根据山金国际2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收81.06亿元，同比小幅下降3.29%。扣非净利润14.10亿元，同比大幅增长37.21%。山金国际2023年年度净利润15.68亿元，业绩同比增长26.06%。本期经营活动产生的现金流净额为21.80亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。

公司的核心业务有两块，一块是有色金属矿采选业，一块是金属商品贸易，主要产品包括合质金、铜贸易、锡锭贸易三项，合质金占比40.70%，铜贸易占比26.44%，锡锭贸易占比10.12%。

2023年公司营收81.06亿元，与去年同期的83.82亿元相比，小幅下降了3.29%，主要是因为白银贸易本期营收5.48亿元，去年同期为16.70亿元，同比大幅下降了67.22%。

2023年公司毛利率从去年同期的24.81%，同比增长到了今年的32.05%。

毛利率增长的原因是：

（1）合质金本期毛利率60.76%，去年同期为57.37%，同比小幅增长5.91%。

（2）铅锌精矿含银本期毛利率48.96%，去年同期为48.55%，同比增长0.84%。

产品毛利率方面，2021-2023年铜贸易毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的0.25%，大幅增长到2023年的1.08%，2023年合质金毛利率为56.38%，同比小幅增加3.77%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的67.74%，相较于2022年的46.70%，仍在大幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达27.19%，第二大客户占比16.05%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的44.05%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达14.89%。第二大供应商占比10.77%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从35.05%上升至44.05%，锐增25%。

本期净利润为15.68亿元，去年同期12.44亿元，同比增长26.06%。

净利润同比增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出5.18亿元，去年同期支出3.65亿元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为20.06亿元，去年同期为15.49亿元，同比增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为20.06亿元，去年同期为15.49亿元，同比增长29.45%。

虽然营业总收入本期为81.06亿元，同比小幅下降3.29%，不过毛利率本期为32.05%，同比增长了7.24%，推动主营业务利润同比增长。

2023年公司营收81.06亿元，同比小幅下降3.29%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。

本期管理费用为3.66亿元，同比增长17.79%。

管理费用增长的原因是：

虽然租赁费本期为167.86万元，去年同期为783.26万元，同比大幅下降了78.57%；

但是（1）职工薪酬本期为1.89亿元，去年同期为1.59亿元，同比增长了18.66%；（2）折旧及摊销本期为4,446.59万元，去年同期为3,627.69万元，同比增长了22.57%；（3）维修费本期为1,022.69万元，去年同期为425.82万元，同比大幅增长了140.17%；（4）停工损失本期为2,730.47万元，去年同期为2,301.16万元，同比增长了18.66%。

2023年年度，山金国际净现金流为10.34亿元，去年同期为3,401.47万元，同比大幅增长29.41倍。

净现金流同比大幅增长的原因是：

虽然（1）收回投资收到的现金本期为63.38亿元，同比下降23.85%；（2）取得借款收到的现金本期为1.81亿元，同比大幅下降81.32%。

但是投资支付的现金本期为53.33亿元，同比大幅下降42.22%。

在2023年报告期末，银泰黄金用于金融投资的资产为13.29亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为5,733.24万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品投资收益和处置衍生金融资产取得的投资收益。

企业的金融投资收益持续下滑，由2021年的9,857.75万元下滑至2023年的5,733.24万元，变化率为-41.84%。

2023年企业存货周转率为3.87，在2021年到2023年银泰黄金存货周转率从6.59大幅下降到了3.87，存货周转天数从54天增加到了93天。2023年银泰黄金存货余额合计14.85亿元，占总资产的9.11%，同比去年的13.59亿元小幅增长了9.24%。

从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到55.44%，余额同比增长11.17%；其次，库存商品占比32.33%，余额同比增长10.30%。

贵金属矿采选业 近三年贵金属矿采选业受全球经济波动及避险需求驱动，金银价格持续走高，行业规模年均增速超12%。2024年国内矿产金产量同比增9%，全球黄金ETF持仓量创历史新高。未来行业将聚焦绿色矿山技术升级，智能化开采渗透率预计2027年达45%，贵金属回收再利用市场年复合增长率或突破15%，但高品位资源稀缺性加剧行业整合。

山金国际位列国内黄金上市公司第一梯队，2024年矿产金产量排名第五，市占率约4.5%，核心矿山合质金毛利率达58%。公司银矿储量占国内上市公司单体银矿储量的19%，铅锌精粉含银量贡献总营收的32%，贵金属贸易规模突破80亿元。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1528人上升至2023年的1706人，小幅增加11.64%。

其中，公司的技术人员人数上升了35.19%，从2022年的179人增加到2023年的242人。

2023年企业高管离职率较高，有10人离职，该年度高管离职人员信息如下表：

5年内公司重要高管共计有16人离职。财务总监方面，2023年王萱(副总经理、财务总监)离职。总裁方面，2019年袁志安(总经理)离职。

2023年净利润15.68亿元，较上期有所增长。

由于毛利率的增长，2023年主营利润20.06亿元，较去年同期有所增长。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，银泰黄金近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，银泰黄金的PE-TTM是27.60，而黄金行业的PE-TTM是29.72，银泰黄金低于黄金行业的PE-TTM。