35%。方盛制药2023年年度净利润1.80亿元，业绩同比大幅下降35.09%。

公司的主要业务为医药制造，占比高达88.35%，主要产品包括心脑血管疾病用药、骨骼肌肉系统用药、其他、儿童用药四项，心脑血管疾病用药占比23.61%，骨骼肌肉系统用药占比22.04%，其他占比17.44%，儿童用药占比11.55%。

2023年公司营收16.29亿元，与去年同期的17.92亿元相比，小幅下降了9.12%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）其他本期营收2.84亿元，去年同期为4.38亿元，同比大幅下降了35.14%。

（2）心脑血管疾病用药本期营收3.85亿元，去年同期为4.49亿元，同比小幅下降了14.34%。

2023年公司毛利率为68.1%，同比去年的67.28%基本持平。值得一提的是，骨骼肌肉系统用药在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年骨骼肌肉系统用药毛利率呈小幅下降趋势，从2019年的89.75%，小幅下降到2023年的85.41%，2023年心脑血管疾病用药毛利率为73.97%，同比小幅下降10.45%。

在销售模式上，企业主要渠道为合作经销，占主营业务收入的60.43%。2023年合作经销营收9.48亿元，相较于去年下降1.57%，同期毛利率为81.04%，同比减少4.96个百分点。

本期净利润为1.80亿元，去年同期2.77亿元，同比大幅下降35.09%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出2,371.44万元，去年同期支出4,986.94万元，同比大幅增长；

但是投资收益本期为-385.12万元，去年同期为1.66亿元，由盈转亏。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从5,377.70万元增长到2.77亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.77亿元下降到1.80亿元。

2023年年度主营业务利润为1.54亿元，去年同期为1.45亿元，同比小幅增长6.62%。

虽然营业总收入本期为16.28亿元，同比小幅下降9.12%，不过（1）销售费用本期为6.58亿元，同比小幅下降12.87%；（2）毛利率本期为68.10%，同比有所增长了0.82%，推动主营业务利润同比小幅增长。

方盛制药2023年年度非主营业务利润为4,918.74万元，去年同期为1.82亿元，同比大幅下降。

2023年公司营收16.29亿元，同比小幅下降9.12%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。

本期研发费用为1.08亿元，同比大幅增长53.31%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）直接材料本期为3,029.09万元，去年同期为1,342.41万元，同比大幅增长了125.65%。

（2）职工薪酬本期为4,790.22万元，去年同期为3,502.97万元，同比大幅增长了36.75%。

（3）委外研发本期为836.87万元，去年同期为340.40万元，同比大幅增长了145.85%。

（4）折旧摊销费本期为1,562.41万元，去年同期为1,085.30万元，同比大幅增长了43.96%。

本期财务费用为1,081.84万元，同比大幅下降45.72%。财务费用大幅下降的原因是：

（1）利息收入本期为1,064.23万元，去年同期为474.94万元，同比大幅增长了124.07%。

（2）利息支出本期为2,080.79万元，去年同期为2,295.49万元，同比小幅下降了9.35%。

2023年方盛制药固定资产合计8.13亿元，占总资产的26.38%，同比去年的6.50亿元增长了25.00%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增2.58亿元，主要为在建工程转入的1.67亿元，占比64.56%。

在此之中：方盛康华基地项目转入1.47亿元，工业大麻加工基地项目一期转入994.30万元。

该项目项目预算为4.00亿元，本期投入1.31亿元，项目本期转入固定资产1.47亿元，期末账面余额1.12亿元，项目工程进度为65.40%。

该项目项目预算为1.00亿元，本期投入869.23万元，项目本期转入固定资产994.30万元，期末账面余额130.66万元。

方盛制药2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益5,329.59万元,占归母净利润的28.53%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额3,946.15万元，具体来源如下表所示：

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助3,509.70万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,286.04万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为1,138.31万元，非流动资产处置损益的具体构成是非流动资产处置利得1,152.73万元。

在2023年报告期末，方盛制药用于对外股权投资的资产为2.58亿元，对外股权投资所产生的收益为-417.88万元。

同系方盛业务性质为基金。

佰骏医疗业务性质为医疗投资产业。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

星辰创新业务性质为基金。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2019年的1.2亿元增长至2023年的2.58亿元，增长率为114.55%。而企业的对外股权投资收益为-417.88万元，相比去年同期下滑了1.68亿元，变化率为-102.55%。

2023年，企业应收账款合计2.10亿元，占总资产的6.80%，相较于去年同期的1.78亿元增长了18.11%。

本期，企业应收账款周转率为8.41。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为92.81%，4.46%和2.73%。

2023年企业存货周转率为1.64，在2021年到2023年方盛制药存货周转率从2.42大幅下降到了1.64，存货周转天数从148天增加到了219天。2023年方盛制药存货余额合计3.28亿元，占总资产的10.68%，同比去年的3.03亿元小幅增长了8.20%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到43.28%，余额同比增长20.01%；其次，库存商品占比27.76%，余额同比增长15.13%。

在2023年年报告期末，方盛制药形成的商誉为2.74亿元，占净资产的17.27%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为滕王阁药业和原海南博大。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为108.13%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.97%，商誉减值风险低。

2021年，企业斥资1.76亿元的对价收购滕王阁药业100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,811.88万元，也就是说这笔收购的溢价率高达361.06%，形成的商誉高达1.38亿元，占当年净资产的10.56%。

滕王阁药业的历史业绩数据如下表所示：

2016年，企业斥资1.16亿元的对价收购原海南博大100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,909.11万元，也就是说这笔收购的溢价率高达507.61%，形成的商誉高达9,690.89万元，占当年净资产的9.89%。

原海南博大的历史业绩数据如下表所示：

方盛制药属于医药制造业，专注于中药、化学药及生物药的研发、生产与销售。 医药制造业近三年受政策驱动加速整合，带量采购推动行业集中度提升，2024年市场规模超3.2万亿元。未来趋势聚焦创新药、高端仿制药及中医药振兴，中药配方颗粒市场年复合增长率预计达15%，2025年行业规模有望突破4万亿元，国际化与数字化升级成新增长点。

方盛制药在中药细分领域具备区域性竞争优势，心脑血管中成药市占率约1.8%，儿科用药领域位列前十五。2024年中期营收9.1亿元，净利润率14.9%，但整体行业排名在30名以外，尚未进入头部阵营。

2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.80亿元，较上期大幅下降，主要是由于投资收益的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近5年持续增长，2023年主营利润1.54亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司销售费用在小幅下降，另一方面则是毛利率在增长。

值得一提的是，2023年年报显示方盛康华基地项目、工业大麻加工基地项目一期阶段性投产1.57亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，方盛制药近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，方盛制药的PE-TTM是25.34，而中药行业的PE-TTM是24.56，方盛制药高于中药行业的PE-TTM。