芯能科技(603105)2023年年报解读：新增投入绿色产业园项目、自建光伏电站，光伏发电收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
浙江芯能光伏科技股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“张利忠”。公司主营业务为分布式光伏电站投资运营（自持分布式光伏电站）、分布式光伏项目开发建设及服务（开发+EPC+运维）、光伏产品生产销售、充电桩投资与运营，其中以分布式光伏电站投资运营为主。
根据芯能科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.86亿元，同比小幅增长5.59%。扣非净利润2.13亿元，同比小幅增长13.79%。芯能科技2023年年度净利润2.20亿元，业绩同比小幅增长14.99%。本期经营活动产生的现金流净额为3.59亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
光伏发电收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为光伏行业，占比高达96.86%，其中光伏发电为第一大收入来源，占比86.85%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏行业 | 6.65亿元 | 96.86% | 58.91% |
| 其他业务 | 1,623.41万元 | 2.36% | - |
| 充电桩行业 | 534.64万元 | 0.78% | 3.52% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 光伏发电 | 5.96亿元 | 86.85% | 65.66% |
| 光伏产品 | 5,125.56万元 | 7.47% | -2.12% |
| 分布式光伏项目开发建设及服务(EPC项目) | 1,742.80万元 | 2.54% | 7.62% |
| 其他业务 | 1,623.41万元 | 2.36% | - |
| 充电桩 | 534.64万元 | 0.78% | 3.52% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 浙江 | 5.73亿元 | 83.43% | 61.01% |
| 江苏 | 4,316.50万元 | 6.29% | 52.52% |
| 福建 | 2,044.34万元 | 2.98% | -1.11% |
| 其他业务 | 4,018.30万元 | 5.86% | - |
| 广东 | 989.26万元 | 1.44% | 59.21% |
2、光伏发电收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收6.86亿元，与去年同期的6.50亿元相比，小幅增长了5.59%，主要是因为光伏发电本期营收5.96亿元，去年同期为5.29亿元，同比小幅增长了12.77%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 光伏发电 | 5.96亿元 | 5.29亿元 | 12.77% |
| 光伏产品 | 5,125.56万元 | 8,380.60万元 | -38.84% |
| 分布式光伏项目开发建设及服务(EPC项目) | 1,742.80万元 | 2,899.44万元 | -39.89% |
| 充电桩 | 534.64万元 | 433.80万元 | 23.24% |
| 工商业储能 | 50.11万元 | - | - |
| 储能产品 | 15.83万元 | - | - |
| 其他业务 | 1,557.47万元 | 402.49万元 | - |
| 合计 | 6.86亿元 | 6.50亿元 | 5.59% |
3、光伏发电毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的54.9%，同比小幅增长到了今年的57.38%，主要是因为光伏发电本期毛利率65.66%，去年同期为65.54%，同比增长0.18%。
4、光伏发电毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年光伏发电毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的60.22%，小幅增长到2023年的65.66%，2023年光伏产品毛利率为-2.12%，同比大幅下降190.99%。
5、退出海外市场
从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售3.68亿元，2023年增长82.18%，同期2019年海外销售1,489.09万元，2022年增长61.49%。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长14.99%
本期净利润为2.20亿元，去年同期1.92亿元，同比小幅增长14.99%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失707.20万元，去年同期收益438.89万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.42亿元，去年同期为2.07亿元，同比增长；（2）资产处置收益本期为98.75万元，去年同期为-739.56万元，扭亏为盈。
净利润从2017年年度到2019年年度呈现下降趋势，从1.16亿元下降到4,211.80万元，而2019年年度到2023年年度呈现上升状态，从4,211.80万元增长到2.20亿元。
2、主营业务利润同比增长16.75%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.86亿元 | 6.50亿元 | 5.59% |
| 营业成本 | 2.92亿元 | 2.93亿元 | -0.21% |
| 销售费用 | 206.72万元 | 265.67万元 | -22.19% |
| 管理费用 | 5,308.10万元 | 5,219.58万元 | 1.70% |
| 财务费用 | 7,313.91万元 | 7,387.47万元 | -1.00% |
| 研发费用 | 2,046.49万元 | 1,757.19万元 | 16.46% |
| 所得税费用 | 2,424.94万元 | 2,363.02万元 | 2.62% |
2023年年度主营业务利润为2.42亿元，去年同期为2.07亿元，同比增长16.75%。
主营业务利润同比增长主要是由于营业总收入本期为6.86亿元，同比小幅增长5.59%。
3、净现金流同比大幅增长4.15倍
2023年年度，芯能科技净现金流为4.91亿元，去年同期为9,530.50万元，同比大幅增长4.15倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）收可转债募集资金本期为8.72亿元，同比增长8.72亿元；（2）经营性应付项目的增加本期为-3.13亿元，去年同期为1.83亿元，由正转负；（3）取得借款收到的现金本期为5.35亿元，同比大幅下降40.68%。
但是经营性应收项目的减少本期为2.03亿元，去年同期为-1.88亿元，由负转正。
自建光伏电站阶段性投产3.61亿元，固定资产小幅增长
2023年芯能科技固定资产合计28.93亿元，占总资产的66.50%，相比期初的26.90亿元小幅增长了7.57%。
本期在建工程转入3.69亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增3.89亿元，主要为在建工程转入的3.69亿元，占比94.84%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 3.89亿元 |
| 在建工程转入 | 3.69亿元 |
在此之中：自建光伏电站转入3.61亿元。
自建光伏电站
该项目本期投入3.58亿元，项目本期转入固定资产3.61亿元，期末账面余额863.89万元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 863.89万元 | 3.58亿元 | 3.61亿元 |
自建光伏电站
2023年，芯能科技在建工程余额合计2.24亿元，较去年的8,250.61万元大幅增长。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 绿色产业园项目 | 2.15亿元 |
| 其他 | 863.89万元 |
| 合计 | 2.24亿元 |
其中，本期重要在建工程新增投入5.06亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，自建光伏电站本期新增投入3.58亿元。
新增较大投入项目
绿色产业园项目
该项目项目预算为4.86亿元，本期投入1.48亿元，本期转入固定资产335.05万元。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.86亿元 | 2.15亿元 | 1.48亿元 | 335.05万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
芯能科技属于光伏发电行业，专注于分布式光伏电站投资运营及能源服务。 光伏发电行业近三年保持年均15%以上增速，2024年全球新增装机超300GW，中国占比超40%。政策驱动下，分布式光伏占比提升至35%，BIPV及储能融合加速。预计2025年全球市场规模突破5000亿元，中国仍为核心增量市场，技术迭代推动度电成本下降20%-30%。
2、市场地位及占有率
芯能科技为国内分布式光伏电站运营头部企业，聚焦工商业领域，累计装机规模超1.5GW，在浙江区域市占率超25%。2024年分布式电站运营收入占比超85%，但全国整体市占率约3%-5%，位列细分领域前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 芯能科技（603105） | 分布式光伏电站投资运营商 | 2024年工商业电站运营规模居浙江首位 |
| 三峡能源（600905） | 风光水综合清洁能源开发商 | 2025年光伏装机容量规划突破10GW |
| 太阳能（000591） | 中节能旗下光伏电站运营商 | 2024年集中式电站市占率全国前三 |
| 正泰电器（601877） | 低压电器龙头转型户用光伏 | 2025年户用光伏累计装机目标达15GW |
| 林洋能源（601222） | 智能电表及光伏电站综合服务商 | 2024年分布式光伏EPC业务营收占比超60% |
生产人员人数下降
从2019年至今，公司员工人数有3年下滑，从2019年的329人下降至2023年的287人。
其中，2023年公司的生产人员人数下降了48.83%，从2022年的43人减少至2023年的22人，当前人数占员工总数的7.66%。
1、经营分析总结
近5年公司净利润持续增长，2023年净利润2.20亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收的小幅增长，2023年主营利润2.42亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 80 |
| 行业中位数 | 64 |
| 行业排名 | 1 |
光伏发电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 芯能科技 | 80 | 芯能科技 | 84 |
| 2 | 林洋能源 | 76 | 京运通 | 76 |
| 3 | 太阳能 | 72 | 太阳能 | 73 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.89 | - | -2.33 | - | -2.40 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，芯能科技近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，芯能科技的PE-TTM是19.14，而光伏发电行业的PE-TTM是19.29，芯能科技低于光伏发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 芯能科技 | 3.860204 | 1128 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 芯能科技 | 3.157514 | 1395 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
芯能科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.8602 | 3.1575 | 2 | 1201 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 林洋能源 | 2059 | 900 |
| 2 | 芯能科技 | 2523 | 1201 |
| 3 | 太阳能 | 2971 | 1479 |
文章来源：碧湾App
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