根据启明星辰2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收45.07亿元，同比基本持平。扣非净利润4.71亿元，同比小幅下降9.61%。启明星辰2023年年度净利润7.40亿元，业绩同比增长18.01%。

公司的主营业务为信息网络安全，主要产品包括安全产品和安全运营与服务两项，其中安全产品占比57.20%，安全运营与服务占比42.14%。

2023年公司毛利率从去年同期的62.66%，同比小幅下降到了今年的57.76%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）安全产品本期毛利率59.79%，去年同期为62.53%，同比小幅下降4.38%。

（2）安全运营与服务本期毛利率55.01%，去年同期为63.09%，同比小幅下降12.81%。

值得一提的是，安全产品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年安全产品毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的65.89%，小幅下降到2023年的59.79%，2021-2023年安全运营与服务毛利率呈下降趋势，从2021年的66.36%，下降到2023年的55.01%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的81.51%。2023年直销营收36.74亿元，相较于去年增长12.00%，同期毛利率为53.65%，同比下降5.91个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的44.05%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为14.18%、16.41%、18.31%、28.69%，总体呈大幅增长趋势，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达32.02%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的31.35%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达13.70%。第二大供应商占比5.41%。

本期净利润为7.40亿元，去年同期6.27亿元，同比增长18.01%。

净利润同比增长的原因是：

虽然信用减值损失本期损失2.70亿元，去年同期损失9,772.20万元，同比大幅下降；

但是（1）投资收益本期为2.20亿元，去年同期为8,670.86万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为5.45亿元，去年同期为4.39亿元，同比增长；（3）公允价值变动收益本期为9,013.75万元，去年同期为2,013.77万元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为5.45亿元，去年同期为4.39亿元，同比增长23.97%。

虽然毛利率本期为57.76%，同比小幅下降了4.90%，不过（1）销售费用本期为10.32亿元，同比小幅下降11.18%；（2）研发费用本期为8.15亿元，同比小幅下降13.23%，推动主营业务利润同比增长。

启明星辰2023年年度非主营业务利润为2.18亿元，去年同期为2.06亿元，同比小幅增长。

2023年年度，启明星辰净现金流为36.12亿元，去年同期为-1,028.18万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是（1）吸收投资所收到的现金本期为40.48亿元，同比大幅增长991.21倍；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为15.54亿元，同比大幅下降47.68%。

启明星辰2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2.70亿元,占归母净利润的36.44%。

本期归母净利润小幅增长了18.37%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，启明星辰用于金融投资的资产为12.42亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.29亿元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于权益工具公允价值变动收益和处置交易性金融资产取得的投资收益。

启明星辰2023年初用于对外股权投资的资产为2.22亿元，2023年末为4.12亿元，对外股权投资所产生的收益为1.79亿元，占净利润7.4亿元的24.15%。

对外股权投资资产大幅增加的主要原因是宁波星东神启企业管理合伙企业（有限合伙）增加1.58亿元和中锐(青岛)信息安全技术有限公司增加1,029.18万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1.73亿元和处置外股权投资的收益-21.75万元。

宁波星东神启企业管理合伙企业业务性质为企业管理。

从下表可以明显的看出，宁波星东神启企业管理合伙企业（有限合伙）带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2020年的-0.04%增长至210.59%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2019年的9,085万元增长至2023年的4.12亿元，增长率为353.4%。而企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2019年的-72.68万元大幅上升至2023年的1.79亿元，增长率为24677.37%。

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计48.71亿元，占总资产的32.77%，相较于去年同期的38.53亿元增长了26.42%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失2.70亿元，导致企业净利润从盈利10.10亿元下降至盈利7.40亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2.58亿元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计2.58亿元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。

本期主要为账龄组合新增坏账准备2.02亿元。

本期，企业应收账款周转率为1.03。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从1.54大幅下降到了1.03，平均回款时间从233天增加到了349天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有54.07%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从65.03%下降到54.07%。

2023年企业存货周转率为4.04，在2022年到2023年启明星辰存货周转率从3.47提升到了4.04，存货周转天数从103天减少到了89天。2023年启明星辰存货余额合计4.85亿元，占总资产的3.87%，同比去年的4.48亿元小幅增长了8.40%。

从存货分类来看，在建项目占存货的比例最大，达到48.82%，余额同比增长17.58%；其次，库存商品占比25.75%。

在2023年年报告期末，启明星辰形成的商誉为7.04亿元，占净资产的5.87%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为网闸产线、赛博兴安独立产线和大数据产线。

启明星辰属于网络安全行业，聚焦于信息安全产品研发及解决方案提供。 近三年，网络安全行业受政策推动和技术迭代影响，市场规模持续扩大，2023年全球市场规模突破2000亿美元，中国增速领先。云安全、数据安全、工业互联网安全等细分领域成为增长引擎，2025年预计中国市场规模将超2500亿元。行业向主动防御、智能化及生态化方向发展，信创国产化与运营商融合加速产业升级。

启明星辰是国内网络安全行业龙头，政府及军队领域市占率超80%，金融、能源等高端市场占有率领先。其数据库安全审计与防护产品连续9年市场份额第一，安全运营中心业务2024年收入突破10.61亿元，新业务营收占比达47.54%。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。

2023年主营利润5.45亿元，较去年同期有所增长，主要是因为销售费用、研发费用的下降。

2023年扣非净利润4.69亿元，由于非经常性损益贡献了2.70亿元，净利润盈利7.40亿元。风险方面，应收账款坏账风险较大。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，启明星辰近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，启明星辰的PE-TTM是52.57，而横向通用软件行业的PE-TTM是107.98，启明星辰的PE-TTM远低于横向通用软件行业的PE-TTM。