根据雅本化学2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.79亿元，同比大幅下降36.09%。扣非净利润-1.05亿元，由盈转亏。雅本化学2023年年度净利润-7,236.07万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。

公司的主要业务为化工行业，占比高达87.74%，主要产品包括农药中间体、医药中间体、环保产业三项，农药中间体占比52.19%，医药中间体占比25.75%，环保产业占比12.24%。

2023年公司营收12.79亿元，与去年同期的20.01亿元相比，大幅下降了36.09%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）农药中间体本期营收6.67亿元，去年同期为12.02亿元，同比大幅下降了44.46%。

（2）医药中间体本期营收3.29亿元，去年同期为4.42亿元，同比下降了25.43%。

2023年公司毛利率从去年同期的31.04%，同比下降到了今年的23.47%。

毛利率下降的原因是：

（1）农药中间体本期毛利率24.72%，去年同期为31.83%，同比下降22.34%。

（2）医药中间体本期毛利率20.52%，去年同期为33.55%，同比大幅下降38.84%。

（3）特种化学品本期毛利率-5.22%，去年同期为23.22%，同比大幅下降122.48%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2021-2023年公司国内销售大幅下降，2021年国内销售11.03亿元，2022年下降25.39%，2023年下降11.16%，同期2021年海外销售9.69亿元，2022年增长21.61%，2023年下降53.51%，国内销售下降率低于海外市场下降率。2022-2023年，国内营收占比从41.13%大幅增长到57.18%，海外营收占比从58.87%大幅下降到42.82%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从34.08%下降到30.89%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的97.36%。2023年直销营收12.45亿元，相较于去年下降36.50%，同期毛利率为23.84%，同比下降7.62个百分点。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的47.15%，相较于2022年的58.52%，已经小幅下降，其中第一大客户占比16.73%，第二大客户占比15.27%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的35.78%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达10.46%。第二大供应商(阜新孚隆宝医药科技有限公司)占比9.81%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从26.71%上升至35.78%，锐增33%。

2023年年度，雅本化学营业总收入为12.79亿元，去年同期为20.01亿元，同比大幅下降36.09%，净利润为-7,236.07万元，去年同期为2.20亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-4,534.61万元，去年同期为2.89亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失5,833.53万元，去年同期损失1,332.10万元，同比大幅下降。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从1.73亿元增长到2.20亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从2.20亿元下降到-7,236.07万元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为-4,534.61万元，去年同期为2.89亿元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为12.79亿元，同比大幅下降36.09%；（2）毛利率本期为23.47%，同比下降了7.57%。

雅本化学2023年年度非主营业务利润为-4,347.32万元，去年同期为-4,434.64万元，亏损有所减小。

2023年公司营收12.79亿元，同比大幅下降36.09%，虽然营收在下降，但是财务费用、销售费用却在增长。

本期财务费用为1,333.26万元，去年同期为-1,609.79万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。归因于汇兑收益本期为1,295.83万元，去年同期为5,151.02万元，同比大幅下降了74.84%。

本期销售费用为2,268.36万元，同比增长16.36%。

销售费用增长的原因是：

虽然市场推广费本期为449.07万元，去年同期为552.21万元，同比下降了18.68%；

但是（1）销售佣金本期为245.61万元，去年同期为39.07万元，同比大幅增长了近5倍；（2）交通差旅费本期为189.90万元，去年同期为75.93万元，同比大幅增长了150.09%。

雅本化学2023年的归母净利润为-8,229.38万元，而非经常性损益为2,261.42万元。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，雅本化学用于金融投资的资产为3.86亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,904.02万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于按公允价值计量的且其变动计入当期损益的权益工具投资公允价值变动收益。

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：

(1)本期计入利润的政府补助金额552.40万元，具体来源如下表所示：

往期留存政府补助剩余金额为2,919.50万元，其中242.90万元计入当期利润中，主要明细如下表所示：

(2)本期共收到政府补助309.50万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下2,676.60万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年年报告期末，雅本化学形成的商誉为3.35亿元，占净资产的13.82%，商誉计提减值为4,252.22万元，占净利润-7,236.07万元的58.76%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备导致净利润亏损。其中，商誉的主要构成为河南艾尔旺新能源环境股份有限公司、上海朴颐化学科技有限公司和AminoChemicalsLimited。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-12.57%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为13.41%的情况下，未来现金流现值为2.47亿元，而2023年末净利润为1,536.51万元，预测数据是否太过乐观？？

2018年，企业斥资2.37亿元的对价收购河南艾尔旺新能源环境股份有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,025.3万元，也就是说这笔收购的溢价率高达237.57%，形成的商誉高达1.67亿元，占当年净资产的8.03%。

河南艾尔旺新能源环境股份有限公司的历史业绩数据如下表所示：

河南艾尔旺新能源环境股份有限公司由于业绩没达到预期，在2023年减值4,252.22万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-922.62%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为12.35%的情况下，未来现金流现值为2.47亿元，而2023年末净利润为-943.78万元，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资1.9亿元的对价收购AminoChemicalsLimited100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.21亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达56.8%，形成的商誉高达6,866.85万元，占当年净资产的3.52%。

AminoChemicalsLimited的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的净利润增长率为6.13%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为10.85%的情况下，未来现金流现值为2.47亿元，而2023年末净利润为2,248.3万元，预测数据是否过于乐观？

2016年，企业斥资1.6亿元的对价收购上海朴颐化学科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,058.64万元，也就是说这笔收购的溢价率高达294.22%，形成的商誉高达1.19亿元，占当年净资产的11.35%。

上海朴颐化学科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

上海朴颐化学科技有限公司承诺在2015年至2018年实现业绩分别不低于1050万元、1400万元、1900万元、2400万元，累计不低于6,750万元。实际2015-2018年末产生的业绩为N/A、1,538.51万元、2,292.32万元、2,695.31万元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

上海朴颐化学科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，企业应收账款合计5.74亿元，占总资产的13.84%，相较于去年同期的5.96亿元基本不变。

2023年，企业信用减值损失1,967.72万元，导致企业净利润从亏损5,268.35万元下降至亏损7,236.07万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,967.72万元。

企业应收账款坏账损失中主要为其中：账龄组合，合计1,488.88万元，占73.74%。在其中：账龄组合中，主要为新计提的坏账准备1,488.88万元。

本期主要为1年以内新增坏账准备812.03万元。

本期，企业应收账款周转率为2.24。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从4.18大幅下降到了2.24，平均回款时间从86天增加到了160天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为84.47%，11.99%和3.53%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从91.86%小幅下降到84.47%。

2023年，雅本化学资产减值损失5,833.53万元，导致企业净利润从亏损1,402.54万元下降至亏损7,236.07万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,256.07万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提680.77万元，326.99万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为3.23亿元，1.26亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.80，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从84天增加到了200天，企业存货周转能力下降，2023年雅本化学存货余额合计5.87亿元，占总资产的14.79%，同比去年的4.98亿元大幅增长了17.84%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到54.10%，余额同比增长11.41%；其次，原材料占比21.47%。

2023年，雅本化学在建工程余额合计2.34亿元，较去年的1.49亿元大幅增长了57.06%。

其中，本期重要在建工程新增投入2.12亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，甘肃兰沃基建工程本期新增投入1.05亿元。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为1.84亿元，本期投入1.05亿元，项目工程进度为57.00%。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为2.27亿元，本期投入2,125.87万元，项目工程进度为9.00%。

2023年，雅本化学的无形资产合计2.44亿元，占总资产的5.89%，相较于年初的2.05亿元增长19.46%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增5,603.63万元，主要为购置新增的4,590.13万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计4,554.16万元。

雅本化学属于精细化工行业中的农药及医药中间体研发与生产领域。 精细化工行业近三年受环保政策升级和生物医药需求增长驱动，市场规模持续扩大，2024年全球医药中间体市场规模预计突破1800亿美元，年复合增长率超6%。未来行业将加速向绿色合成技术、高端定制化CDMO模式转型，叠加新材料和生物酶催化技术应用，2025年国内细分市场空间或超2500亿元。

雅本化学在国内农药中间体细分领域处于第二梯队，核心产品杀虫剂中间体市占率约5%-7%，医药中间体业务受NMN产品商业化带动，2024年相关营收占比提升至12%，但整体市场竞争力弱于头部CDMO企业。

2023年公司员工人数为1218人，同比2022年1038人，增加180人，人数增17%。

其中，公司的技术人员人数上升了68.04%，从2022年的169人增加到2023年的284人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从20.49万元下降到了17.46万元。

2023年扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年内的首次亏损，2019-2022年扣非净利润持续增长。

2023年主营利润亏损4,534.61万元，且是近5年内首次亏损，2019-2022年主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降。

雅本化学金融投资最近5年，收益平均占净利润1.54%，金融投资平均占总资产的9.17%，平均投资收益率为4.24%。2023年金融投资3.86亿元，占总资产9.32%，收益2,904.02万元，占净利润40.13%。投资收益主要来源于按公允价值计量的且其变动计入当期损益的权益工具投资公允价值变动收益。

2023年扣非净利润亏损9,497.49万元，由于非经常性损益贡献了2,261.42万元，净利润减亏至-7,236.07万元。风险方面，AminoChemicalsLimited存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入甘肃兰沃基建工程、滨海厂房及基建工程，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期雅本化学PE-TTM为负，参考价值不大。