梅安森(300275)2023年年报解读：环保产品毛利率大幅提升，净利润近5年整体呈现上升趋势
重庆梅安森科技股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“马焰”。公司是一家“物联网+”企业,专业从事安全领域监测监控预警成套技术与装备研发、设计、生产、营销及运维服务(ITSS)。
根据梅安森2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收4.31亿元，同比小幅增长14.74%。扣非净利润4,406.79万元，同比大幅增长32.10%。梅安森2023年年度净利润4,493.73万元，业绩同比增长21.49%。
环保产品毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司的主要业务为安全生产监控行业，占比高达94.52%，其中矿山产品为第一大收入来源，占比93.11%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 安全生产监控行业 | 4.08亿元 | 94.52% | 41.33% |
| 环保行业 | 1,193.89万元 | 2.77% | 45.47% |
| 其他业务 | 1,171.03万元 | 2.71% | 51.99% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 矿山产品 | 4.02亿元 | 93.11% | 41.21% |
| 环保产品 | 1,193.89万元 | 2.77% | 45.47% |
| 其他业务 | 1,171.03万元 | 2.71% | 51.99% |
| 市政产品 | 607.93万元 | 1.41% | 49.65% |
2、矿山产品收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收4.31亿元，与去年同期的3.76亿元相比，小幅增长了14.74%，主要是因为矿山产品本期营收4.02亿元，去年同期为3.37亿元，同比增长了19.22%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 矿山产品 | 4.02亿元 | 3.37亿元 | 19.22% |
| 环保产品 | 1,193.89万元 | 2,104.52万元 | -43.27% |
| 其他业务 | 1,778.96万元 | 1,799.89万元 | - |
| 合计 | 4.31亿元 | 3.76亿元 | 14.74% |
3、环保产品毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2019-2023年矿山产品毛利率呈下降趋势，从2019年的50.77%，下降到2023年的41.21%，2023年环保产品毛利率为45.47%，同比大幅增加10234.09%。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的72.37%。2023年直销营收3.12亿元，相较于去年增长3.28%，同期毛利率为38.16%，同比上涨2.99个百分点。
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长21.49%
本期净利润为4,493.73万元，去年同期3,698.94万元，同比增长21.49%。
净利润同比增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,273.94万元，去年同期损失344.02万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为4,038.07万元，去年同期为1,918.78万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长110.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.31亿元 | 3.76亿元 | 14.74% |
| 营业成本 | 2.51亿元 | 2.27亿元 | 10.86% |
| 销售费用 | 6,659.74万元 | 6,294.22万元 | 5.81% |
| 管理费用 | 2,420.89万元 | 2,223.82万元 | 8.86% |
| 财务费用 | 587.74万元 | 502.68万元 | 16.92% |
| 研发费用 | 3,499.38万元 | 3,397.60万元 | 3.00% |
| 所得税费用 | 493.88万元 | 227.06万元 | 117.51% |
2023年年度主营业务利润为4,038.07万元，去年同期为1,918.78万元，同比大幅增长110.45%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为4.31亿元，同比小幅增长14.74%；（2）毛利率本期为41.73%，同比小幅增长了2.04%。
3、净现金流由负转正
2023年年度，梅安森净现金流为5,886.38万元，去年同期为-2,370.66万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）存货的减少本期为-2,890.64万元，去年同期为1,395.66万元，由正转负；（2）偿还债务支付的现金本期为1.25亿元，同比大幅增长34.59%。
但是（1）经营性应付项目的增加本期为4,473.69万元，去年同期为-2,085.54万元，由负转正；（2）取得借款收到的现金本期为1.83亿元，同比大幅增长51.24%。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,041.85万元，其中非经常性损益的政府补助金额为335.49万元。
(2)本期共收到政府补助2,010.25万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,010.25万元 |
| 小计 | 2,010.25万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下31.60万元，留存计入以后年度利润。
1亿元的对外股权投资，收益478万元
在2023年报告期末，梅安森用于对外股权投资的资产为1.26亿元，对外股权投资所产生的收益为478.43万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 重庆市伟岸测器制造股份有限公司 | 1.01亿元 | 305.71万元 |
| 华洋通信科技股份有限公司 | 2,308.14万元 | 262.32万元 |
| 其他 | 240.4万元 | -89.6万元 |
| 合计 | 1.26亿元 | 478.43万元 |
1、重庆市伟岸测器制造股份有限公司
历年投资数据
| 重庆市伟岸测器制造股份有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 0元 | 305.71万元 | 1.01亿元 |
| 2022年 | 0元 | 0元 | 9,782.84万元 |
| 2021年 | 0元 | 326.42万元 | 9,498.21万元 |
| 2020年 | 0元 | 247.7万元 | 9,171.79万元 |
| 2019年 | -1.67亿元 | 362.84万元 | 8,915.68万元 |
| 2018年 | 8,783.97万元 | 1,142.06万元 | 2.53亿元 |
| 2017年 | 1.51亿元 | 216.69万元 | 1.53亿元 |
2、华洋通信科技股份有限公司
历年投资数据
| 华洋通信科技股份有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 0元 | 262.32万元 | 2,308.14万元 |
| 2022年 | 0元 | 0元 | 2,045.82万元 |
| 2021年 | 1,646.92万元 | 96.17万元 | 1,743.09万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续上升，由2019年的8,915.68万元上升至2023年的1.26亿元，增长率为41.74%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2019年 | 8,915.68万元 |
| 2020年 | 9,171.79万元 |
| 2021年 | 1.13亿元 |
| 2022年 | 1.19亿元 |
| 2023年 | 1.26亿元 |
应收账款坏账损失影响利润，回款周期稳定
2023年，企业应收账款合计3.81亿元，占总资产的28.46%，相较于去年同期的3.29亿元增长了15.67%。
1、坏账损失1,223.46万元，坏账损失影响利润
2023年，企业信用减值损失1,273.94万元，导致企业净利润从盈利5,767.67万元下降至盈利4,493.73万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,223.46万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 4,493.73万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1,273.94万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -1,223.46万元 |
坏账准备中计提的坏账准备共计1,223.46万元，占整个坏账准备的100.00%。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 转销或核销 | 合计 |
|---|---|---|---|---|
| 坏账准备 | 1,223.46万元 | - | 736.19万元 | 1,223.46万元 |
| 合计 | 1,223.46万元 | - | 736.19万元 | 1,223.46万元 |
其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提-219.75万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提704.27万元。
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业收回了客户B，客户A，客户C等个别应收账款单项的减值准备，分别收回了72.83万元，34.40万元和34.39万元。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 客户B | 87.17万元 | 160.00万元 | -72.83万元 | 回收可能性 |
| 客户A | 151.62万元 | 186.02万元 | -34.40万元 | 回收可能性 |
| 客户C | 52.79万元 | 87.17万元 | -34.39万元 | 回收可能性 |
按账龄计提
本期主要为4至5年新增坏账准备749.01万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 1年以内 | 2.37亿元 | 2.17亿元 | 149.43万元 |
| 1至2年 | 1.04亿元 | 6,228.16万元 | 300.61万元 |
| 2至3年 | 3,306.00万元 | 4,683.94万元 | -277.60万元 |
| 3至4年 | 2,678.77万元 | 2,612.05万元 | -38.66万元 |
| 4至5年 | 1,785.44万元 | 589.48万元 | 749.01万元 |
| 5年以上 | 1,741.27万元 | 1,919.81万元 | -178.54万元 |
| 合计 | 4.36亿元 | 3.78亿元 | 704.27万元 |
2、回款周期稳定
本期，企业应收账款周转率为1.22。同比去年无明显变化，企业增长的经营状况稳定。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
3、短期回收款占比低，账龄结构稳定
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有54.04%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 2.37亿元 | 54.04% |
| 一至三年 | 1.35亿元 | 30.74% |
| 三年以上 | 6,681.02万元 | 15.21% |
行业分析
1、行业发展趋势
梅安森属于软件和信息技术服务业，聚焦物联网及安全领域的技术研发与智能化装备服务。 软件和信息技术服务业近三年受数字化政策推动，市场规模年复合增速超12%，2025年预计突破10万亿元。物联网细分领域加速向垂直行业渗透，智慧矿山、城市治理等场景需求激增，带动行业向智能化、集成化升级，未来五年智慧矿山市场规模或达千亿级。
2、市场地位及占有率
梅安森在矿山安全监测领域处于第二梯队，2024年矿山业务营收占比约65%，智能化矿山解决方案覆盖国内20%中型煤矿企业，环保领域营收增速连续三年超25%，但整体市占率不足5%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 精准信息（300099） | 专注矿山安全监测与通信技术 | 2025年煤矿安全产品营收占比超50% |
| 龙软科技（688078） | 智能矿山GIS平台与工业软件提供商 | 2024年智慧矿山系统覆盖30%大型煤矿企业 |
| 天地科技（600582） | 煤炭机械龙头，延伸智能化开采解决方案 | 2025年智能装备业务营收规模突破80亿元 |
| 梅安森（300275） | “物联网+安全”技术集成商，覆盖矿山、环保 | 2024年矿山业务营收2.32亿元，同比增长15.15% |
员工逐渐增加
从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的457人上升至2023年的561人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员60人，生产人员94人，技术人员149人。
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续增长，2023年净利润4,493.73万元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润4,038.07万元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 55 | 78 | 55 | 70 |
| 行业中位数 | 68 | 45 | 70 | 55 | 69 |
| 行业排名 | 13 | 6 | 6 | 6 | 11 |
安防设备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 视声智能 | 90 | 海康威视 | 85 |
| 2 | 同为股份 | 88 | 维海德 | 84 |
| 3 | 海康威视 | 86 | 力鼎光电 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，梅安森近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年10月11日，梅安森的PE-TTM是74.34，而安防设备行业的PE-TTM是17.43，梅安森的PE-TTM远高于安防设备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 梅安森 | 3.019049 | 1630 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 梅安森 | 1.114806 | 3166 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
梅安森神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0190 | 1.1148 | 11 | 2530 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 视声智能 | 653 | 139 |
| 2 | 同为股份 | 1691 | 667 |
| 3 | 思维列控 | 1746 | 700 |
文章来源：碧湾App
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