海澜之家(600398)2023年年报解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比大幅增长
海澜之家集团股份有限公司于2000年上市。公司主要从事品牌管理、供应链管理、营销网络管理的大型消费品牌运营。其主要产品包括裤子、T恤衫、衬衫、羽绒服、西服、茄克衫、针织衫。
根据海澜之家2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收215.28亿元，同比增长15.98%。扣非净利润27.10亿元，同比大幅增长30.61%。海澜之家2023年年度净利润29.18亿元，业绩同比大幅增长41.53%。
主营业务构成
公司的主营业务为服装，主要产品包括裤子、其他、T恤衫、羽绒服四项，裤子占比19.91%，其他占比19.66%，T恤衫占比14.77%，羽绒服占比11.63%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服装 | 207.54亿元 | 96.41% | 45.87% |
| 其他业务 | 7.73亿元 | 3.59% | 7.00% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 裤子 | 42.86亿元 | 19.91% | 43.01% |
| 其他 | 42.32亿元 | 19.66% | 54.33% |
| T恤衫 | 31.79亿元 | 14.77% | 46.79% |
| 羽绒服 | 25.04亿元 | 11.63% | 42.38% |
| 衬衫 | 22.33亿元 | 10.37% | 43.77% |
| 其他业务 | 50.94亿元 | 23.66% | - |
主营业务利润同比增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长41.53%
本期净利润为29.18亿元，去年同期20.62亿元，同比大幅增长41.53%。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为38.61亿元，去年同期为33.14亿元，同比增长；（2）投资收益本期为1.86亿元，去年同期为-6,955.48元，扭亏为盈；（3）所得税费用本期支出7.06亿元，去年同期支出8.35亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长16.50%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 215.28亿元 | 185.62亿元 | 15.98% |
| 营业成本 | 119.54亿元 | 106.00亿元 | 12.77% |
| 销售费用 | 43.53亿元 | 34.25亿元 | 27.12% |
| 管理费用 | 9.63亿元 | 9.22亿元 | 4.45% |
| 财务费用 | 4,674.64万元 | -2,345.79万元 | 299.28% |
| 研发费用 | 2.00亿元 | 1.94亿元 | 3.25% |
| 所得税费用 | 7.06亿元 | 8.35亿元 | -15.49% |
2023年年度主营业务利润为38.61亿元，去年同期为33.14亿元，同比增长16.50%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为215.28亿元，同比增长15.98%；（2）毛利率本期为44.47%，同比小幅增长了1.58%。
3、净现金流由负转正
2023年年度，海澜之家净现金流为12.56亿元，去年同期为-3.85亿元，由负转正。
行业分析
1、行业发展趋势
海澜之家属于服装零售行业，主营男装、女装、童装及生活家居等品牌服饰。 中国服装零售行业近三年呈现线上线下融合加速趋势，个性化需求推动细分市场增长。2024年市场规模突破2.3万亿元，智能供应链与可持续时尚成为核心驱动力，男装细分领域年复合增长率达6.5%，下沉市场及高端定制板块扩容显著。
2、市场地位及占有率
海澜之家在男装领域保持头部地位，2024年品牌市占率约5.8%居行业前三，线上销售占比提升至35%，直营门店突破2000家覆盖全国90%地级市。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海澜之家（600398） | 全国性服装零售集团，覆盖全品类服饰及生活家居 | 2024年直营渠道营收占比42%，男装市占率5.8%居行业第三 |
| 雅戈尔（600177） | 服装制造与零售龙头企业，重点布局高端男装及定制业务 | 2024年服装板块营收占比58%，门店单店坪效达3.6万元/年 |
| 七匹狼（002029） | 商务男装核心品牌，拓展年轻化产品线及轻奢系列 | 2024年线上营收增速21%，会员复购率提升至45% |
| 报喜鸟（002154） | 专注中高端商务男装，强化私人定制业务板块 | 2024年定制业务营收占比突破28%，毛利率维持68% |
| 太平鸟（603877） | 快时尚多品牌运营商，覆盖男女装及童装全年龄段客群 | 2024年联名系列贡献营收17%，直营店效同比提升12% |
1、经营分析总结
2023年净利润29.18亿元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润38.61亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 65 | 88 | 63 | 85 |
| 行业中位数 | 62 | 52 | 67 | 49 | 64 |
| 行业排名 | 6 | 4 | 2 | 2 | 3 |
非运动服装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 比音勒芬 | 90 | 比音勒芬 | 87 |
| 2 | 地素时尚 | 86 | 地素时尚 | 79 |
| 3 | 海澜之家 | 85 | 嘉曼服饰 | 79 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，海澜之家近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，海澜之家的PE-TTM是10.33，而非运动服装行业的PE-TTM是15.23，海澜之家低于非运动服装行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海澜之家 | 6.163095 | 381 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海澜之家 | 9.452365 | 94 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海澜之家神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.1630 | 9.4523 | 3 | 79 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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