根据飞凯材料2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收27.29亿元，同比小幅下降5.53%。扣非净利润5,002.47万元，同比大幅下降88.52%。飞凯材料2023年年度净利润1.36亿元，业绩同比大幅下降69.39%。

公司的主营业务为制造业，主要产品包括屏幕显示材料、紫外固化材料、半导体材料三项，屏幕显示材料占比47.02%，紫外固化材料占比23.39%，半导体材料占比20.89%。

2023年公司营收27.29亿元，与去年同期的28.88亿元相比，小幅下降了5.52%，主要是因为紫外固化材料本期营收6.38亿元，去年同期为6.63亿元，同比小幅下降了3.74%。

2023年公司毛利率从去年同期的39.31%，同比小幅下降到了今年的34.46%，主要是因为屏幕显示材料本期毛利率36.68%，去年同期为39.62%，同比小幅下降7.42%。

产品毛利率方面，虽然屏幕显示材料营收额在增长，但是毛利率却在下降。2019-2023年屏幕显示材料毛利率呈下降趋势，从2019年的44.42%，下降到2023年的36.68%，2021-2023年紫外固化材料毛利率呈增长趋势，从2021年的29.31%，增长到2023年的33.75%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的99.72%。2023年直销营收27.21亿元，相较于去年下降2.21%，同期毛利率为34.46%，同比下降5.26个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的43.27%，相较于2022年的23.01%，仍在大幅增长，其中第一大客户占比12.40%，第二大客户占比11.73%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2019年的26.96%下降至2023年的18.29%。

2023年年度，飞凯材料营业总收入为27.29亿元，去年同期为28.88亿元，同比小幅下降5.53%，净利润为1.36亿元，去年同期为4.44亿元，同比大幅下降69.39%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为2.33亿元，去年同期为4.95亿元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1.68亿元，去年同期损失212.65万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从2.39亿元增长到4.44亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从4.44亿元下降到1.36亿元。

2023年年度主营业务利润为2.33亿元，去年同期为4.95亿元，同比大幅下降52.94%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为27.29亿元，同比小幅下降5.53%；（2）管理费用本期为3.03亿元，同比增长23.15%。

飞凯材料2023年年度非主营业务利润为-8,181.61万元，去年同期为-203.64万元，亏损增大。

2023年公司营收27.29亿元，同比小幅下降5.52%，虽然营收在下降，但是管理费用、财务费用却在增长。

本期管理费用为3.03亿元，同比增长23.15%。

管理费用增长的原因是：

虽然股权激励费本期为1,030.25万元，去年同期为2,046.66万元，同比大幅下降了49.66%；

但是（1）折旧和摊销本期为5,935.87万元，去年同期为4,196.60万元，同比大幅增长了41.44%；（2）其他本期为3,042.33万元，去年同期为1,618.40万元，同比大幅增长了87.98%；（3）中介机构服务费本期为2,236.39万元，去年同期为867.63万元，同比大幅增长了157.76%；（4）业务招待费本期为1,168.55万元，去年同期为701.69万元，同比大幅增长了66.53%。

本期财务费用为5,202.06万元，同比增长19.11%。财务费用增长的原因如下表所示：

飞凯材料2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益6,232.86万元,占归母净利润的55.48%。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以4,365.43万元出售惠州飞凯新材料有限公司100.00%，获得收益2,257.06万元，此时已完全出售该子公司股权。

(1)本期政府补助对利润的贡献为4,110.36万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,077.21万元。

(2)本期共收到政府补助4,049.37万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3,787.90万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，飞凯材料用于金融投资的资产为5.2亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,750.69万元，占净利润1.36亿元的20.25%。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

在2023年年报告期末，飞凯材料形成的商誉为6.69亿元，占净资产的16.94%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为江苏和成显示科技有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-5.69%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为1.0%，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资10.64亿元的对价收购江苏和成显示科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.79亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达122.29%，形成的商誉高达5.85亿元，占当年净资产的29.7%。

江苏和成显示科技有限公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于6500万元、8000万元、9500万元，累计不低于2.4亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为2.02亿元、8,769.6万元、1.8亿元，累计4.69亿元，超额完成承诺。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

江苏和成显示科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

江苏和成显示科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2019年减值140.78万元、2020年减值86.52万元、2021年减值86.9万元、2022年减值87.12万元，具体情况如下所示：

2023年，企业应收账款合计9.50亿元，占总资产的14.65%，相较于去年同期的8.58亿元小幅增长了10.74%。

2023年，企业信用减值损失1.68亿元，导致企业净利润从盈利3.04亿元下降至盈利1.36亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,018.71万元。

坏账准备中坏账收回或者转回的坏账合计，占整个坏账准备的。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提797.29万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提469.96万元。

本期主要为1-2年新增坏账准备546.72万元。

本期，企业应收账款周转率为3.02。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.49小幅下降到了3.02，平均回款时间从103天增加到了119天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为95.62%，4.25%和0.13%。

飞凯材料属于电子化学品行业，核心业务涵盖半导体封装材料、屏幕显示材料及紫外固化材料。 电子化学品行业近三年受半导体国产化、显示面板升级驱动，年复合增长率超15%。2025年全球市场规模预计突破800亿美元，其中先进封装材料、湿化学品需求增长显著。短期看，SoIC等3D封装技术扩产（如台积电2025年SoIC产能翻倍）将加速配套材料国产替代，光刻胶、键合材料等细分赛道技术壁垒高，市场集中度持续提升。

飞凯材料在半导体封装材料领域为国内第二梯队企业，湿电子化学品市占率约7%-9%，显影液、蚀刻液等产品进入中芯国际、长电供应链。紫外固化材料国内市占率约12%，位居前三；屏幕显示材料收入规模稳定，但面临京东方上游成本压力。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1652人上升至2023年的2175人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员70人，生产人员143人，技术人员600人。

2019-2022年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润2.33亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是管理费用在增长。

2023年扣非净利润7,348.23万元，由于政府补助贡献了4,110.36万元，净利润盈利1.36亿元。风险方面，江苏和成显示科技有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，飞凯材料近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，飞凯材料的PE-TTM是126.60，而电子化学品行业的PE-TTM是41.42，飞凯材料的PE-TTM远高于电子化学品行业的PE-TTM。